基金：牛市基金尚不具备 投资将向基本面回归

　　中信基金——投资选择将向基本面回归

　　中信基金公司最近表示，目前A股市场正处于波动区间运行，呈现一定的投资机会，而货币市场则继续保持资金充沛局面。

　　中信基金投资总监丁楹认为，股权分置改革试点为影响目前行情的最重要因素之一。 从长期来看，此项改革将降低流通股东持股成本，构筑全体股东的共同利益基础，改善上市公司经营管理，提升股东价值。对于下半年宏观经济不必过于悲观，应更加关注汇率改革、产业政策调整对于不同产业和资本市场的影响。丁楹强调，在政府强力推动下，股权分置改革将持续深化，投资者对市场对价的预期逐步明朗。特别是，经过长达4年之久的持续调整，目前市场已经处于恢复期，相当部分H股、B股的价格已接近甚至超过A股的价格，再考虑平均20%到30%的对价补偿，A股市场相当部分蓝筹股已经显现出投资价值。在此情况下，他认为市场将趋于稳定，投资选择将逐步向基本面因素回归，市场环境将好于上半年。

　　中信经典配置基金经理梁丰表示，将细致分析和把握相关变化趋势，调整行业配置，同时将基本面与估值因素综合进行考虑，自下而上地寻找细分行业中优势公司的投资机会，将组合集中到长期看好的品种上。他较为看好交通运输、消费品、公用事业等现金流稳定的防御性行业股票，以及盈利稳健、业绩下调风险小的大盘权重股，和基本面良好、具有超跌回调要求的周期性行业股票。

　　中信现金优势基金经理王洪涛则表示，下半年人民币大幅升值预期回落，外汇占款会难以持续走高，预计货币市场将持续供不应求的状况。所以，货币市场收益率水平可能将继续维持较低水平，而短期融资券与7天回购为基础的浮息债将扮演更重要的角色。(孙晓霞)

　　天治基金——大牛市内在基础尚不具备

　　天治基金近日发布投资观点认为，政策将引导市场行情深入。

　　天治基金认为，股改的真正意义体现在资本市场在国家宏观经济中地位的提升，由于国家的发展需要大量的社会资金，稳定向上的政策将是市场发展最大的动能。股改后上市公司将出现真正的价值投资，上市公司的利益与证券市场的利益将实现有效的结合。

　　天治基金还认为，目前市场的整体估值水平具有吸引力，且我国的经济增长速度近几年都不会低于7%，大部分上市公司的成长性将更高，因此，目前市场的整体估值水平已经处在具备投资价值的位置。至于宏观经济，经过合理的调整，大家的预期将比较稳定。只要中国政局稳定，没有大的外部因素干扰，经济软着陆是可以预期的。大家对未来经济走势将恢复信心，我们看到的QFII购买周期类股的行为就说明一定问题。

　　天治基金也指出，必须注意到高油价对我国经济的冲击，以及对中国股市的影响。近期美国证券市场受到一定的冲击，印尼

汇率、股市大幅波动，就给予我们一定的警示。因此，我们对国际油价的变动趋势要密切关注。同时行业的利润水平整体放慢，上市公司的业绩值得担忧。在此背景下，股市出现大牛市的内在基础不存在。

　　天治基金表示，后市出现震荡的可能性比较大，但相关的热点将层出不穷，个股投资的机会非常多。在行业和公司选择方面我们建议投资主题多元化，例如军工概念，科技网络，能源替代，QFII持股、逆周期行业，后股改时代民营企业，医药类股等。(程林)

　　上投摩根——新的“中国优势”不应忽略

　　上投摩根公司投资副总监、中国优势基金经理吕俊日前在接受记者采访时表示，投资者结构的多元化决定了任何股票市场的投资热点都存在转换和波动，基金投资应及时把握目前股改、

人民币升值出现的新机遇，为持有人创造稳健的收益。

　　吕俊指出，在市场重点关注股改进程的同时，不应忽略人民币升值对股票市场可能产生的影响，特别是升值后国内资金成本降低带来的新的“中国优势”。他认为，汇率因素是今后三五年内影响

中国经济发展的重要因素之一，人民币升值可能使得大量投资和投机资金进入中国市场，从而压低利率，使得市场资金长期充沛，资金成本有所降低，有利于国内重工业产业的升级；此外，日趋降低的资金成本无形当中提高了在生产周期中需要占用和沉淀大量资金的“重资产企业”的竞争力，比如港口机械、公路等等。

　　他认为，从日本情况来看，在日元上世纪70年代刚升值后的相当一段时间内，日本企业充分利用了这样一个资金成本优势，在竞争中击败了欧美企业，这种优势一直保持到日元从顶峰开始贬值，这个过程大约花了30年。而中国正处于升值周期的第一阶段，可以预期未来的资金环境会非常好，中国企业将利用较强的资金实力更新更昂贵的设备，雇用更高级的人才，引进更先进技术，加快完成产业升级步伐。

　　对于近期行情中大部分基金重仓股表现平庸、分散投资和指数投资大行其道、基金整体业绩走势弱于大盘的情况，吕俊表示这是一个正常现象。他认为，任何一个市场除了牛熊交替以外，肯定还存在投资热点和投资策略的转换和波动，过去一两年出现的所谓“二八”、“一九”现象，是在弱市中投资机构单一所出现的极端情况。目前市场中的投资者结构存在多元化的趋势，各类场外资金纷纷入市，带来了与基金不同的投资理念和投资策略，一定程度上改变了以往基金和与基金具有相同投资理念的机构在市场上占据绝对主导地位的局面，这也是基金大部分重仓品种在本轮行情中表现一般的原因。(金烨)