大成基金：结构性调整可能继续 注重策略交易

　　如没有更高对价补偿，A股市场结构性调整仍将继续

　　记者 易非

　　日前，大成基金管理公司2005年机构投资者研讨会在福建召开。在此次研讨会上，大成基金管理公司首席基金经理杨晓东提出了对中国证券市场长期乐观的观点。

　　杨晓东在报告中表示，基于宏观经济中长期仍然会保持较快增长、中国资本市场估值合理、参与主体多元化的判断，在长期将战略投资持续成长的好企业，分享经济成长所带来的收益。杨晓东同时表示，在中期看来，因为中国证券市场的个性特征是高波动率、高系统性风险，所以策略交易具有重要价值，对于反应过度的股票可以考虑进行波段操作。

　　杨晓东认为，之所以抱有乐观态度的一个重要原因是，宏观经济是减速而并非衰退，因为支持经济增长的中长期因素如消费升级、城市化和产业转移仍然存在:城镇家庭居民可支配收入预计将不断增长，形成消费需求增长的根本动力；城市化进程趋势不可逆转，巨大的增长惯性短期内难以改变，经济发展的战略方向也在不断强化这一变化趋势，同时，大规模的需求升级，必将带来巨大的直接需求；全球产业向中国转移是全球经济的必然选择，大市场的诱惑力在不断加强，新的出口增长亮点在不断形成。加之中央在政策上良好的调控艺术，所以宏观经济必然能平稳着陆。

　　与此同时，杨晓东对后市乐观的原因也在于，在四年来的市场调整以及上市公司业绩大幅提升的双重作用下，A股市场估值水平已创下历史新低。他认为，H股是A股市场估值的最佳参照系，以H股估值水平为基准，A股市场高估幅度在20%左右，同时存在结构性矛盾。全球性行业的大盘股其A/H股价差已经缩小到10%左右，但不少绩差股的差距很大，这预示着在

股权分置改革中如果没有更高的对价补偿，A股市场的结构性调整仍将继续。

　　在进行行业未来展望时，杨晓东表示，三类行业值得重点关注:基于行业景气的银行、地产、汽车、物流，包括食品饮料、中药、零售、旅游等在内的持续稳定成长的消费品，考虑全周期后估值合理的行业，如能源、钢铁、有色、石化等。在谈到近期市场机会时，杨晓东认为，大成基金将关注估值合理、受益于股权分置改革，且受

人民币升值影响小、长期平稳增长的行业龙头公司，同时寻找估值较低、受益于股权分置改革、能抵御此次经济波动的周期性行业的好公司，此外将寻找具有可控风险、高成长的中小公司。