光大保德信常昊：优化持仓结构 把握轮动机会

　　——光大保德信量化基金经理常昊谈风险控制

　　□记者 徐国杰 上海报道

　　光大保德信基金公司日前发布公告称，投资总监何如克(Robert Horrocks)将不再兼任量化核心基金的基金经理。那么，这次变动是否会改变该基金原有的量化投资运作模式？该 基金近期业绩回升背后有何原因？准备如何选股？带着这些问题，记者采访了基金经理常昊。

　　业绩回升的三方面原因

　　记者：量化核心的业绩自今年7月以来颇有起色，是什么原因使基金业绩走出低谷？

　　常昊：主要有三方面的原因：一是基金的

股票配置比例较高，量化核心基金采用相对恒定资产配置策略，股票配置的基准比例为90%；二是不断的对量化模型和投资程序的优化取得了一定的成果，在量化模型方面我们强化了盈利质量和盈利动量方面的因素，在投资程序上对组合优化的方式进行了一定的调整，使量化投资的效果进一步增强；当然模型不能分析所有的情况，拿最近股权分置改革方案为例，在这方面利用基本面研究可以支持模型的选股能力。

　　我们不会改变我们独特的量化投资的运作模式。坚持以量化模型为本，因为量化模型的优势在于可以做到始终如一地科学、理性选股，避免人为主观因素的干预给基金运作带来的风险。

　　控制风险主要是优化持仓结构

　　记者：在产品设计上，量化核心基金设定了高比例的股票仓位(85%-95%)，这如何能避免市场整体下跌的系统性风险呢？

　　常昊：量化核心基金恒定资产配置的策略在发达的金融市场中是一种很成熟、很普遍的投资策略，我们觉得这种策略也同样适合于中国市场。首先我们长期看好中国的经济增长前景，代表中国经济的各行业的优质公司从长期来看取得超过市场平均水平的回报的机会非常大，我们希望长期投资于这些公司。其次这种策略也能为风险偏好不同的投资者提供清晰的资产配置的选择，使他们有效地构建风险特征不同资产组合。最后与被动式指数基金不同的是我们的量化投资方式要从股票选择和行业配置层面获取超额收益。固定资产配置，有利于量化模型效果的发挥。

　　当然，高股票配置比例的基金在市场下跌的过程中表现可能不理想，但是如果能从中国市场的结构性特征出发，并且在行业轮动中把握机会，减少损失是完全有可能的，从而为在市场上涨的过程中，挽回损失并取得较好收益打下基础。

　　另一方面，使用量化方法可以密切控制组合的预期风险，当新的投资工具，例如认沽权证出现时，将使我们可以利用衍生金融工具规避部分系统性风险。

　　重点关注受惠

人民币升值的行业

　　记者：对于股改，如果从短期和长期看各有什么影响，你看好什么行业或公司？

　　常昊：股权分置改革不论从短期和长期都将对股市产生积极的影响。从短期来看，股权分置改革降低了长期投资者的持股成本，有效地抵御中国经济增长放缓所带来的估值压力。从长期来看，股权分置改革是中国

证券市场的制度建设上的重大突破，对改善上市公司的治理结构、使上市公司的经营行为以股东利益最大化为目标等方面取得了制度上的保证，提高了中国证券市场对国内国际投资者的吸引力，也将吸引更多未上市的优质公司进入证券市场，提高这个市场的效率。

　　目前我们在行业配置方面的重点是防御性的行业，但也充分关注可能受惠于人民币持续升值的行业。个股选择将通过不断优化的模型，选择更重视盈利的质量和盈利的稳定性、以及股改后的估值优势的上市公司。