华夏基金：股市二次上试1200点 风险逐渐聚集

　　(一)市场回顾

　　上周市场先抑后扬，前两天回落，后三天连续上扬，上证综指收盘1188点，全周涨1.45%。在8月18日的大阴线后，周K线已连续两周收阳，再次接近前期高点区域。深证综指走势最强，已创近期新高，表明市场主要由绩差股补涨所驱动。深证成指由于其权重股万科、中集等走势较弱，距前期高点仍有相当距离。

　　(二)财经要闻

　　1、股权分置改革

　　证监会就《上市公司股权分置改革管理办法》征求意见。改革动议由“非流通股股东一致同意”改为“三分之二以上非流通股股东同意”；“临时股东大会”改为“A股市场相关股东会议”；方案应设稳定股价措施；等等。

　　证监会发行部有关人士表示，恢复发行新股没有时间表。

　　*ST吉纸(资讯 行情 论坛)或成绩差公司股改第一家，苏宁环球集团将注入优质资产作对价。

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)炒作降温。

　　2、合规资金入市

　　周小川表示，要考虑私募基金的地位问题。

　　申银万国、国泰君安获得汇金公司注资以及流动性支持。

　　工银瑞信核心价值基金成立，募集43亿元。

　　邯郸钢铁回购获证监会批复。

　　(三)行业动态

　　1、炼油：受飓风影响，国际油价再创70美元新高，美国拟动用战略储备。国家发改委等五部委通知，为保证国内成品油供应，年底前将控制成品油出口。汽油、石脑油出口退税暂停。有上市公司公告，燃料乙醇获国家财政补贴。

　　2、纺织：中美第四轮纺织品贸易磋商失败。国资委统计数据显示，前7个月纺织重点企业实现净利润下降近三成。

　　3、银行：工行拟向高盛出售10%股权。淡马锡31亿美元购中行10%股权。

　　(四)市场结构

　　上周市场短线热点切换较快。周一纺织板块上涨，游资博中美纺织品贸易磋商能取得进展。持有法人股较多的上市公司岁宝热电连续涨停，至周三带动同类个股太极集团、新希望、雅戈尔等联袂涨停，周四该板块冲高回落。周四浦东板块“两桥一嘴”在股改预期下联动。周五汽车板块、生物医药板块等也有所表现。基金持仓个股中，零售、能源装备等行业个股表现较好。

　　(五)市场展望

　　政策、资金面向好；整体估值水平不高，但部分个股经过近期上涨，即使考虑对价因素估值也已合理，缺乏进一步上涨的空间；再加上宏观经济仍处减速阶段，上市公司业绩增速不乐观；因此判断难以出现大级别行情，性质仍为反弹，反弹后下半年仍有调整的压力。

　　从6月6日998点开始，大盘至8月18日最高1201点反弹涨幅约20%，时间上已经进入第4个月份，需要警惕中级反弹行情是否已经进入中后阶段。几大指数上周强弱顺序依次为：深证综指、上证综指、上证50(资讯 行情 论坛)，表明市场主要由绩差股轮动补涨所驱动。综合指数已接近前期高点，但成交量小于8月18日的水平，有一定的背离。不排除部分板块、个股(如深证成指)已经在8月12日～18日见到了本轮反弹的高点。参考2004年3～4月行情的走势，在成交未放大的情况下，依靠个股轮动补涨仍然有创出新高的可能，但这也意味着风险的聚集。

　　(六)投资策略

　　1、资产配置：考虑到中级反弹行情可能已经进入中后阶段，部分个股从估值上看已缺乏大的上升空间，建议适当降低股票仓位，优先减持估值到位或偏高的交易型品种，保留防御型品种。

　　2、行业配置：

　　看好：机场、港口、高速公路、食品饮料、医药、零售、能源装备等抗周期防御型行业；

　　短期内持有：银行(需注意部分个股股价已基本反映含权因素)、商业地产等受汇率升值等因素支持的行业；中国石化(资讯 行情 论坛)；

　　关注：电力、汽车等可能出现盈利反转的行业；工程机械中的部分子行业；

　　回避：钢铁、化工、煤炭等未来几年产能释放较多、行业景气度可能下降的行业；纺织等受

人民币汇率持续升值预期冲击较大的行业。

　　3、风格资产配置：

　　注重资产类个股，汇率升值、全流通预期、会计准则的修改可能成为股价向内在价值靠拢的催化剂；

　　回避绩差股。

　　(华夏基金管理有限公司 基金管理部)