德盛小盘张学军：股改概念股将继续受市场追捧

　　——访德盛小盘基金基金经理 张学军

　　问：本周市场似乎开始了回调，你如何分析近期市场的走势？德盛小盘基金对此将采取何种操作策略？

　　张学军：本周市场虽然开局不利，周一周二市场连续下跌，但随后市场大幅反弹， 完全收复了失地。上周末经国务院同意，中国证监会等部委联合发布了《关于上市公司股权分置改革的指导性意见》。该意见明确指出，上市公司股权分置改革方案要有利于市场稳定和上市公司的长远发展，并提出了上市公司股改的一些原则性意见。本周市场的热点依然集中在股改公司上，许多即将进行股改的公司获得了市场的追捧，一些低价股和超跌股在股改利好的预期下，也有较大的涨幅。

　　证监会即将在近期公布

股权分置改革的具体操作办法，同时很多上市公司也在积极准备股改材料，争取早日获批，在第二批股改公司大都有良好市场表现的鼓舞下，今后一段时间预计市场会继续追捧股改概念股，市场将会继续保持活跃，维持震荡走高的格局。

　　小盘基金由于持股结构较好，虽然仓位低于行业平均水平，但是净值表现相对不错，近期我们将继续在保持现有持股结构稳定的前提下进行微调。

　　问：中报显示上市公司业绩增长势头开始放缓，你认为其中是否存在一些亮点？

　　张学军：本周上市公司的中报全部批露完毕。全部上市公司的主营业务收入有较大的增长(增长21.1%)，但是净利润的增幅(4%)远小于收入的增幅，公司业绩增幅回落的迹象非常明显。业绩增长公司的占比也明显下降，2004年上半年净利润同比提升的上市公司占63%，而今年半年报业绩增长的公司仅占53%，上半年接近一半的上市公司业绩出现下降。由于今年上半年基础原材料价格继续处于高位，因此上市公司普遍在2005年体现出成本上升和财务费用占比上升的趋势。但是从中报中也能发现一些亮点：

　　(1)经营性现金流增速超过净利润。上半年，剔除金融服务行业后，A股公司上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长18.5%；

　　(2)部分行业已呈回升趋势。虽然一些行业的上市公司业绩同比仍然有较大幅度的下降，但是从环比或同比的变化角度来看，已经呈现出一定的回升态势，较为典型的行业包括汽车整车、建材等。

　　问：近期

国际油价持续攀升，你如何分析该因素对国内宏观经济尤其是工业品价格的影响程度？

　　张学军：近期国际原油价格突破70美元，这将对中国的经济产生持续性的负面影响。因为目前中国石油消费占GDP的比重是发达国家的2倍，又有1/3的出口产品销往美国，中国大陆GDP中有35%来自于出口经常帐户盈余。

石油价格的持续上涨将会对美国的消费产生紧缩影响，既而会对中国的出口产生负面影响，从而影响中国的经济增速。由于中国目前工业生产的能耗水平大大高于国际水平，因此持续高位的油价将会影响国内工业的盈利水平，并引起成本推动型的工业品价格上涨。

　　(组稿：国联安基金管理有限公司 市场发展部)

　　基金一周净值 (2005年8月26日至9月1日)

日期	德盛稳健		德盛小盘		德盛安心成长
	单位净值	累计净值	单位净值	累计净值	单位净值	累计净值
20050901	0.964	1.024	0.928	0.928	-	-
20050831	0.956	1.016	0.919	0.919	-	-
20050830	0.949	1.009	0.913	0.913	-	-
20050829	0.949	1.009	0.915	0.915	-	-
20050826	0.956	1.016	0.920	0.920	1.008	1.008

　　(资料来源：国联安基金管理有限公司)