华夏基金：进入整理阶段 缺乏进一步上涨空间

　　(一)市场回顾

　　上周市场为8月18日长阴后的反弹，上证综指收盘1171点，全周涨1.88%。

　　(二)财经要闻

　　1、股权分置改革

　　8月23日，五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，包括：积极稳妥、循序渐进、成熟一家、推出一家；给予G股相关优先政策(优先再融资，股权激励)；明确股改由A股股东协商确定方案、表决不涉及B股、H股股东；绩差公司股改鼓励以注入资产、承担债务为对价；新老划断择机实施；相关配套政策包括给上市公司股东融资、对券商综合治理，等等。

　　国资委正在制定《关于做好国有控股上市公司股改有关问题的通知》，研究将流通市值纳入控股股东业绩考核机制，股权激励与股改相结合等。

　　综合从有关方面的新闻报道来看，已完成股改的公司将启动再融资，中小企业板完成股改后将恢复IPO，股改公司市值达到一定比例后主板恢复IPO。

　　G广控(资讯 行情 论坛)复牌后大股东履行增持承诺，10亿元资金使用完毕。G宝钢(资讯 行情 论坛)也触发了大股东增持的价格。

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)上市后被大幅炒作。

　　2、国资委下半年将推进央企股份制改革，支持和鼓励符合条件的企业在境内外资本市场实现主业整体上市。

　　3、保监会出台《保险机构投资者债券投资暂行管理办法》，投资品种增加到目前债券市场推出的所有品种，企业债投资比例由目前不得超过当月末总资产的20%增加到30%。

　　(三)行业动态

　　1、房地产：建设部明确表示近期不会取消商品房预售制度，重申近期不会再出台新调控政策。这与央行前期《房地产金融报告》中的政策建议形成较鲜明的对比，表明有关部委之间也存在分歧。

　　考虑到房地产在国民经济中的支柱产业地位，我们认为经过一段时间的调控，在今年底、明年初，房地产行业的实业投资和相关股票投资都可能存在机会。

　　2、纺织：

　　纺织品滞压引起欧盟内部异议，欧盟贸易委员会正试图劝说一些成员国给积压的服装商品放行。欧盟可能增加给中国的配额，或考虑允许提前使用以后年度的配额。中美开启纺织品贸易谈判。

　　纺织品贸易环境可能有所改善；但考虑到持续升值预期等负面因素，纺织行业不宜超基准配置。

　　3、电子信息业：电子信息百强1-5月利润同比下降53%；手机制造企业利润下滑对总量影响较大。

　　4、造纸：纸张、纸浆和美国废纸的价格均呈现回落，主要产品白卡纸、新闻纸、铜版纸均存在不同程度的市场压力。

　　5、煤炭安全生产：国务院限令投资煤矿的官员和国企领导一月内撤资。据统计煤炭安全设施缺口达500亿元。

　　预计下一步会加大对安全生产不合格的煤矿的关停力度。国内煤价供求缺口在1亿吨左右波动，如果大量关停小煤矿，阶段性地影响煤炭供给，推迟煤炭产能过剩的时点的到来。

　　(四)市场结构

　　上海本地小盘股在8月18日整体冲高回落后，8月24日起借《指导意见》的出台，再度整体上冲，至8月26日又回落，形成震荡筑顶走势。如果对价水平有限的话，目前股价难以支持其估值水平。

　　新能源概念成为市场热点，具有太阳能电池概念的G天威强劲填权，带动相关个股。具有乙醇汽油概念的部分个股也走势活跃。

　　G广控复牌后出现机构博弈现象，大股东增持的10亿元资金迅速使用完毕。G宝钢也触发了大股东增持的价格。这部分表明，市场心态较弱，持股意愿不强。其他G股本周表现较弱，呈持续阴跌态势。G股复牌后，套利卖盘纷纷涌出以兑现套利收益，导致股价容易持续走弱。

　　(五)市场展望

　　政策、资金面向好；整体估值水平不高，但部分个股经过近期上涨，即使考虑对价因素估值也已合理，缺乏进一步上涨的空间；再加上宏观经济仍处减速阶段，上市公司业绩增速不乐观；因此判断难以出现大级别行情，性质仍为反弹，反弹后下半年仍有调整的压力。

　　从6月6日998点或7月22日1004点开始，大盘至8月18日最高1202点反弹涨幅约20%，时间上分别运行了11周或4周，需要警惕中级反弹行情是否已经进入中后阶段。

　　(六)投资策略

　　1、资产配置：考虑到中级反弹行情可能已经进入中后阶段，部分个股从估值上看已缺乏大的上升空间，建议适当降低股票仓位，优先减持估值到位或偏高的交易型品种，保留防御型品种。

　　2、行业配置：

　　看好：机场、港口、高速公路、食品饮料、医药、零售、能源装备等抗周期防御型行业；

　　短期内持有：银行(需注意部分个股股价已基本反映含权因素)、商业地产等受汇率升值等因素支持的行业；中国石化(资讯 行情 论坛)；

　　关注：电力、汽车等可能出现盈利反转的行业；工程机械中的部分子行业；

　　回避：钢铁、化工、煤炭等未来几年产能释放较多、行业景气度可能下降的行业；纺织等受

人民币汇率持续升值预期冲击较大的行业。

　　3、风格资产配置：

　　注重资产类个股，汇率升值、全流通预期、会计准则的修改可能成为股价向内在价值靠拢的催化剂；

　　回避绩差股。

　　(华夏基金管理有限公司 基金管理部)