银河银联收益基金：固定收益类基金行业翘楚

　　发挥团队优势，收获债市成果——银河固定收益类基金行业翘楚

　　□本报记者 蒋晔

　　银河基金旗下的银河银联收益基金和银河银富货币市场基金今年以来表现抢眼。作为偏债型配置基金，银联收益基金上半年在晨星、中信等基金评价中，位居同类基金中的第一 ，并获得晨星基金评级中的五星级最高评价；而成立于2004年底的银富货币基金也取得了出色的成绩，在同期的货币基金业绩排名中居于前列。

　　准确把握宏观形势

　　银联收益基金的基金经理毛卫文表示，公司的固定收益类基金上半年之所以能取得较好的回报，是固定收益小组共同努力的结果。据了解，银河基金固定收益小组由宏观和策略研究员、金融工程部员工、基金经理和交易员共同组成，在对宏观经济变化、货币政策取向以及市场机会把握方面体现出团队优势。

　　正是由于银河固定收益小组对驱动今年债券市场的宏观面变化认识较早，才使基金持有人充分分享了今年债市的牛市成果。毛卫文说，年初，我们意识到商业银行自我风险约束加强，势必构成债券市场非常重要的机构投资力量，债券市场有演绎局部牛市的可能；二季度初，从重点跟踪的经济指标观察到，宏观经济的下滑不可避免，同时由于汇率调整有比较强烈的预期，利率政策倾向于营造宽松的氛围，债券市场存在持续上涨的动力。

　　针对这一情况，在资产配置层面，银河确立了以债券投资为主的策略；在配置型基金的操作中，降低了权益类资产(

股票和转债)的配置，加大了债券的投资力度，并适当运用了杠杆投资。

　　在投资策略上，银河固定收益小组及时注意到了央行货币政策的转向，从而加快了投资策略的落实步伐。银富货币基金的基金经理索峰向记者透露，今年2-3月份，货币市场的资金面极其宽松，市场利率一再下行，按照以往的经验，央行在持续进行公开市场回笼后，有可能启用上调法定准备金率工具加以配合，但为市场不解的是，央行于3月17日大幅度降低了超额准备金利率，从而使市场流动性更加宽裕。

　　对于这种转变，银河固定收益小组敏感的认识到，央行货币政策意图已出现重大调整：即从配合宏观紧缩转为引导利率下行，以便为汇率改革创造必要条件。索峰说，“在市场尚未完全领会变化方向时，我们进一步采取了积极行动”。

　　债券市场中长期向好

　　今年国债市场一路飙升，成为资本市场的亮点。到2005年8月4日收盘，交易所国债指数(资讯 行情 论坛)上扬了12.12%，超过了市场年初的普遍预期。对此，毛卫文认为，今年债券牛市是建立在多方面有利因素合力之上的：一方面，2004年4月份的紧缩性宏观调控政策效应在去年11月份逐步显现，居民消费价格指数从连续五个月4%以上降低到2.8%，今年6月份为1.6%，市场对去年10月底升息后再次加息的预期大幅度降低，构成债市向好的重要基础；另一方面，由于商业银行股份制改制和三年资本充足率达标约束，银行传统的信贷动力让位于风险控制，加大了对债券的投资，保险公司保费收入稳步增长和直接投资权限扩大，货币市场基金和人民币理财产品快速扩张，央行为对冲外汇占款而被动形成的宽松货币投放等，均使债券需求急剧上升；此外，由于国际资本预期

人民币升值，热钱不断流入，为完善

人民币汇率形成机制，防止游资套利，央行通过利率市场化改革和公开市场操作，持续引导货币市场利率下行，并进而刺激了债券市场价格逐波上升。

　　而人民币汇率机制改革给所造成的影响，索峰指出，短期来看，汇率变化对于债券市场的影响主要是流动性冲击，其程度取决于汇率调整的幅度和汇率机制。现在看来，2%的升值幅度以及参考一揽子货币的形成机制，不会给市场的流动性带来负面冲击，反有可能使货币市场流动性进一步扩张，推动利率水平进一步下跌，这在一定程度上可以增加货币和信贷供应量，缓和持续信贷挤压所造成的影响。

　　毛卫文则表示，从中长期来看，这对债券市场是一大利好。她说，在汇率持续升值的条件下，未来经济下滑和通货紧缩的前景将变得更加现实，从而需要总量政策的对冲，汇率升值过程的启动暗示人民币加息周期基本结束；从1-2年的时间看，利率水平的进一步降低和财政政策的刺激应当是比较现实的，但是这些政策无法改变经济即将下降和盈利继续下行的基本趋势。