交银施罗德赵枫：四三三风格配置实现稳健收益

　　交银施罗德基金经理庖丁解牛细读风险收益特征

　　交银施罗德精选股票基金目前正在农行和交行等渠道发行，到底如何解读该产品的中等风险、稳健收益的股票型基金特性成为市场投资者关注的焦点。该基金经理赵枫日前接受了记者采访，对该精选股票基金的风险收益特征本质、投资思路来了番庖丁解牛。

　　赵枫首先对产品的特征做了总的介绍。他称，交银施罗德精选股票基金的一大特点是实行积极的资产和风格配置管理。赵枫认为，经济周期的变化是影响行业景气和上市公司盈利水平的重要因素，而资产和风格配置管理是除精选个股之外提高基金风险调整收益率的另一个重要手段。交银施罗德精选股票基金在产品设计之初，就根据内地股市高波动性以及经济周期的特点，设计了灵活的防御/增长型股票的风格配置。

　　他进一步分析指出，具体而言，基金经理会根据宏观经济周期和行业景气周期的变化，确定阶段性的投资策略，包括大类资产配置比例、行业配置比例和个股权重比例。在经济周期减速与衰退期，加大防御型

股票的投资比重，而在经济扩张期则加大增长型(周期性)股票的投资比重。通过不同经济周期下采取相应的阶段性投资策略，追求更稳定的投资回报和更低的波动性。

　　赵枫表示，作为一股票基金，完善的风险控制系统必不可少。交银施罗德精选股票基金采用的是由外方股东提供的风险控制系统--组合风险投资策略管理(PRISM)系统，该系统是施罗德集团自主研究开发，可以区别并记录组合的众多风险类别，并将风险的来源分解到个股、行业、资产和风格等不同类别。同时可以对组合的风格特征、公司质量特征和动量指标特征进行统计分析。通过运用PRISM，基金经理可以了解在设定某一业绩比较基准的前提下，该组合是否承担了一个合理的风险，组合的风险分布是否在计划范围之内，清晰地了解风险及收益的来源。尤其值得注意的是，该系统能够有效的提示投资组合的下行风险，也就是投资组合净值下跌的风险。这有助于基金经理控制风险过高的投资操作，从而降低对基金资产净值产生较大的波动，充分保证其稳健的特点。

　　庖丁解牛第二步，目前的针对性策略。赵枫透露指出，针对当前的宏观经济形势，交银施罗德精选股票基金采取了四三三的风格配置基准，即防守型股票目标配置比例为40%、增长型股票30%，债券和货币市场工具30%。赵枫笑称，这样的比例就好象是足球比赛中的四三三阵型，可以在防守与进攻中灵活转换，进退自如。交银施罗德精选股票基金的投资研究团队会依据市场状况和宏观经济形势，综合考虑每类资产的特点，在各类资产的配置幅度内，进行资产转换。每月对三大类资产组合配置情况进行回顾，每一季度对类别资产组合配置做调整，以保证该基金在高波动的市场状况下，充分实现稳健收益的特点。

　　庖丁解牛第三步，选股。赵枫认为，既然定位于精选，基金在选股上面就要有自己突出的特点。一直以来，A股的选股标准多采用较为单一的指标，例如市盈率、市净率以及目前较为流行的派息率等，而且是几乎对所有行业都适用统一标准，没有对不同行业的特点和周期特征进行综合考虑。交银施罗德精选基金在选股方面引用了外方股东施罗德集团对不同行业采用不同估值方法的选股体系，实现了估值方法的多元化，这在已有的精选股票基金中尚属首次。

　　赵枫详细介绍说，股票库建立主要分两步：首先，对上市公司进行初步的量化的品质筛选，挑选出基本符合本基金投资理念的个股，入选股票备选库。然后，对入选备选库的个股，分析员会采用施罗德的股票估值模型，根据不同行业特点，采用不同的估值标准和方法，预测判断公司的内在价值(或价格目标)，与市场价格进行比较，根据估值的折价/溢价水平评定该公司的投资等级。

　　作者：记者 王炯