湘财荷银刘青山：业绩稳定持续是我们最大追求

　　记者 鑫平 北京报道

　　一个优秀的基金经理——直接管理的基金勇夺2004年全部

开放式基金的冠军；一个迅速完成角色转变的专业投资人——在短短两年的时间，从一名普通基金经理到投资副总监再到投资总监；一个整体业绩表现突出的投研团队中的核心人物——旗下全部基金业绩排名都在前1/2，有三只基金排名进入同类基金前十名。这就是湘财荷银基金新任投资总监刘青山 。日前，刘青山先生接受了本报记者的独家专访，这也是他上任以后首次接受媒体访问。

　　记者：您去年管理湘财合丰成长基金，夺得全部基金的年度业绩冠军。业界的评论是您在操作风格和选股上都与众不同。而我们发现，今年一、二季度公布的投资组合中，您的持仓个股并没有鲜明的个人特色，与其他基金的持仓大同小异。您是怎么考虑的？

　　刘青山：这是及时进行心态调整的结果；也是对投资规律的内在要求的认识。

　　记者：怎么理解这个“投资规律的内在要求”？

　　刘青山：我认为世间万事万物的规律都是相通的，在投资领域也一样。任何事物的发展、前进都不会是直线的，而是螺旋式的。比如说，基金的投资业绩。不能说去年得了冠军，今年又要求自己再得冠军，这样是非常危险的。因为人在成功的时候往往容易把原因更多归结于自己，认为同样的经验可以复制和放大，而无法正确看待周围的环境，这极有可能因为过于强调个人作用而做出错误判断。因此，我的一个体悟是，在当时各方都寄予厚望的情况下，要使自己清醒认识到，自己不过是一个普通的投资经理，这样，才能以平和的心态面对市场环境的变化。

　　我非常欣赏老子《道德经》中的一句话，叫“知其雄，守其雌；知其白，守其黑。”讲的就是这个道理。

　　记者：意思就是主动后撤，是为了更好地进攻。在一部老电影中有一句著名的台词，叫“我们今天大踏步地后退，是为了明天大踏步地前进”。道理也与此相同吧？

　　刘青山：是的，这就是投资的辩证法。比如说个性与共性，进攻与防守。去年我们拿冠军主要靠个性，靠进攻性，今年如果还一味地强调个性，强调进攻，那就可能导致过于自信和自负，因此在今年一、二季度中，我们更多地强调了共性。但是，强调共性并非一味跟随，所谓“外不殊俗，内不失正”。

　　在总体大策略下，在恰当的时机要坚决出手，做出个性，体现业绩，这也是辩证法。比方说，虽然今年一、二季度个性色彩不浓，但我们六月初以后大幅增加持仓比例，也增持了一些弹性品种，取得了不错的效果。

　　记者：我们注意到，在近几个月中，湘财荷银的整体业绩表现出加速上升势头。根据评级机构的最新排名，目前风险预算在新发基金中名列前茅，合丰稳定在各类开放式基金中名列前茅，另外两只合丰成长和行业精选的整体排名也在前1/4左右，全部基金业绩都在前1/2，我们非常关心的是，湘财荷银是如何保持优秀业绩的持续性的？

　　刘青山：作为基金管理人，我们的最大追求就是投资业绩的持续稳定性。我们所有工作都是为这个目标服务。近两年以来，我们通过建立清晰的投资流程、引进先进的研究工具和方法、创建和谐的工作氛围，来努力达成这一目标。合资以后，我们投研工作的核心是更进一步强调投资流程的严谨与完善(无论是投资决策、风险控制还是研究支持)，尽量减少单个人为因素对业绩的干扰。同时，强调引进荷兰银行先进的研究方法和工具，不断提升整体投研人员的国际化水平，包括资产配置模型、行业文档分析、公司记分卡以及数量排序分析等方面。并建立起固定的交流机制，包括每日每周每月的日常交流，以及人员的长期互动交流。从下个月开始，荷兰银行给我们每个投研人员提供轮流去香港、欧洲学习培训和工作的短中长期机会。

　　记者：流程和方法固然重要，但带领一个团队，一定有管理者作为人的因素的影响。

　　刘青山：当然会有。我对管理的理解是，在一个知识型企业中，管理的核心不是管而是理，理即理顺、疏导，创建一个和谐的工作环境，使大家形成共识，朝着一个共同的目标前进。秉承湘财荷银的企业文化，我在投资的过程中一直强调的是和谐，现在从事整个投资团队的管理工作，我仍然强调的也是这一点。

　　首先，我们不仅仅考核单只基金的业绩，还更注重基金团队的整体业绩。无论单只基金表现如何突出，整体业绩不达标，团队中每个人的业绩考核都会受影响。这样有利于大家朝同一目标共同努力，形成一个和谐的团队环境。

　　另外一个追求“和谐”的措施就是创造内部公平的竞争环境。不管是从研究员中提拔基金经理，还是对有关研究负责人的提拔，都必须遵循实战检验的原则，即所谓的“赛马不相马”，在竞争过程中减少管理者个人主观判断，使每一个投研人员感到自己得到公正的对待。

　　此外，我在工作中采取“求同存异”的方式。新的措施、新的思路推行时，我会广泛征求同事的意见，在达成一致时顺势推行；而在意见不统一时，则会将其暂时搁置，留待条件成熟后再定。比如，基金经理兼作行业研究员的举措，在酝酿的过程中没有得到基金经理们的认可，为此，我们没有硬性推行，而是让基金经理先参与部分研究，等待更好的时机和共识的达成。正是在这种和谐的氛围之中公司旗下基金的业绩获得了更好的表现。

　　记者：那么，您对近期的市场调整怎么看，如何判断后市走势？

　　刘青山：近期，市场出现本年度最长的一根阴线，短期来看，主要原因有三，一是近期内市场热捧股改个股，短期涨幅过大，获利回吐；二是A股与H股的联动性加强，H股近日连创几年新高、遇阻回落；三是持续的高油价使投资者对经济的前景更加迷茫、缺乏信心。从中长期来看，我们觉得目前选股的思路要立足于明年在市场扩容的压力下能够有优良表现的个股。

　　从湘财荷银的角度来看，我们逐渐淡化对个股短期盈利的关注，而侧重于考察企业中长期的竞争力以及资产回报率的提高。我们会更加关注那些在行业发展上升期杠杆比率相对较低的个股；关注那些在全球化背景下进行战略调整并有希望取得成功的公司(比如，有些是开始实行上下游一体化战略；有些是开始从OEM向自创品牌转移)；关注那些在目前的高油价高

能源消耗的背景之下资源丰富型个股。

　　对于近期市场上比较杂乱个股的表现，我们的看法是，相信巴菲特所说的一句话：“只有退潮后，才知道谁在裸泳。”