富国基金陈继武：面朝大海 春暖花开

　　□　本报记者　金烨

　　有人评价39岁的陈继武是中国证券市场最喜欢折腾的“老江湖”之一。10年前他还是一名普通计算机软件设计员，忽然转行干起了投行业务；成了投行部负责人，却又跑去南方基金当行业研究员；之后抛弃旁人艳羡的基金经理岗位，从深圳跑到北京的某大型保险公司当基金投资总监；正当全基金行业对保险公司仰之弥高时，竟又杀回竞争惨烈的基金行业 。

　　如今陈继武已经成为地处上海的富国基金管理公司主管投资的副总经理，富国给了他一个实践自身理念和理想的平台。谈到在市场上折腾十年的心得，陈继武觉得无论是个人还是企业，想在这个急剧变化的市场中生存下来，就要根据市场的特点不断调整和充实自己，做投资更是要以理性客观的理念面对整个证券市场，在努力工作的同时平衡自己的心态。

　　“相对复杂的经历让我有机会到这个市场的方方面面，看到各色人等在其中的浮浮沉沉，使我逐渐形成理性、客观的投资理念以及对待市场变化相对平和的心态，这是岁月累积赐予的财富。”

　　或许，人也只有在跋山涉水、尝尽冷暖之后，才能豁然开朗，面对大海奔腾，体验那一刻春暖花开。

　　历练

　　陈继武觉得，十年来的每一步选择，回头想来既可说是偶然的，也可说是主动的。他在本科学的是数学，研究生学的是计算机。一开始顺理成章地搞软件开发，但在为客户开发财务管理软件时，为了更好地工作便主动学习了大量的财务管理知识，并对此产生了浓厚的兴趣，接下来便投身其中干起了投行。在投行工作中，又发现券商对新股的定价能力比较差，于是对上市公司估值产生了兴趣，产生了非常强烈的想做二级市场投资的冲动，便从投行部副经理职位上换到南方基金做一名普通的研究员。

　　不断学习是陈继武走向投资领域的第一要诀。回头看来，从财务软件开发、从事投行业务再到行业研究，陈继武一直是一个“有心人”，通过学习逐渐掌握了财务分析、行业研究的种种方法，并且积累了相当多的实践经验。“同时，数学和计算机的专业背景给了我讲求客观和逻辑的思维习惯，为今后形成理性客观的投资理念打下了基础。”陈继武回忆说。

　　如果从事证券投资是他的职业理想，从软件开发员到国内最大基金公司的基金经理，陈继武应该说已经达到了自己的目标，再折腾的人也该歇歇了，但2002年他又从深圳来到北京，成为中国人寿资金运用中心基金投资部投资总监。“2001年市场开始从最高点下跌，当时包括我在内，很多基金经理都对整个市场的未来方向感到疑惑，对基金的投资策略和方法产生了一定的怀疑。我觉得有必要重新了解共同基金这个品种，探索共同基金的操作策略，最好的办法是离开这个行业，从更宽的视野观察这个行业，保险公司是基金最大的持有人，所以我选择去保险公司从事基金投资，使自己更加全面深入地重新审视这个行业。”他这样解释道。可以说，想方设法突破自身局限，是陈继武多年“闯荡江湖”的要诀之二。

　　陈继武重要的一跃在于选择了富国。“从保险公司再到基金公司，当时面临着不少选择，之所以选择富国，是觉得这家公司从上到下都有强烈的变革欲望，有向上攀升的强大动力，对我而言，去富国基金追求的是发挥的空间，是体现自身价值的机会。”

　　实践

　　陈继武认为，富国基金是一家正在发展壮大的基金公司，“做选择总需要有一个依据，我的依据是，所做的选择是否能引起我追求成功的冲动，就这点来说，富国给了我一个良好的发展平台”。

　　就富国当时的情况而言，它是中国市场老十家基金公司之一，几年来的运作使其积累了相当的发展资本和运作经验，同时随着证券市场形势的变化，富国正在进行着从管理体制、投资理念、业务流程、风险控制等方面的不断改造和优化。在投资领域阅历丰富的陈继武在富国确实找到了用武之地。

　　在股东及公司领导的支持和配合下，身为投资总监的陈继武与富国的同事们一起，根据市场的变化，对原有的投资研究体系进行了改造。“我们对自身过去的业绩进行总结，重新确立目标和定位，重塑投研团队的信心，同时引进实用高效的分析系统和工具，虚心接受外方的成熟经验，对投资流程和决策进行调整，此外还重新对投研的组织体系进行调整，加强金融工程建设。”陈继武简单概括了富国两年来的变革内容。

　　事实上，富国对投研体系的变革目标，就是将原来强调选时的投资方法，转变为建立在“研究为本，淡化选时，均衡配置，风险管理”基础上的投资管理方针，建立起统一的投资理念、团队、体制。

　　在对基金经理的业绩考评方面，公司金融工程部利用数量工具建立了基金业绩评估系统,对基金的业绩进行层层分解，通过其分析可以知道每个基金经理管理的组合每个月取得的业绩中有多少来自于个股选择,有多少来自于时机选择,又有多少来自于行业配置。这样做有助于公司管理层和基金经理团队适时地进行绩效的评估,发现自身的优势和不足。

　　在对研究人员的考核方面，富国改进原本单纯考察研究对投资业绩贡献率的做法，而是与每个研究人员所研究领域的实际情况出发，一旦研究员的研究结果揭示了对某一个或一类

股票的投资风险，或者是提出了一些有增长潜力的股票，无论基金经理最后是否采纳其建议，只要事实证明其研究得出结论是正确的，那他就被认为是一个好的研究员。

　　在投资与研究的关系方面，公司明确了研究不仅是研究员的责任，也是基金经理的日常工作内容，富国目前的基金经理们70%以上的时间在做研究,而研究员75%以上的成果能够转化为实际投资，投资和研究一体化、系统化的模式在公司得到了确立。

　　除此以外，在将研究转化为投资的过程中,富国运用了大量的数量工具，包括国际上排名第一的风险管理系统———BARRA系统，对每个基金经理所取得的每一项业绩所承担的单位风险进行了数学刻划，从而在一定程度上迫使基金经理必须采取均衡配置的组合管理，以降低业绩的波动性。

　　陈继武表示，目前富国已初步将投研关系调整到位，投研体系、流程和制度框架已经搭建起来，并且建立一套科学的风险控制体系和制度系统。接下去是如何使投研更加有效的结合，重点是加强对股票池的动态管理。

　　据介绍，近年来，富国基金的投资业绩已经出现明显进步：先是基金汉鼎在2004年前两个季度稳居54只

封闭式基金三甲,净值增长率一度超出第2名约7个百分点；2004年5月发行的富国天益基金运作以来，收益率在同期股票型基金排名第一，在一年的弱市中分红5次，累计每十份分0.12元，为全市场所仅有；2005年4月发行富国天瑞，近三个月以来其净值增长率在同类基金中排名前列。而富国旗下其他基金业绩波动也获得了比较好的控制，逐步步入稳健发展的良性轨道，不久前富国基金还获得了首批

企业年金投资管理人资格。

　　心得

　　“中国证券市场是一个新兴加转轨的市场，是一个朝市场化方向逐步前进的市场，变化迅速、热点转换频繁是这个市场的特点，近年来不少基金业绩起伏很大，年初排名前列，年末却掉到末尾，关键还是没有根据市场的变化及时调整自己的投资策略，对于自己的成功缺乏正确的认识。在中国这样一个逐步成熟的市场当中，市场热点频繁转换，不会有‘一招鲜、吃遍天’，具体的投资策略和投资手段一定要随市场的变化而变化，如果说有恒久不变的，只有理性、客观的投资理念。”陈继武认为这是他阅尽市场沉浮后最大的所得。

　　“同时还有两个比较刻骨铭心的教训，一个是在2001年，当时股票市盈率高企，甚至出现80倍市盈率的股票，我判断市场形势会发生急剧变化，但在执行方面并不坚决，最终没有能躲过市场的调整，这让我明白，决策和执行是投资当中必不可少的部分，这需要企业的制度保证；另一个教训是今年上半年，包括我们在内，整个基金行业对2005年债市都采取谨慎的态度，认为按照今年宏观经济的发展形势，债券市场不会出现大的机会，于是都做出调整久期，改变持仓结构的策略，结果是到目前为止，基金在2005年债券市场的行情中都踏空了，这一方面说明基金公司对宏观经济方面的研究还有缺陷，没有看到在宏观经济紧缩，银行贷款控制的情况下，银行投资方向会发生怎样的变化；另一方面也说明在判断市场形势时不够全面，没有对场外资金的动向做出判断。”陈继武认为，说到底关键还是没能做好对市场形势的前瞻性研究，对市场可能出现的变化缺乏应变手段。

　　“专业投资人应该具备良好的学习能力和应变能力，对每项创新品种要深入研究，要摸透，在坚持自身投资理念的情况下把握好市场趋势，不要固执己见，不要把一时的成功无限扩大为普遍的经验，将自己陷入条条框框之中。”陈继武再三强调，特别是在今后一段时间，市场各种创新工具和产品将纷纷推出，热点将频繁转换，“在这种情况下更要加强学习和研究，全面分析市场形势，我希望包括我在内的富国的投资研究人员能把学习当作一种制度和习惯，把握好中国证券市场以市场化为目标的转变过程。”

　　陈继武最后表示，他还是十分庆幸自己做出了一些正确选择，尤其是有机会来到富国这样一家有着强大前进动力的企业实践自身的理念，寻求自己的理想。“希望最终能与富国基金一起完成向成功彼岸的冲刺。”陈继武如是说。

　　陈继武小档案

　　陈继武　　1966年1月生，工学硕士。曾任浙江省国际信托投资公司投资银行总部副经理、南方基金管理有限公司基金经理、中国人寿资金运用中心基金投资部投资总监。从2003年3月起任富国基金管理有限公司投资总监，2005年7月起任富国基金管理有限公司副总经理。

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　　两大决胜法宝

　　前几年富国的业绩难如人意，总在下游徘徊，部分基金在2003年上半年的净收益还出现负数。也正是在2003年初，富国开始了变格，引进人才，改换基金经理，从制度、人员上都进行了大幅度的调整。陈继武就是在这种变革背景下来到富国。

　　进入富国后，陈继武发现，富国旗下的基金当时普遍仓位较低，这也从一个侧面反映出当时的基金经理们信心不强。在把握收益和风险时有所失衡，过多地求稳，同时在研究方面的深度还远远不够，没有通过对个股和行业的深入研究来形成更合理的行业配置，以至于在组合中出现一些无效仓位。陈继武担任投资总监后力图改变这种风气，过去比较注重技术分析和时机选择，但是作为机构投资者，不应该将投资依据较多地建立在技术分析上，应该更多地关注宏观经济发展趋势，行业景气度及公司基本面变化，根据市场不同阶段，挖掘出有成长潜力的行业和企业。于是，在投资风格上，富国系基金开始改变策略，由防守转为反击，坚决不做空，通过在行业上的均衡配置，使净值逐步回升。

　　到目前为止，富国旗下所有基金都前进了十名左右。作为投资总监，陈继武又有哪些决胜法宝呢？

　　法宝一：重视综合能力的培养

　　陈继武的一句名言是：“将军决胜于战场之外”。做投资一样不能光盯着盘面，很多时候，一个基金经理成功与否取决的不单单是研究能力，而是一个人的综合素养，作为基金经理必须要果断，要敢于下判断，要有敏锐的发掘力，这就是在研究基础上一个人综合能力的体现。

　　陈继武经历丰富，他笑言，除了上市公司，证券市场上其他主要职位他都有实践了。做过投行，对上市公司把握又准确很多，能知道有哪些项目是编出来的，在保险公司时与各基金公司都有接触，清楚地了解他们的运作过程，做过基金经理，使得研究能力也大有提高。

　　39岁的陈继武进入这一行已经有十年了，从来没有休过假，投资业的工作强度，压力又是可想而知，不过陈继武自认活得从容，虽然做着基金经理，但看起来颇为超脱，他并不是整天盯着电脑屏幕，所关注的也并不局限于证券信息，“当然这并不是说不需要‘坐功’了，像昨天晚上我只睡了4个小时，一直在看资料，在单位里看得太晚了，都带回家去继续看，关键是还要站得高，看得远”。陈继武认为，这个世界是高度关联的，一条看似与证券市场不相关的信息极有可能让你发现一个投资的机会。

　　法宝二：良好的心态是关键

　　陈继武自认为他性格中最大的优点是比较理性，不冲动，不会因为某件事情轻易改变自己的观点，而在基金市场中，估计有70%的人都是在靠本能投资，靠假设操作。陈继武本科学的是数学，硕士读的是计算机，多年的严格训练使得理性的思维习惯对他来说已经有如呼吸一般自如。陈继武说：“人都是血肉之躯，犯错误是经常的，但市场是最聪明的，所以要以谦逊的心态对待市场，不能以为自己很牛，每天都需要学习。我的心态很好，一步一步做不着急，做投资的时候不会把自己搞得忙忙碌碌，特别紧张，因为当你把投资看成是一项长久的事业时，有啥可急的。”

　　陈继武的另一个颇另类的观点是不赞成“鞠躬尽瘁，死而后已”的说法。“如果事实证明你不适合做投资，那换种活法又何尝不可？”陈继武坦言之所以能够承受压力在这个行业里沉浮如此长的时间，关键还是因为喜欢这个行业。陈继武硕士读的是计算机。但最初考上的是工程心理学，后来才转到计算机。心理学学习的这段经历，让陈继武学会自我调节心态，用他自己的话来说，痛苦是短暂的，快乐则是长久的。他的同事评价他是这个圈子里从业这么长时间，却还没有谢顶的迹象，甚至还没有白头发的少数人之一。