融通巨潮基金张野：证券业周期性拐点正在出现

　　融通巨潮100指数基金经理张野日前表述了这样的观点：我们所赖以生存的行业(证券服务业)周期性拐点正在出现。证券服务业的复苏、繁荣与景气高位将持续3-5年甚至更长的时间。

　　张野认为，2005年初以来，证券市场环境发生了较大的变化。宏观面在调控政策的作用下，投资和工业增长的增幅继续回落，消费与进出口的增长放缓，经济增长的内在动力 有所减弱；世界经济增长的放缓、贸易摩擦的升级及外商直接投资增速继续回落，使得外部动力也面临着更多的不确定性，市场对宏观经济和上市公司业绩回落的预期不断增强。另一方面，伴随着

股权分置试点的全面展开证券市场新政频出，从限制新股发行、注资券商、红利税减半到允许上市公司回购流通股、允许控股股东增持流通股、权证暂行管理办法的出台等等。证券市场在系统性风险加速释放的过程中原本建立的估值体系经历了短期的无序状态后价值投资更加深入人心。

　　政策面的变化在为股权分置改革逐步营造所需要的外部环境的同时，也为证券市场中长期范围内投资价值进一步显现奠定了更加稳定的基础。我们预期，下半年市场系统性风险进一步释放，一批即使放在国际估值比较中仍然具有投资价值的公司逐步企稳，这将成为支撑市场走势的重要力量。在股权分置改革阶段，上市公司对价能力强弱虽然决定了非流通股为获取流通权可能支付对价的大小，但公司的估值是否合理则决定了流通股东在多大程度上可以持续获得支付对价所带来的长期收益。因此，我们认为基本面研究及公司的估值合理程度仍是决定上市公司中长期投资价值及市场结构分化方向的最重要因素。

　　另一方面，我们乐观地看到证券行业在经历了四年的萧条后，全行业正在处于复苏阶段，行业复苏的拐点正在出现。同时下半年

人民币升值及市场预期则是中短期影响市场结构分化路径的另一重要因素，使得经济结构面临重大的调整期，随着进一步的产业升级的到来，证券市场的投资机会更加呈现。

　　行业的拐点的出现有赖于两个方面：(1)有关行业的政策拐点有否出现；(2)本行业的经营主体是否有健康经营的机体、行业的供求关系有否平衡的可能。进入2005年的第二季度，研读国务院及国家各部委以及中国

证监会为稳定繁荣中国证券市场所出台的各项政策与措施，足以证明证券服务业的政策拐点已经于第二季度出现。(唐健)