招商基金：现有规则可防止长电宝钢权证被操纵

　　近日，宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)权证交易代码公布，股改方案将于8月18日实施；目前G长电(资讯 行情 论坛)(600900)已登场，这意味着G长电的权证也将在不久的将来登陆A股市场。两家公司的权证方案有何不同？投资者应该如何选择？怎样应对可能出现的机构操纵问题？记者就此采访了招商基金管理有限公司常务副总经理战龙。

　　长电、宝钢权证主要区别

　　战龙首先就两家公司的权证特点作了分析。他指出，两者最主要的区别有两点：权证是否对价的要素，行权主体是上市公司还是其母公司。他说，长江电力的权证方案不属于对价措施，只是两者捆在一起表决。按长江电力转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股派发1.5份，发行价格为0元/份，行权比例为1∶1，即1份认股权证可按行权价向长江电力认购1股股票，行权价格为5.5元/股。三峡总公司承诺：在权证行权日，上市流通权证的持有人有权将所持权证以每份1.8元的价格出售给三峡总公司。即长江电力的权证是向公司行权；其实施将增加长江电力的总股本，会摊薄每股盈利；有保底回售价。

　　从理论上说，长江电力复牌后无论股价出现多大的跌幅，长江电力认股权证的价格都不会低于1.8元(按照18个月期限的贴现值约为1.74元)。由于长电权证具有1.8元的保底价值，因而波动幅度受股价波动的影响相对较小，杠杆作用也会有一定的折扣。

　　而宝钢股份的权证方案属于对价措施之一，即流通股股东每持有10股将获得2.2股股份和1份行权价为4.5元的存续期为378天的认购权证。值得注意的是，权证持有人在行权日不是向宝钢股份行权，而是向公司控股股东宝钢集团行权，即按行权价格和行权比例向宝钢集团公司购买宝钢股份公司A股股票。宝钢认购权证不是公司股票的发行行为，不增加公司的总股本，也不存在行权对业绩摊薄，这一点与长江电力权证有本质区别。即宝钢股份的权证是向大股东行权；其实施将不增加宝钢股份的总股本，不会摊薄每股盈利；没有保底回售价。

　　由于宝钢权证不像长江电力那样具有保底价值，存在着到期价值为零的风险，因此，其价格波动幅度远远大于长江电力权证，其对应的风险收益水平也远较长电权证为高。

　　现有规定足以防范操纵

　　对于权证交易将会造成机构对股价的操纵，战龙分析说，《权证管理暂行办法》对可上市交易的权证标的股资格要求制定最严格的规定，这在一定程度上降低了机构对股价操纵的可能。

　　他分析说，严格按照规定，目前只有26只大盘蓝筹股具备发行权证的条件。《暂行办法》还要求申请上市的权证不得低于5000万份，持有1000份以上权证的投资者不得少于100人，自上市之日起存续时间为6个月以上24个月以下等硬性指标，同时规定权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证，这些规定进一步降低了机构操纵的可能。

　　另外监管层可以强化权证交易实时监控，加大对证券违法的执行力度，降低机构对股价的操作。

　　不过战龙也提醒投资者，权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品，投资者要谨慎对待。

　　首先要严格控制投资于权证的仓位。权证属于较高风险品种，不能把权证仓位等同于股票仓位来看待，尤其应避免把全部资金都投资于权证。其次，投资权证应严格遵循止损原则，一旦跌破止损位应及时退出，不应等待解套，或试图通过低位补仓摊低成本。第三，权证较适合作为短线投资品种，持仓时间一般不应过长。第四，进行权证投资时不能“贪便宜”。对于一些价格仅为几分钱的权证(一般是价外权证)，通常蕴含着极大的风险。随着时间流逝，除非其标的证券价格短期内大幅反转，否则这些权证的价格很容易下跌为零。

　　本报记者　陈辅　发自上海

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