申万巴黎付强：基金市场结构与竞争策略选择

http://finance.sina.com.cn 2005年08月16日 09:21 证券日报

　　□ 申万巴黎基金付强博士

　　“市场结构”是产业组织理论中的市场结构概念它是指构成市场的买者企业或消费者　之间、卖者企业　之间、买者集团与卖者集团之间、以及市场上已有的买者和卖者与准备进入市场的买者与卖者之间的竞争或垄断关系，是分析市场竞争状况的基本理论框架。清晰准确地定位我国目前基金市场结构将引导我们科学有效地选择基金管理公司竞争策略

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　　一、中国基金市场结构特征分析

　　我们从以下三方面分析中国基金市场的市场结构。

　　1、企业数量：一般来说企业数量越多该行业的竞争性越强垄断性越弱。我国目前共有46家开业的基金管理公司而加上处于筹建阶段的基金管理公司共52家。这个绝对数与基金市场发达国家相比较差距甚远基金市场发达国家的基金管理公司往往数以百计。但企业数量的多寡通常不能直接判断出行业的竞争与垄断属性它必须与以下分析结合起来。

　　2、产品差异性：产品差异性是指某企业提供的产品具有其它企业所提供产品的不同特征从而引起买者对该产品的偏好。产品差异程度越大该行业的竞争性越弱垄断性越强。总体而言，我国目前基金产品的差异性较差。2004年这两方面的差异日趋明显，少数领头的基金公司已经初步显现出了品牌效应。

　　3、企业定价能力：指企业是市场价格的接受者还是市场价格的制定者亦或是二者中间的状态。企业制定或影响市场价格的能力越强行业的垄断性越强；反之行业的竞争性越强。我国基金管理公司对其产品的定价或费率水平的确定能力较弱。

　　以上主要是进行定性的分析而定量分析市场结构的工具主要是市场集中度指标。有关统计数据显示我国基金市场集中度基本呈逐年下降的态势。

　　二、衍生出的市场竞争策略

　　比上述市场结构分析更重要的是从中推导出基金管理公司适当的竞争策略。

　　首先，在基金产品内在差异性不大的市场发展初期，投资业绩作为其中的一个要素就变得异常凸显，而且成为迅速寻求投资人认同的快捷方式，这也符合证券投资基金作为一种投资理财产品的特性。虽然从专业的角度看，业绩的可持续性及与业绩比肩的风险性同样重要，不长的中国基金业发展历史也说明了这一点，基金业绩短期内的轮回并不鲜见，但在中国目前市场与投资人都欠成熟的环境中，投资业绩、即使是短期的投资业绩也成为不少投资人义无返顾的追逐对象，也相应地成为基金公司重要的竞争砝码。

　　其次，在现市场结构下，产品价格或费率的竞争在理论上将起到与投资业绩等分量的作用，尤其是在我国基金市场目前异常激烈的竞争环境下。然而由于我国实行严格的基金费率管制，所以直接的价格竞争并没有展开，但通过与代销银行在奖励上的种种安排，通过与代销证券公司在奖励甚至在交易量上的种种安排，价格竞争实际上是在被部分基金公司以一种规避管制的变通方式进行，这吻合我们对目前中国基金市场结构的判断。同时，我们也可以看到基金公司与大型投资人间的直接的费率优惠安排。可以想象，如果监管机构这时放开基金费率自由化的闸门，那么异常惨烈的价格战将不可避免，这点将与2002年5月后券商交易佣金自由化后的情形类似。

　　策略建议是，在依法合规和公司财务可行性的前提下，价格或费率方面应该是基金公司竞争的重要战场，这也是由市场结构所导致的不容回避的问题。

　　第三，在中国目前的资本市场结构和基金市场结构的总体框架下，基金产品创新并非易事，尤其是在几乎所有大类基金品种均已在市场现身的情况下。但问题反过来看，恰恰因为如此，所以每一次真正的产品创新所带来的市场效应都是非常明显的，该创新产品的首发募集资金规模几乎都大幅高于同期其他产品的平均募集规模。这说明基金管理公司在产品创新方面进行适当的战略性资源配置是有其价值的。

　　第四，品牌建设、客户服务等措施实际上属于产品主观差异性的方面，在目前的市场发展阶段，它们的实际作用效果受到一定的制约，因而在竞争策略上它们应该是投资业绩的辅助项目，业绩与品牌、服务是一种“皮”、“毛”间的依存关系。

　　最后，应当看到，中国基金市场集中度下降是现市场结构下的必然趋势，该趋势还将在未来若干年得以延续。基于此，积极开拓创新非共同基金管理业务，包括全国社会保障基金、企业年金以及其它委托理财业务将是基金管理公司谋求生存与发展的重要支柱。

　　综上，在中国基金市场现结构框架下，基金管理公司总体的竞争策略应该是：业绩先导、服务辅之、价格配套、创新添翼。

　　爱问(iAsk.com)

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