招商基金：谨慎对待权证投资

　　权证是一种带有杠杆效应的高风险金融商品，有观点认为，一旦权证对机构投资者放开，势必会造成机构对股价的操纵

　　□招商基金

　　沪深交易所不久前发布的《权证管理暂行办法》标志着权证这一创新产品的推出进入 实质性阶段。

　　在第二批

股权分置改革试点上市公司中，长江电力(600900)和宝钢股份(600019)公布的对价方案中均包含有权证条款，投资者该不该投资权证，会有哪些风险？一旦权证对机构投资者放开，会否造成机构投资者对股价的操纵？

　　两家公司方案各有不同

　　事实上，长江电力的权证方案不属于对价措施，只是两者捆在一起表决。其权证方案是，按长江电力转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股派发1.5份权证，发行价格为0元/份，行权比例是1：1。即1份认股权证可按行权价向长江电力认购1股

股票，行权价格为5.5元/股。

　　同时，长江电力控股股东三峡总公司承诺，在权证行权日，上市流通权证的持有人有权将所持权证以每份1.8元的价格出售给三峡总公司，即长江电力的权证是向公司行权；其实施将增加长江电力的总股本，会摊薄每股盈利。

　　宝钢股份的权证方案属于对价措施之一，即流通股股东每持有10股将获得2.2股股份和1份行权价为4.5元的、存续期为378天的认购权证。

　　值得注意的是，权证持有人在行权日不是向宝钢股份行权，而是向公司控股股东宝钢集团行权，即按行权价格和行权比例向宝钢集团公司购买宝钢股份A股股票。因此，宝钢股份的认购权证不会增加公司总股本，也不存在行权对业绩摊薄，这一点与长江电力权证有本质区别。

　　被操纵的风险可能性较小

　　有观点认为，一旦权证对机构投资者放开，势必会造成机构对股价的操纵。其实，这种可能性比较小。

　　目前沪、深交易所的《权证管理暂行办法》对可上市交易的权证标的股资格要求执行最严格的规定。根据《暂行办法》，申请上市的权证，其标的

证券为股票的，标的股票在申请上市之日应符合以下条件：最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上；流通股股本不低于3亿股。目前只有26只大盘蓝筹股，具备发行权证的条件，因此在一定程度上降低了机构对股价操纵的可能。

　　《暂行办法》还要求申请在交易所上市的权证不得低于5000万份；持有1000份以上权证的投资者不得少于100人；自上市之日起存续时间为6个月以上24个月以下等；要求权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证等，这进一步降低了机构操纵的可能。

　　另外，监管层可以强化权证交易实时监控，加大对证券违法的执行力度，降低机构对股价的操作。

　　交易所可预先设置合理监管指标，对权证交易价格剧烈波动或严重背离标的证券的交易价格，及时预警；对异常交易中的相关投资者，可采取口头警告、约见谈话等柔性监管措施；对出现重大异常交易情况的证券账户，可采取限制权证交易等刚性监管措施；如存在内幕交易或市场操纵嫌疑，可上报证监会立案查处。

　　四种原则对待权证投资

　　需要提醒的是，权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品，投资者要谨慎对待。

　　首先要严格控制投资于权证的仓位。不能把权证仓位等同于股票仓位来看待，尤其应避免把全部资金都投资于权证。否则，运气好时获利固然可观，但若方向判断错误，损失也会相对较大。

　　其次，投资权证应严格遵循止损原则。一旦跌破止损位应及时退出，不应等待解套，或试图通过低位补仓摊低成本。

　　第三，权证较适合作为短线投资品种，持仓时间一般不应过长。由于权证价格容易出现急剧波动，因此买入权证后需要密切关注标的证券以及权证本身的价格动向，如果不能经常盯盘，则应尽量避免投资权证。

　　第四，进行权证投资时不能“贪便宜”。换言之，不要仅因为一个权证的价格极低而去买入。对于一些价格仅为几分钱的权证(一般是价外权证)，通常蕴含着极大的风险。随着时间流逝，除非其标的证券价格短期内大幅反转，否则这些权证的价格很容易下跌为零。