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□ 本报记者 玉荣
招商基金根据对宏观经济和股票市场的判断，研究报告认为第三季度将坚持“自下而上”的投资策略，以精选个股为主，波段操作为辅。个股选择将主要围绕在股权分置改革中坚守价值投资的理念、针对人民币升值预期进行结构调整、 继续持有或增持稳定成长性行业和个股三个主题展开。
报告认为，股权分置改革对绩差股而言，带来的是短期交易机会，而对绩优蓝筹股而言是提升其长期投资价值。因此，我们将坚持价值投资的理念，重点投资于基本面良好同时又能从股权分置改革中受益较多的公司。
对于非流通股比例较小，同时有H股和B股的公司或其它原因使得股权分置改革中受益较小的公司，在以全流通补偿方案为主的“寻宝游戏”中，容易受到投资者阶段性的冷落和抛售。但我们相信，随着越来越多公司股权分置改革实施方案的明朗化，市场逐步消化期影响以后，市场的重心又将重新回到以基本面为主的轨道上来。因此，那些在股权分置“寻宝游戏”中遭到抛售的公司，可能又面临新的投资机会。
报告预计，政府将在今年下半年启动人民币汇率形成机制的调整，人民币升值将对股票市场产生结构性的影响。资产型公司、进口原材料成本比例较高的公司将从中受益，我们将适当关注具有品牌优势和土地储备成本较低的房地产公司。
对于出口型公司和境外业务较多的公司，人民币升值不仅有汇兑损失的风险，同时还将对其产品的竞争力形成威胁。
在经济增长减缓和企业盈利增幅下降的背景下，我们仍然看好交通运输行业的成长性，具有垄断和区位优势的港口、机场和高速公路将维持10%以上的盈利增长；在消费品行业(如食品饮料)和医药行业中，一些具有品牌优势和定价能力的公司将维持稳定增长。尽管这些防守性行业的前期表现强于大盘，但由于其中部分核心股票的市盈率在20倍以下，通过股权分置改革后的估值水平将有进一步下降，因此仍将是机构资金的首选。
第三季度的行业配置策略与上一季度相比，我们调高评级的行业包括：通讯设备、零售和电力，调低评级的行业包括：水运、石化、煤炭和电子元器件。
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