华夏基金：中级反弹尚未结束 下半年以调整为主

　　(一)市场回顾：上周市场延续反弹升势，周二、周三连续收中阳线，周四最高1097点冲击1100点整数关未果后回落整理，上证综指收盘1083点，全周涨3.51%。周二至周四三天沪市成交均在百亿元以上，属于温和放量。

　　(二)财经要闻

　　1、证监会研究中心主任李青原表示，在占总市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可启动新老划断、恢复新股发行，而这200-300家上市公司的股权分置改革在一年的时间段内完成较为适当。

　　我们认为，中小企业板可能率先完成股改并有望在年内发行新股，而主板已股改个股可能在年内恢复再融资。

　　2、国资委主任李荣融近日就股权分置改革试点有关问题发表了看法。他表示试点工作要严格围绕“稳定有序”展开，使得股市能够稳定回升。谈到股权分置改革对价问题时，他表示国资委也要求国有股东尽可能多地和流通股股东沟通形成共识，这个共识的基础是共同的利益基础，只有这样后面才有好的回报。他还透露国资委将于8月公布规范国企改制的补充文件，对包括上市公司在内的所有企业放开口子，允许管理层和职工通过增量形式实现持股。

　　李荣融的讲话透露出股权分置改革在各部委间的共识不断加强，管理层正积极主动寻找多种途径解决问题。

　　(三)市场结构

　　上周呈现板块轮动的走势。房地产、银行等行业个股全周维持强势，周二指标股中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)大涨，周三两只G字头个股G金牛、G三一在游资狙击下涨停，汇率升值受损的纺织、空调、海运等行业个股也出现大涨，汽车股和前期超跌的煤炭股在周三也大涨。

　　各板块基本都有所表现，在以往弱市情况下，很可能即意味着反弹已经结束。考虑到短期内政策面支持力度较大以及资金面的改善，可认为反弹仍可望持续一段时间，反弹初期率先上涨的板块仍可能继续强势，本周后期补涨的板块下周有调整的要求。

　　(四)趋势

　　上证综指仍未创新低，表明6月6日展开的中级反弹趋势尚未结束。以人民币升值为契机，有可能构成前期一直提到的“本次反弹的第二轮上升”，在千点上方大盘再一次形成向上的机会。值得注意的是，反弹运行时间目前已接近两个月。反弹结束之后，下半年仍应以调整为主。

　　(五)行业

　　从6月份工业行业利润统计数据来看：电力行业今年以来同比下降幅度明显减小、环比上涨。汽车制造业环比、同比均有上升。水泥制造业同比略有上涨，环比波动较大，4月大幅增加而5月、6月又大幅回落。葡萄酒、食品、医药等行业同比增速均加快。

　　行业利润同比和环比的变化，可以帮助我们判断行业景气运行趋势和阶段。食品饮料、医药等稳定类行业景气度仍持续向好，电力行业、汽车行业利润有出现拐点向上的可能，水泥行业仍需观察。

　　(六)市场判断和投资策略

　　(1)市场判断：政策、资金面向好，估值水平不高，但宏观经济仍处减速阶段，上市公司业绩增速不乐观，因此判断难以出现大级别行情，性质仍为反弹，反弹后下半年仍有调整的压力。

　　(2)资产配置策略：建议利用后市可能的反弹机会，适当降低股票仓位。

　　(3)行业配置策略：

　　看好：机场、高速公路、港口、食品饮料、医药、零售等抗周期防御型行业；

　　短期内持有：银行、商业地产等受汇率升值因素支持的行业；

　　关注：电力、汽车等可能出现盈利反转的行业；

　　回避：钢铁、化工、煤炭等未来几年产能释放较多、行业景气度可能下降的行业；纺织等受人民币汇率持续升值预期冲击较大的行业。

　　(4)风格资产配置策略：

　　注重资产类个股，汇率升值、全流通预期、会计准则的修改可能成为股价向内在价值靠拢的催化剂；

　　抗周期能力较强的权重指标股表现可基本与大市同步。

　　回避绩差股。

　　(华夏基金管理有限公司 基金管理部)