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市场追踪
本周大盘延续上周的震荡整理格局，在周一上证综指大涨30点之后，市场重又进入回落整理状态。本周上证指数(资讯 行情 论坛)于1087.85点开盘，较上周收盘高开2.24点，报收于1101.88点，涨16.27点，涨幅为1.50%。
我们看到，本周一受中国证监会上周末推出第二批共42家股权分置改革试点上市公司的影响，市场先抑后扬，上证指数大幅上涨2.76%，但是市场热点却十分散乱。我们认为，在包含宝钢股份(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)等蓝筹公司的42家试点上市公司整体停牌的情况下，市场中资金供应相对富余，大盘在投机力量的推动下出现强劲反弹。但由于市场没有寻找到可以持续的热点，而42家试点公司的改革方案尚在制定过程中，证券市场的长期走势依然很不明朗，使得投资者很难对行情抱以过高预期，所以，大量短线资金选择了获利了结，从而使本周后几个交易日中股指表现为回落整理格局。本周五，受到下周一尚主席将要高调召开新闻发布会传闻的影响，市场再度活跃，大盘于当日午盘过后出现强劲反弹。
我们认为，当前时期是我国经济持续、稳定、快速发展过程中一个非常时期，股权分置改革将为未来经济的成长解决制度上的束缚，将彻底解决同股同权的问题，有效地协调市场中的各个主体之间的利益，从而大大地促进社会资源的优化配置。但是，在解决过程中，由于利益目标的不一致，股权分置改革中各个利益主体在方案选择上存在不同的甚至是对立的要求。事实上，我国的证券市场上最大的非流通股股东是国资委，国资委代表国家行使股东权利，因而，股权分置方案推行过程中，最大的两个博弈主体是代表全体人民利益的国资委和以基金券商等机构投资者为主体的代表流通股股东利益的流通股股东，这是整体利益和局部利益的力量博弈，毫无疑问，力量的天平肯定偏向非流通股股东一方的。基于这一前提，股权分置改革方案的设计上也一开始就已经有了结果。上市公司之所以要支付对价，这是国家在改革过程中考虑市场的承受能力而做出的妥协，但投资者所期待的对价水平肯定是无法满足的，因为政府显然难以为这样一场改革支付过高的成本，尤其是对价支付过高，国家减持国有股充实社保以及其他的战略意图就难以得到有效贯彻。当然，如果对价率过低，证券市场未来若干年又将面临来自上市公司的源源不断的“抽血”，市场信心疲弱，证券市场将难能发挥资本市场应有的作用，这同样不利于国民经济未来的可持续发展，也不符合党和国家构建和谐社会政策的基本要求。因此，在这场史无前例的改革面前，管理层只能是“摸着石头过河”，“两害权其轻”，这就是当前市场处于涨跌两难境地的根本原因。
本周市场成交量重低迷状态，投资者操作上大多以观望为主，目前股指经历多日的震荡后已形成收敛三角形形态，急需进行方向性选择，后市试点方案的出台将关系到股指后市的运行方向。而本周，长江电力和宝钢股份的股权分置改革初步方案已浮出水面，从中可以看出，这两家公司非流通股股东送股的积极性不是太高，因而，这两家公司对投资者的主张是否加以考虑将成为影响大盘后市走向的重量级因素。我们认为，在结果出来之前，市场的观望情绪仍将十分浓厚，大盘将继续维持缩量震荡格局。我们看到，越来越多的机构开始重视改革过程中带来的投资机会(或称投机机会)，下周市场中局部热点的发掘将可能是此起彼伏。(东吴基金管理公司 研究策划部 贺炜)
行业纵深
本周虽然股指只小升了1.5%，但是板块表现确是明显好一些，延续了基金重仓股领涨大盘的格局，其中领涨的水运与化肥是超跌反弹，涨幅分别为7.6%与6.4%，而涨幅在4-6%的景区、机场、港口、饮料行业，则是今年以来表现最强势的行业。
来看一下贸易方面的基本面，涉及到机场与航空、水运与港口两对投资品种，机场与航空相对容易理解，即过高的油价只给航空带来压力，对机场没有影响；使得前者保持优势行业，后者失去估值优势； 但是水运与港口部分信息有些大相径庭，一方面是中国宏观调控让很多“中国因素”相关指标迅速滑落，部分跌幅在一半以上，包括波罗的海散货指数等，另一方面，中国部分龙头上市公司中期业绩仍然环比、同比保持增长。 我们认为，随着两大贸易体中国与美国经济的降温，贸易品相关行业仍将受到较大冲击，另外还将受到汇率调整的负面影响，水运、港口已经下调为东吴一般行业，其中水运是典型的周期行业，调整仍未到位，港口有一定的抗周期能力，可以密切跟踪。
下面的行情我们继续看好机场、饮料这些抗周期、非贸易品的资产，这些已经成为核心里的核心，提醒投资人关注夏天高温状态下的啤酒、白色家电消费高峰；以及股权分置改革背景下的对价影响；当然也有22省份洪涝灾害带来的交通等行业受损。
本周杀跌的主力已经不强大，主要有航空业-2.3%，工程机械-1.6%，电力设备-1.5%，黑色家电-0.8%，钢铁-0.6%；我们认为航空业股价与H股已基本接轨，如果认为目前的高油价会深幅调整，那么现在是长线介入航空业的好时机， 电力设备也是少有的高景气程度可以持续较久的行业，至于是否会受到下游行业降温的影响目前还难以判断，至少可以认为，五朵金花中，电力设备与金融业是目前最值得看好的行业。
而钢铁与工程机械是受宏观调控影响较大的行业，目前还并未进入行业的严冬，股价的调整也还没有到位，邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)开启优厚的回购方案却并没得到市场认同，也佐证了这一点。(东吴基金管理公司 研究策划部 聂昕)  东吴基金行业指数周收益率(东吴基金供图)
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