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一周市场回顾
上周大盘围绕1100点震荡整理，上证综指下跌2%。两市一周成交量660.78亿元，环比减少约四成。
5月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8%，其中城市上涨1.4%，农村上涨2.4
%。与4月份比，居民消费价格总水平下降0.2%。1-5月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。工业品出厂价格比去年同月上涨5.9%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.9%，涨幅基本与上月持平。PPI成本上升仍较快，但未转移至CPI。预计短期内CPI仍会在低位区间运行，但公用事业费的涨价最终会推动CPI上行，预计年底时CPI涨幅可能在3%左右。
1～5月份，城镇固定资产投资19719亿元，比去年同期增长26.4%。其中房地产开发投资4644亿元，增长24.3%。5月份固定资产投资大幅增长是由于去年基数较低的原因，而去年6月基数较高，预计今年6月涨幅将放缓。
数据来源：Bloomberg
上周证监会发布《关于实施股权分置改革的上市公司的控股股东增持社会公众股份有关问题的通知》，给予控股股东在上市公司股价过低时买入及投资自身股票的权利。财政部国税总局也宣布对股息红利所得暂减半纳税，并暂免征收股权分置改革试点中的三种税收。该等政策将有效促进股权分置改革的进程。
此外，上交所上周发布了《上证所权证业务管理暂行办法》。权证产品是国际上成熟的产品，而上交所此次把权证产品与股权分置改革结合起来，旨在解决改革试点中金融工具不足、改革方案单一等问题。权证的推出对市场的影响是偏中性的，根据国际上通行意义的权证产品，权证的估值涉及行权的价格、行权的期限、发行当日和行权期满前标的证券的价格以及期间的无风险利率等因素。权证产品上述的复杂性增加了股权分置改革中非流通股东对流通股东补偿的不确定性。此外，权证的推出将分流二级市场资金。在具体方案推出前，难以判断其对市场的具体影响。
近一周来，一系列利好政策密集出台，而且几乎市场预期的所有利好均在短期内得到兑现。包括：1、允许上市公司回购社会公众股份；2、允许基金公司投资证券投资基金；3、央行给予券商再贷款；4、允许股权分置改革公司大股东增持流通股份；5、股息红利税暂减半征收；6、股权分置改革过程中三种税收暂免。这充分反映出管理层稳定股市的意愿。
债券投资方面，上周债市受公布的宏观数据以及资金面影响一路走高，且由于短期内物价不会明显增长，资金面依然过于充裕，债市面临环境依旧趋暖，而央行近期公布的报告下调了今年CPI增幅的预期，表明央行采取加息的必要性正在降低，预计近期债市仍将震荡走高。
上周央行通过发行央票和正回购净投放货币约50亿元，货币政策有所松动，上周二招标发行的1年期央票中标利率为1.5228%，较前周大幅下滑了约32BP；而上周四发行的3个月央票中标利率为1.0859%，与前周持平，市场资金面仍保持极度宽松。
下周市场展望
股权分置试点改革正向着市场各方所能接受的方向运行。管理层为推动试点改革，在政策配套方面不断推出新举措，将有利于股权分置问题的最终解决，对二级市场的长期影响总体看是积极和正面的。上周三一重工(资讯 行情 论坛)和清华同方(资讯 行情 论坛)的改革方案投票结果(三一重工获得高票通过，清华同方则被否决)也表明流通股东在博弈过程中并不完全处于弱势，仍然可以通过一定的方式表达其利益要求。试点改革将进一步朝着有利于保护流通股东合法权益的方向发展。第二批试点的公司和方案将更具代表性，投资者合理诉求也能够得到保障。第二批试点的推进，将对市场产生利好效应，并成为大盘反转的契机，一轮中级反弹行情将能够展开。
与国际成熟市场相比，目前的A股市场与香港和美国市场的差距逐步缩小，一些主要行业的市盈率水平已与上述两个市场开始接轨。由于前期市场的非理性下跌，部分蓝筹股已相对估值过低，代表大盘蓝筹股的上证50(资讯 行情 论坛)指数目前的市盈率只有14倍左右，已经具备投资价值。经过测算，股权分置的对价方案将使得上市公司的PE下降20%左右，这样将使得A股估值更加具有吸引力。但是也应注意到下半年中国宏观经济的一些变化趋势，如出口增速放慢、企业盈利增长速度下降、前期的投资过热造成的产能过剩，都会对部分行业和企业的盈利造成负面影响。此外，汇率改革、贸易环境改变及其它的一些制度改革预期将会对宏观经济的走势产生一些不确定性。因此应总体采取积极防御的投资策略，把握局部性的投资机会，重点出击。
在行业选择上，建议投资者重点关注收入确定有保障的商业地产、行业整合加快创造效益的乳制品业、收益稳定的高速公路、清洁能源有政府扶持的水电行业，谨慎看待纺织、医药、煤炭、钢铁、石化和银行等行业。在进行公司选择时，把握估值已同国际接轨、FCF充沛、盈利预期稳定的原则选择上市公司。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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