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◎ 一周市场回顾
上周大盘下跌3.64%，两市一周成交量406.85亿元，与前周持平。整个盘面呈现价跌量缩的格局。
5月30日证监会、国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，要求
从全局和战略的高度充分认识股权分置改革的重要性和紧迫性，为改革试点工作的平稳推进提供有力支持。该意见明确指出大中型上市公司要积极进行股权分置改革：大中型上市公司特别是国有控股上市公司进行改革，将形成良好的示范效应，有利于投资者形成稳定的改革预期；各级国有资产监督管理机构要统筹考虑股权分置改革与本地国企改革、国有经济布局和结构调整的关系，大力支持并积极配合改革试点；要通过提高上市公司质量、化解证券公司风险、扩大合规资金入市渠道等措施，形成改革的综合配套效应，营造有利于改革的市场环境。
5月31日，中国证监会再次发布《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，通知指出第二批改革试点的公司选择要具有比较广泛的代表性，在公司规模、行业分布、股权结构、经营状况等公司基本条件方面，没有作出限制性规定。
上述意见和通知积极意义在于：明确了国资委在解决股权分置中的积极态度，打消了市场存在的疑虑；明确了国有大中型企业参与股权分置改革试点，有利于市场形成良好的预期；《意见》对涉及到股权分置改革的各利益方提出了要求，包括上市公司大股东和管理层、机构投资者、保荐机构、流通股股东乃至媒体，其中突出了要通过规范有效的程序安排，保障投资者充分行使权利。
五月份以来，大盘不断创出新低，上周大盘延续了下跌的走势，蓝筹股、绩优成长股成为主要的做空动力，虽然在股价下跌的过程中，整个市场的系统风险得到了最大的释放，A股的投资价值越来越明显，但非理性杀跌仍在继续。目前大盘处于黎明前的黑暗阶段，投资者尤其要避免非理性的判断和操作。在熊市中，市场判断问题的思维方式易于倾向于悲观，这种熊市心态对大盘的影响导致了市场的价值判断的失效， 投资者可能对股市的未来完全失去希望，对走势判断和操作表现出某种非理性。当前投资者尤其要培养逆向思维的勇气，坚持价值判断，熊市中股市超跌越严重，意味着今后越大的机遇和投资机会。
债券投资方面，上周债券市场维持高位震荡整理走势，央行通过发行央票和正回购净回笼货币约250亿元左右，回笼力度较前期有所减弱，周二招标发行的1年期央票中标利率为2.0096%，较前周下降了约10BP；值得注意的是上周四央行停发了3年期票据，此举有可能是央行为下一步政策调控做铺垫，也有可能意在促进信贷或做结构调整，而3个月的央票中标利率为1.1666%，比前周下滑了约3BP，显示出市场资金仍处在供应旺盛的状况。
央票公开市场发行利率
资料来源：北方之星
◎ 下周市场展望
经过前期暴跌，目前深沪股市已经接近于一个重要的底部区域，短期大盘可能会有反复，但中长期来看，一个以报复性反弹为主的重大投资机会即将出现。截至2005-06-03日，全部A股市盈率已经下降到14.85倍(剔除亏损股)、市净率下降到1.74倍(剔除每股净资产小于1元)。如再考虑股权分置补偿因素，以目前管理层的基本态度和市场博弈的基本情况来看，平均10送3股的补偿基准基本可以确立，这意味着根据补偿以后自然除权的结果，A股市场平均市盈率将在11.5倍以下，市净率约1.34倍，与国际资本市场相比，已经完全具有投资价值。投资策略方面，投资者可选择股价超跌，年分红率高于同期银行利率的优质上市公司作为攻守两宜的投资品。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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