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一、股市评述
本周上证指数(资讯 行情 论坛)于1095.31点开盘，报收于1051.95点，大跌43.36点，跌幅达4.30%。本周一在国家出台对纺织品加征出口关税政策的刺激下，上证指数向下跳空约4个点低开，一举击破了1100点人们的心理防线，全天快速下探寻找支撑。周二，股指继续下行，但在1060点下方开始逐步积聚人气，在抄底资金的推动下大盘于午间展开强劲反弹。
周三，受央视发布的有关打击医药回扣以及药品降价政策消息的利空影响，上证指数跳空低开，在盘中多头力量的推动下，股指一度冲高，但来自机构投资者的大量蓝筹股抛盘汹涌而出，终于将股指打压下去。周四和周五，高速公路、港口、运输、石化等多个前期基金重仓板块出现筹码快速松动的迹象。周五早盘，在中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股的带领下，股指一度上演大幅反弹走势，但在其它二线蓝筹股强大抛压作用下，股指掉头逐浪下行，至收盘时的技术特征显示，1050点已岌岌可危。
根据我们的计算，本周上证50(资讯 行情 论坛)板块共为上证指数的下跌做出了-43.63点的“贡献”(仅中国石化就为此做出了19.42点的“贡献”)，扣除此项后，其它股票为对上证指数的“贡献”是+0.27点。我们认为，造成这一暴跌局面的“导火索”，是相继出现的纺织、医药、石化等行业面临的政策性利空，但是真正的原因是，面对股权分置政策台出带来的长期不确定性，机构由前期“抱团取暖”转为“大幅减仓以因应不确定性风险”的投资策略，长线资金迅速获利了结，获利盘、平仓盘和止损盘的仓皇出局，从而导致了目前市场的混乱局面。
我们认为，基于目前市场上的多空力量对比和政策面因素、为应对未来的股权分置和宏观经济走向上的不确定性，机构针对大批蓝筹股的抛售行为还将持续，空方力量仍将大行其道。而众多的业绩相对不理想的前期已持续大跌的“三线股”股价运动近期明显受到月线的压制，下周选择下行的可能性较大。由于中国石化H股股价从3.02元跌到了2.85元，呈破位下行态势，如果中国石化H股继续出现大的下跌，必然为连累到其A股，从而影响到我们对下一步市场的运行方向的判断。
基于上述分析，我们认为，1050-1060点的支撑作用可能于下周失效，上证指数向1000点方向运动的可能性较大，唯一能够扭转大盘颓势的，还是股权分置政策的让利于民，以及对于上市公司融资要求的更大力度监管。目前尚难就其反弹的时间、反弹的高度和反弹的持续性等指标做出预测。(东吴基金研究策划部 贺炜)
二、行业纵深
本周大盘仍然缺乏反弹的动力，板块方面也是加速下跌，表现稍好的黑色家电、酒店、通信设备等行业，仅仅是表现抗跌，我们认为还没有到基本面明显转好的时候。夏天快到了，提醒投资者关注即将进入消费旺季的饮料、空调、精细化工等行业。
我们关注的50多个子行业中，90%仍然处在深幅调整之中，玻璃行业全周下跌15%，创出近期跌幅之最，应该是房地产减速、基础原材料价格上涨的双重压力导致，在相当长的阶段里，我们仍然看空房地产相关行业。其它的几个领跌行业是：纺织、医药、高速公路、航空；这些都是很具防御性特征的行业，他们的跌幅大多在6%附近，也显示了机构减仓的特点，至此，基金重仓股也大多完成了深幅调整，市场重心完成了整体的下移。
这里着重分析一下医药板块下跌的原因：周二央视焦点访谈要打击药品回扣，加上前期药品大幅降价的传闻，以及汇率调整的预期，在这些不利因素的影响累积下，医药股爆发了年内最大幅度的调整，多数基金的医药重仓股都加入到调整行列。
我们对于目前医药行业的判断是，实行医疗卫生体制改革的10年以来，今年有可能是政策执行力度最大的一年。近期药业方面的主要政策就有：
1、抗生素药品降价与药品差比价应用原则；
2、可能的汇率调整；
3、广告费税前列支的比重提高到25%；
4、医药分家-医院考虑将逐步取消15%的药品加价部分，大约用2-3年来执行。
其中3、4两项对药厂是中性偏多的政策，而1、2两项对每个药厂具体影响都不一样，需要在结构性分析的基础上作出判断；尤其是多数药厂是非抗生素类企业，以国内市场为主的，预计这些药厂今明两年业绩不会受到明显影响，其中通过药店销售途径的中药企业，将是目前政策压力下的避风港，我们认为，只要企业仍然具有中长期的自主定价能力，利润就不会受到挤压。由于此次医药行业的整顿目标是流通环节，因此上市公司中，受影响最大的应该依次是：商业>目标是医院销售的企业(抗生素企业为主，中药板块不到1/3) >OTC销售的企业。
反应到市场层面，有与我们基本面分析有不一致的地方，即受到政策影响最小的中药与化学原料药板块上周跌幅靠前 (天士力(资讯 行情 论坛)、金陵药业(资讯 行情 论坛)、浙江医药(资讯 行情 论坛)、鑫富股份(资讯 行情 论坛)领跌)，我们认为原因是：这两个板块是前期医药板块局部小牛市的领头羊，也就是说，调整的真正原因是获利回吐(饮料、水运的深幅调整也证明了这一点)；目前看，下一阶段医药板块整体大幅调整的理由还不充分。同时需要密切关注的是，有关医院销售的药厂下一周是否继续破位。(东吴基金研究策划部 聂昕)  东吴行业指数周收益率 (东吴基金供图)
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