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本报记者 李佳 上海报道
“这是一个非常有活力的私营企业，灵活性非常高，员工敬业精神很强。”张惟闵感性地描述。
作为申万巴黎基金公司投资总监和旗下盛利精选基金基金经理，张惟闵在今年一季度
增持了约180万股三一重工(资讯 行情 论坛)(600013.SH)，目前，盛利精选基金位列该股第一大流通股东。而申万巴黎旗下另一只基金——盛利强化配置基金也持有三一重工73.66万股?位列公司第六大流通股股东。
基本面
“我们认为中国未来20到30年整个建设不会停下来，尤其对工程机械要求很高，公司有广大的市场，很大一块业务做的是进口取代，在国内同行业中又处于一个领先的地位，所以对公司前景比较看好，在受到去年宏观调控影响之后，目前公司股价基本在谷底水平。虽然我们并不觉得目前该公司业绩有很大成长性，但从长期来看应该是不错的。”张惟闵如是评价。
“事前我们完全不知道三一重工有全流通的动作。他们的保密非常严格，这次也是我们第一次沟通，了解彼此的看法。”5月9日，张惟闵与其他几家基金公司的代表赶赴长沙三一重工总部，对三一重工的股权分置改革方案进行交流。
“该公司技术实力比较先进，又是行业龙头，但是宏观调控之后对其产品销售影响比较大，不能确定可能会带来怎样的持续影响。政府出台一系列措施稳定房地产市场价格，对机械行业也有影响。另外，在市场较弱的情况下，该股市盈率，市净率都较高，我们预计二季度业绩不会有什么增长，因此作了部分获利了结，减持了208万股。”普丰基金基金经理易贵海向记者表示。“但是，从公司的各项财务指标来看，公司的发展还是比较健康的。”
目前，基金普丰(资讯 行情 论坛)仍在三一重工前十大流通股东之列。
从海通证券研究员黄义志对国内外混凝土机械相关上市公司的情况比较可以看出：在营业毛利率方面，三一重工为32%，高居榜首，远高于全球的平均水平(6.36%)，在市盈率方面，2005年三一重工为12.60倍，低于全球的平均水平26.97(当前全球混凝土机械行业的各大企业市盈率主要分布于20～45倍之间，而20～45区间集中度为71%)。
这些数据都表明了混凝土机械行业在我国仍是一个成长性较好的新兴行业。鉴于中国混凝土机械行业的成长性、三一重工的比较优势和公司IPO项目进展的情况、公司治理机制不断完善和跨国经营等题材持续给公司带来热点效应，黄义志认为，应该给予更高的市盈率对三一重工进行合理估值，当前存在低估的可能性。即便按照15倍市盈率(现在我国低迷股市对于优质股票的“心理市盈率”为15倍左右)，其价位为20.7元；若按照全球混凝土机械相关上市公司的平均水平(26.97倍)，则其价位为37.22元。因此，其合理价位应该处于20.7元～37.22元。
方案博弈
“对于他们的股权分置改革方案，并不是说我们不满意，而是认为方案可以更好。我们还没有敲定最后所要求的是什么，目前正在与三一重工谈，但是我们提出的要求背后有一定的计算方法。”张惟闵在接受记者电话采访时表示。
申万巴黎的简化计算方法是：当前公司价值＝流通股市值＋非流通股市值。这里面流通股市值显然是可以轻易取得的，因此决定公司价值的关键其实就是非流通股的股价。非流通股虽然不能在交易所流通，但并不表示它完全不能交易，交易所市场外非流通股的转让价格多半在净资产价格附近，因此，以净资产加上合理的溢价来为非流通股定价，就可以决定非流通股的价格，从而决定公司的价值和合理的股权分配比例。而“合理溢价幅度”这一仅有的变数最终将会通过流通股与非流通股之间的协商来取得共识。
“这一方案给与的补偿不够，换取流通权的对价对流通股东不利。我们比较认同申万巴黎给出的观点和计算方法。也就是说，在治理以后，流通市值占总市值比重没有减少会比较合理，而现在流通股市值所占的比重肯定是下降的，没达到原比例。该公司非流通股比例很高(74%)，这次方案只送了不到10%出来，如果送的比例高一点，最后非流通股东持股约60%左右，则是比较好的一个方案。”一位不愿透露姓名的基金经理向记者表示。
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