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一周市场回顾
上周大盘在市场扩容节奏加快的预期下继续下跌，一周下跌3.92%；两市一周成交量566.35亿元，环比下跌三成。
上周国家统计局数据表明，今年一季度国内生产总值同比增长9.5%。全国居民消费
价格总水平同比上涨2.8%。全社会固定资产投资同比增长22.8%，比去年同期回落20.2个百分点。城镇固定资产投资中，房地产开发投资2324亿元，增长26.7%。一季度进出品方面，总额为2952亿美元，同比增长23.1%。其中，出口1559亿美元，增长34.9%；进口1393亿美元，增长12.2%。进出口相抵，顺差166亿美元。外商直接投资合同金额352亿美元，同比增长4.5%；实际使用金额134亿美元，增长9.5%。3月末，国家外汇储备达6591亿美元，比去年末增加492亿美元。
数据显示，今年1季度经济依然过热，贸易顺差继续加大，也同样加大了升值压力。投资规模依然偏大，防止反弹仍是重要任务，尤其是房地产投资。煤电油运供求关系还比较紧张，部分上游产品价格上涨幅度较高，CPI本月虽有所回落，短期加息预期不强，但宏观调控压力仍然较大。
资料来源：Bloomberg
上周169只基金的一季度季报今日公布完毕。统计显示，基金在今年一季度末的股票持仓比例较2004年底上升了3个百分点；持有股票市值达到1625亿元，占沪深流通市值的比例上升到15%，相比去年年底稳中有升。股票型开放式基金和配置型基金是股票买入的主要力量，一季度股票型基金的持股比例由75.82%上升到77.01%，配置型基金的持股比例由59.71%上升到61.61%，连续两个季度攀升。
在行业配置上，非周期性行业仍然是配置的主流思路。数据显示，基金对于食品饮料、交通运输、银行保险等非周期性行业表现出一定的偏爱；而对于钢铁、石化等周期性行业以及机械设备、采掘业等与周期性行业关联度较大的行业进行了减持。
截至4月21日，沪深两市共有342家A股上市公司披露了2005年第一季度财务报告。这342家上市公司实现的净利润增速较去年同期趋缓，其中化肥、房地产、化学原料及制品、港口等行业利润呈加速之势；而煤炭、钢铁、有色金属等行业利润增速下降；电力行业呈现出负增长。
从基金一季度的资产配置策略和已公布季报的上市公司财务数据来看，基金除了继续维持对防御类指标股重仓持有的同时，集中减持了业绩下滑、股价涨幅过大的股票，转而投向行业景气度较高、公司业绩增长预期良好的个股。预计今年整个股市结构性调整现象仍将继续，公司间的股价差异现象将更加明显。
债券投资方面，上周央行通过发行央票和正回购净回笼货币约650亿元，回笼力度较前期继续加强，周二招标发行的1年期央票中标利率为1.9992%，较前周下滑了约4BP，值得注意的是，2005年1季度经济数据显示了宏观经济仍然存在过热，升息的预期有所增强，周四发行的3年期央票中标利率为3.13%，上涨了13BP，3个月的央票中标利率为1.16%，上升约8BP，但资金面仍保持极度宽松。
下周市场展望
上周大盘在扩容和试点预期不明的双重压力下再度下挫，虽然上证综指还没有创出新低，但相当多的个股破位下行，而中药股和高速公路股却逆市上涨，相关个股创出历史新高，股价结构调整和价值回归继续主导着市场的运行节奏。
虽然管理层已正式表态股权分置试点已经具备条件，但因为对试点前景的不确定，加上宝钢股份(资讯 行情 论坛)和浦发银行(资讯 行情 论坛)的再融资使得股市面临的扩容压力骤增，市场信心较为低迷。
对于大盘未来走势，仍保持曲折向上的谨慎乐观看法，原因是管理层稳定股市的意图较为明显，近期的政策面仍然值得期待，而目前的股市又处于相对低位，年内还没有像样的反弹行情出现，大盘完全一蹶不振的可能性较小。关于股权分置的时间表，预计证券法即将提交审议，试点进展有可能加快，政策预期有可能再度推动市场走强。
建议投资者在市场下跌中应该把握个股价值回归与股价结构调整的趋势和防范绩差个股的杀跌风险。投资策略方面，投资者在采取防御措施的同时关注以下三个方面可能出现的投资机会：1.受宏观调控影响较小，企业未来几年盈利持续增长，法人治理结构透明有效，具有不可复制核心竞争力的公司。2.具有品牌和资源优势的消费类公司。3.随着国际产业链向中国转移，未来有可能演变为全球性企业的上市公司。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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