招商证券基金宝经理郭志江：只选最优秀的基金

　　□本报记者 程林

　　招商证券基金宝发行在即，作为国内目前首家以精选基金组合为投资对象的集合资产管理计划，它吸引了业界广泛的注意。它将如何决定自己的投资品种？如何防范风险？如何获取收益？如何避免不适当的关联交易？近日，记者就投资者关心的诸多问题采访了招商证券基金宝投资经理郭志江。

　　投资流动性好的品种

　　记者：招商证券基金宝的主要投资品种是什么？

　　郭志江：“招商证券基金宝”类似于美国基金市场上主动管理的投资于非关联基金的FoF产品。它主要投资其他基金管理公司的基金,并根据基金经理对未来市场趋势的判断进行投资组合调整。

　　记者：能否介绍一下具体投资仓位？

　　郭志江：基金宝的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行的各类基金以及中国证监会允许投资的其他金融工具。具体的投资范围为：1、开放式基金和封闭式基金；2、现金类资产，包括货币市场基金、银行票据，债券逆回购等；3、适时参与ETF套利及买卖与此相关的股票。

　　至于具体的投资组合比例，根据理财计划，基金宝投资于股票型证券投资基金的比例不超过资产净值的95%；投资于现金类资产的比例不低于资产净值的5%；投资于ETF相关的股票资产的比例不超过资产净值的2%。

　　要求收益与风险匹配

　　记者：现在市场上基金数量已高达170多只，每只基金的业绩和特点都有不同，基金宝如何从中选择投资对象？

　　郭志江：市场上基金数量确实众多、但我们只会选择我们认为最优秀的品种，相比较而言，我们最关注风险调整后的净值增长率。毫无疑问，我们会关注那些业绩好的基金，但这种业绩不能建立在冒很大风险的基础之上，也就是说，基金的收益与风险必须匹配。

　　我们对基金投资绩效的风险调整指标包括：夏普指数、詹森指数和特雷诺指数。这里面我们较为重视詹森指数，它代表一个基金承担一定风险所对应的回报，这个数值越高越好。詹森指数是衡量投资组合实际收益率超过根据资本资产定价模型计算出的理论收益率的部分，实际上是投资组合的α值。

　　记者：基金宝的投资策略是什么？

　　郭志江：在封闭式基金投资方面，基金宝通过投资于剩余期限与集合计划存续期限基本匹配的基金，持有到期，以获取封闭式基金高折价带来的收益。

　　在开放式基金投资方面，参考招商证券研发中心的基金评价系统对基金管理公司及其管理的基金的评级，基金宝将主要投资于管理规范、业绩优良的基金管理公司管理的新老基金，以分享证券市场成长的快乐。对于老基金，将基于招商证券的基金评价系统，使用动量策略(momentum　strategy)，选择优胜者(winner)进行投资。

　　在ETF套利投资方面，基金宝通过数量化的ETF套利策略以及先进的程序化交易系统，及时捕捉市场的折溢价机会，进行当天实时套利，一般情况下不持有隔夜的股票头寸。

　　评价体系科学有效

　　记者：贵公司基金评价的主要依据是什么？

　　郭志江：招商证券在国内基金市场形成的初期已经开始这方面的研究工作,目前已发展得较为成熟。

　　招商证券基金评价体系的主要结构包括三个层面：基金的业绩评价和投资组合研究、基金经理的业绩评价与风格研究以及基金管理公司的综合评价。

　　其中，基金业绩评价方法基本上使用基金历史收益率时间序列信息，这是国外基金评价沿用较长时间的方法，也是目前国内公认的方法体系。基金投资组合研究则采用招商证券自创的指标，侧重研究基金超额收益的业绩归因、近期投资组合的流动性、基金投资组合风格以及基金交易特征等。基金管理公司的评价除了研究公司旗下基金业绩以外，还对公司管理机制的各个层面进行定性分析评判，这些层面包括：股东实力、管理层的稳定性、投资风格稳定性、投资管理效能、风险管理水平、研发能力、管理资产规模、基金经理队伍等。

　　记者：如何保证基金评价系统是科学有效的？

　　郭志江：我们的基金评价系统在运作时坚持以下几个原则：一是以定量研究作为主要投资依据，会随时对数据进行分析，关注在其它方面持续体现出超强能力的基金，并考虑适当提高指数化投资的比例。二是用定性分析弥补数据不足，基金公司的治理结构，基金的投资决策流程，基金经理和研究团队的稳定性等，都是我们要重点考察的因素。三是在优中选优的同时保持适度分散。