国泰：市场难以大幅下跌 整数关口振荡拉锯(2)

　　下周市场展望

　　本周市场再度下挫，并且考验了前期低点。我们认为，下周市场会在1200点的整数关口振荡拉锯，1200点至前期低点的区间会构成对市场的心理支撑。在没有宏观紧缩和大盘股发行的情况下，下周市场难以大幅下跌，更多的会是振荡拉锯的格局。

　　自“两会”之后，市场就处于持续快速回落的状态。为何市场会再次陷入如此窘境？我们认为，第一，市场对“两会”后会出台利好政策，尤其是对于股权分置问题的解决，充满了一定的期望，但会后却没有如市场的预期那般，失望的情绪必然会引发信心的再度匮乏和资金的逐渐退场。第二，两会后宏观调控和扩容的不确定性大增。上周央行突然宣布提高个人房贷的利率，向市场传递了宏观调控再次降临，并且矛头直指房地产。由于房地产投资是拉动此轮经济增长的重要驱动力，房地产市场的降温可能真正地使得国内经济出现减速，上游大宗产品价格可望回落，这将直接影响以周期性行业为主的A股市场的业绩增长。第三，市场面本身持续不能形成共识的投资热点，少数基金重仓股的逆市走强并不足于吸引场内外资金的进入，更多的成为投资基金的“专用产品”，没有投资赚钱效应和前景的市场自然会促使资金逐渐外流。

　　总体来看，我们认为，市场面临的不确定性因素大大增加，这导致了近期市场的疲弱，但前期低点附近会有一定的支撑力度，下周会在1200点整数关口拉锯整理。

　　投资视点

　　本周进行组合调整的方向是继续增持那些真正具有核心竞争力、具有定价能力、业绩能够持续高增长、能够控制成本上涨的优势企业，同时我们继续坚持减持A/H股溢价比例超过40%的A股，后期H股公司询价发行A股以及“A+H”模式的发行使得这类A股具有巨大的估值风险。

　　本周基金动态

　　◎ 新春伊始，深受投资者青睐的货币基金纷纷闻鸡起舞并成为行业翘楚。据统计，目前市场上已发行的货币市场基金已多达14只，总规模狂飙突进，已破千亿元。超过3%并不断刷新的年化收益率更使货币市场基金锦上添花，成为低风险理财产品的最大赢家。

　　◎ 据悉，招商证券正准备推出一种新品—“-招商证券基金宝”。该新品种是一种以基金组合为投资对象的集合资产管理计划，其特点是封闭期长于开放式基金，从而有助于开放式基金份额的稳定。

　　◎ 3月23日中国证监会向各基金管理公司下发通知，要求各基金管理公司每周一将上周每个交易日的基金申购赎回情况上报证监会基金部。通知称，此举是为了及时了解市场投资资金的流动状况。

　　◎ 在央行宣布下调超额存款准备金(超储)利率后，国内7家基金托管银行开会商讨，准备将所有股票型基金的现金存款利率下调到0.99%，货币基金则暂时维持1.62%不变。

　　◎ 深圳市创新投资集团有限公司日前与德国IEG INDEPENDENT EQUITY GMBH公司签署了合作设立中欧创业基金的意向书。据悉，该基金规模为3000—5000万欧元，可以根据投资人的兴趣视情况将规模提高到1亿欧元，期限8年。基金的投资目标为不同行业的、具有高成长潜力的中国公司或者其业务是基于中国市场的境外公司。

　　◎ 3月25日，南方基金管理公司率先公布旗下9只基金产品2004年年度报告。年报显示，开放式基金的持有人结构趋向个人化。

　　◎ 中国证监会有关人士25日透露，《证券投资基金法》早已明确封闭式基金转成开放式基金的法律程序，目前没有任何消息表明证监会已收到哪家基金公司正式提交的“封转开”方案。

　　本周要闻回顾

　　◎ 央行：通货膨胀压力尚未根本缓解

　　中国人民银行货币政策委员会2005年第一季度例会日前在北京召开。

　　会议认为，当前我国国民经济继续保持平稳较快增长。按照党中央、国务院的统一部署，中国人民银行执行稳健的货币政策，密切监测经济、金融运行状况，合理调控货币信贷总量。总体看，当前金融运行平稳。

　　会议深入分析了当前宏观经济金融形势，认为加强和改善宏观调控已取得明显成效，但经济运行中固定资产投资反弹的基础依然存在，通货膨胀压力尚未根本缓解，货币政策传导机制有待进一步完善。下一阶段应继续执行稳健的货币政策，进一步提高金融调控的前瞻性、科学性和有效性。灵活运用多种货币政策工具，适时适度调控金融体系流动性，引导金融企业优化信贷结构，合理控制中长期贷款比重，逐步实现投资与消费比例关系合理化。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡。大力培育和发展金融市场，加快推进金融改革，推动直接融资和间接融资的协调发展，提高货币政策传导效率。

　　◎ 信贷资产证券化试点启动

　　中国人民银行消息，经国务院批准，信贷资产证券化试点工作正式启动。国家开发银行和中国建设银行作为试点单位，将分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化试点。

　　据悉，由中国人民银行牵头，国家发展和改革委员会、财政部、劳动和社会保障部、建设部、国家税务总局、国务院法制办、中国银监会、中国证监会和中国保监会参加的“信贷资产证券化试点工作协调小组”在京召开了第一次工作会议。会议讨论并确定了协调小组议事规则、试点工作启动后的任务及日程安排。

　　有关专家指出，信贷资产证券化是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资。通过证券化，银行可使贷款在资本市场上变现，提前收回贷款，在负债不变的情况下改善信贷资产结构，提高信贷资产质量，分散经营风险，并由此推进资本市场的规范化发展。

　　据了解，我国资产证券化试点期间，资产支持证券将首先在银行间债券市场发行。这将极大地促进金融市场的建设，为培育机构投资者创造良好的市场环境，促进机构投资者风险识别和抵御能力的提高，促进各类市场中介机构的发展，以及机构投资者队伍的发育。

　　开行有关负责人表示，开行目前正在积极准备，将在人民银行等主管部门指导下，开展信贷资产证券化工作。

　　◎ 权威人士透露：统一指数本月底正式推出

　　权威人士最新透露，由沪深交易所共同编制的统一指数——“沪深300指数”定于本月底正式推出。前不久，上证所理事长耿亮曾披露，沪深交易所已商定共同组建指数公司，其主要职能之一就是推出统一指数，为今后推出更多基于统一指数基础上的指数产品提供合适的标的。在监管部门大力倡导市场制度创新的背景下，人们自然会联想到，统一指数的背后，闪现的将是股指期货的身影。

　　统一指数意在股指期货

　　缺乏统一指数成为阻碍市场发展的瓶颈之一，直接影响了基于统一指数之上的衍生产品如股指期货等的推出。近期的大盘走势突出显示了目前被市场作为投资风向标的上证、深证综指(资讯 行情 论坛)等指数的缺陷。在大盘连连下挫的同时，部分绩优个股却在迭创新高，这种背离现象使现有的综合指数(资讯 行情 论坛)难以准确反映市场的真实面貌。

　　四年多的熊市，使市场充满了对具有避险功能的做空机制的期待。股市调整之所以引发如此严重的危机，缺乏类似股指期货这样的对冲避险和反向套利的市场机制和工具，是一个重要原因。

　　像保险公司、社保基金这样追求低风险安全收益的机构投资者，他们关注的首先是控制风险、保障资金安全。市场缺乏有效的规避和控制风险的工具和机制，是其进入证券市场的最大顾虑。全国社保基金第一任理事长刘仲藜今年“两会”期间再次表示，中国缺少期货、期指等金融工具，社保基金的投资领域只有储蓄、国债、股票、企业债，不发达的资本市场给社保基金的运作带来了困难。

　　市场功能欠缺也是造成券商普遍陷入经营困难的原因之一。股指期货和做空机制则有助于券商改善经营环境，减少经营风险，促进业务转型。在国外，像美林证券这样的公司，能够以几百亿美元净资产稳健地运作着一万亿美元以上的资产，主要得益于成熟的双向避险和套利工具。

　　推出股指期货条件日渐成熟

　　就在我国证券市场统一指数及股指期货等衍生产品迟迟未能推出之际，海外指数编制机构纷纷瞄准这一空缺，编制各自的中国统一指数并投放市场。

　　有专家明确表示，股指期货这样的风险管理工具事关我国金融安全，一旦被他国抢先推出，不仅不利于我国资本市场的稳定健康发展，造成资源和利润外流，还可能被国际投机机构所利用，从而威胁我国金融体系的稳定。

　　最近一段时间以来，有关方面明显加快了市场创新、力推统一指数以及衍生产品的步伐，显然与上述背景有关。推出股指期货，建立卖空机制，完善市场功能，已成为有关各方的共识。交易所已表示重点研究股指期货，在统一指数运行成熟后，将向有关部门提出政策建议。

　　曾经成为推出股指期货之阻碍的证交所与期交所之争，目前看来已无悬疑，但推出股指期货仍存在政策上的障碍。据悉，正在进行的《证券法》修订，一个核心问题就是突破现货交易的局限，允许卖空交易和期货交易。由此可见，推出股指期货等衍生产品以实现市场功能完整的条件越来越成熟。(国泰基金管理有限公司独家供稿)

　　国泰基金净值一周表现(截止日期：2005年3月25日）

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌 3/21-3/25
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.0354	1.0249	1.7049	-1.01%
	基金金鑫	500011	99/10/21	0.9676	0.9447	1.2467	-2.37%
	基金金鼎	500021	00/05/16	0.9579	0.9485	0.9825	-0.98%
	基金金盛	184703	00/04/26	1.0258	1.0127	1.1867	-1.28%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	1.039	1.034	1.104	-0.48%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.975	0.974	1.004	-0.10%
	金龙行业精选	020003	03/12/05	1.008	1.005	1.037	-0.30%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	0.944	0.946	0.946	-2.58%
	金象保本增值	020006	04/11/10	1.008	1.008	1.008	-0.00%

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