嘉实基金：股指将结束反弹进入振荡整理格局

　　一、后市预测展望

　　由于本次股指反弹的主要原因是对政策利好的预期，而新年伊始，只有保险资金入市的细则出台，并没有超出市场预期之外，而本质性的股权分置问题没有触及，因此场外资金入市信心大减，股指冲高回落，成交量明显萎缩也理所当然。在3月份两会召开之前，我们估计政策面会进入一个相对的真空期，股指将结束反弹进入振荡整理格局。

图：嘉实基金

　　技术上看，本周股指明显受半年均线压制而回落，说明在成交量不能有效放大的情况下，股指很难向上突破半年线和年线组成的成交密集区域，另一方面短期均线纠缠在一起，彼此点位接近，在1240点一带对股指形成一定的支撑，当然我们不排除下周可能击破该支撑，但1200点附近的底部区域仍然可以信赖。

　　二、基本面/政策面消息点评

　　◎ 据传国务院操刀方案研究两会后全流通操作细则公布

　　2月16日，一位与“国九条”股权分置工作小组有联系的中介机构人士透露，在解决股权分置问题上，证监会已基本定调出台“大的灵活框架方案”，股权分置操作细则正在积极探讨之中。据悉，从2月15日开始，国务院政策研究室陆续召见全国多名全流通方案的设计者(多为中介机构)，通过面对面的研讨，探讨操作细则的可行性。预计在“两会”之后，随着解决原则的出台，多套操作细则将会陆续公布，并由各试点公司自行选定操作。

　　评论：种种迹象表明，备受市场关注的股权分置问题已经进入实施前的最后准备阶段，其大原则与操作细则最终将在“两会”之后水落石出。我们将密切关注这一方案的具体内容。

　　◎ 人民日报：科学把握资本市场改革发展中的“度”

　　运用总揽全局的战略思维去把握资本市场的改革进程。资本市场的改革发展应坚持以科学发展观为指导，以落实“九条意见”为主旋律，以市场创新为支撑。既要有改革的紧迫感，又要保持发展战略的有序性，科学地把握和处理资本市场发展中的各方面关系，实现资本市场的健康稳定和有序发展。为此，必须树立总揽全局的战略思维。所谓总揽全局，就是以国家和人民群众的利益为最高价值追求。这是观察和处理资本市场问题的出发点和落脚点。在资本市场发展中有三个不同层次的“度”的问题：一是微观层次即投资回报层面，这是投资者个体概念中的度，它要求有一个合理的投资回报；二是中观层次即结构制度层面，这是市场概念中的度，它要求完善资本市场的结构和制度；三是宏观层次即社会和谐层面，这是社会稳定和发展概念中的度，它要求有利于促进社会的稳定和发展。

　　评论：这篇文章的实质观点如“运用科学的方法去观察和分析资本市场。目前，有关资本市场问题存在的一些与科学发展观不相符合的思维方式主要表现为教条主义和形而上学。教条主义是指不顾国情生搬硬套国外的经验，盲目模仿。形而上学是将一些现象的产生归结为单一的政策或结构缺陷，并做出极端的解释和结论，没有考虑到改变这些政策和结构调整的代价与可行性，也缺乏对改革后这些不合理现象能否得到完全纠正的战略分析。实际上，资本市场的制度改革和结构调整是牵一发而动全局的深刻变革，甚至可能影响社会稳定。只有按照科学发展观的要求，准确把握好“度”，夯实资本市场发展的基础，才能在发展中积极而逐步地疏通资本市场中的历史积累问题。处理复杂的历史问题应从现实出发，采取循序渐进和务实的态度。国外的规则条文可以翻译，境外的制度模式可以复制，但各国的市场环境诸如投资者素质、偏好、文化、道德、信用基础等却大不相同。科学把握政府引导与市场机制这两者之间的“度”，是资本市场发展中的基本问题。资本市场的制度和结构性缺陷不是孤立存在的，而是同时并存、交互作用的，这就增加了把握好“度”的难度。”这一段话明白的告诉了我们管理层的真实想法。

　　三、大盘指数/行业指数统计回顾

　　1、本周指数变动

　　每周指数变动[2005/02/18]

	一周收盘	一周涨幅	成交金额(亿)		市盈率	市净率
			一周	一周/四周平均
上证指数	1258.97	-0.79	198.69	0.87	17.8	2.07
深证综指	311.63	-0.12	114.53	0.83	17.66	1.96
Ａ股指数	1321.87	-0.79	196.65	0.87	17.88	2.11
深证Ａ指	322.54	-0.1	109.06	0.82	19	2.04
上证180	2374.88	-1.31	115.47	0.88
深证100	1002.88	-0.87	57.83	0.83
Ｂ股指数	77.19	-0.58	2.03	0.96	15.65	1.3
深证Ｂ指	245.64	-0.67	5.47	0.96	11.19	1.47

　　本周大盘是鸡年第一个交易周，只有3个交易日，股指呈现冲高回落态势，周三上证指数(资讯 行情 论坛)承上年末走时惯性上扬，最高1291.46点，随后两天连续下跌，周末最低1258.56点，收于1258.96点，两市成交量萎缩明显，显示多头明显信心不足。

　　2、本周行业指数统计

　　每周行业指数统计[2005/02/18]

名称	收盘	一周		周成交金额
		收益率	相对值	金额 (亿)	比例 (%)
农业	599.68	1.43	1.83	8.15	2.67	涨幅前五名行业
贸易	799.75	1.37	1.77	4.98	1.63
建材	1089.74	1.35	1.75	6.35	2.08
元器件	768.97	1.33	1.73	9.28	3.04
日用化工	758.23	1.03	1.43	0.57	0.19
石化	1967.25	-1.21	-0.81	11.37	3.72	跌幅前五名行业
房地产	881.27	-1.23	-0.83	17.22	5.63
交通运输	1500.16	-1.44	-1.04	14.87	4.86
钢铁	1597.14	-1.77	-1.37	29.58	9.67
金融	840.92	-2.18	-1.78	15.62	5.11

　　热点方面，本周以超跌低价股、包括ST板块以及部分科技股表现较为抢眼，而绩优蓝筹股的走势较弱，拖累了大盘，这部分股票也是年前走强的主要品种，其中金融、钢铁、汽车等是大盘调整的主要动力。(嘉实基金管理公司供稿)