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黄家坚
本次基金经理调查的进行时段，大盘正从“黑色星期一”蔓延成“黑色一星期”，股市出现向下跳空缺口，多方退守1200防线，比上次调查时的点位降低了100个点左右，深综指则创出八年新低。市场气氛悲观到了极点，在新股询价、C股市场开设等等利空打压下，股市陷入了严重的危机。但我们调查发现，基金经理明显超越了市场的悲观论调，信心指数
反而上升，多项数据显示，基金经理普遍认为股市的严冬即将过去，春天的脚步逐渐近了。
◎ 在大盘趋势上，普遍看法是：“明天会更好”。认为12个月后大盘将上升的比例占到了88%，在9月份上升的基础上又增加了8%，认为下跌的只有6%，原先看空的纷纷空翻多，加入多方阵营，使得基金经理中的多头占据绝对多数。
◎ 在市场所处的阶段上，弥漫着浓厚的“熊市末”情结。有高达94%的基金经理认为目前正处在熊市，比11月调查时认同熊市的人数增加40%。虽然身处熊市，但有81%的基金经理认为目前是熊市末期。从基金经理的调查来看，暗示出今年有可能是转折年，有62%的基金经理认为未来12个月股市可获得轻微上升，大大高于认为大幅上升的26%的比例，这显示今年大幅上升的条件尚不具备。
◎ 关于买卖抉择问题上，多数坚持“低吸高抛”。如果股市下跌10%，82%的机构投资者愿意买入股票，比11月份的调查再增加4个百分点，这暗示，机构投资者认为1200点已是相对安全的点位，若再出现10%的下跌空间，大部分基金经理不愿错过加仓的机会。如果股市上涨10%，选择卖出股票的比例为50%，与上期相若，这也与基金经理对未来的预期相符：股指可能出现“轻微上升”而不是“大幅上升”，当然，基金经理中也不乏追涨杀跌者，即使股市上涨10%，依然有约一成的经理选择追高买入。
◎ 对股价基本估值上，认为股票被低估的比例显著上升。调查认为国内股市被高估的基金经理从两个月前的53%迅速降至47%，认为被低估的比例则从18%大幅上升至27%，其中认为低估20%以上的由原来的1%增加到8%，也就是说，低估的比例提高了，低估的幅度也明显扩大。
◎ 对企业盈利预期上，乐观预期成为主流。预期未来一年企业盈利出现下降的比例为32%，大大少于上期55%的比例，相反，认为企业盈利上升的比例由41%提高到63%，显示基金经理对企业的盈利趋于乐观，宏观调控的负面影响有所弱化。
◎ 在行业选择及品种选择上，基金经理普遍进行“战略防御”。我们从对其仓位调查中可看出端倪，科技、传媒、医药保健类、公用事业股都是基金经理认为“持仓比重过轻”的，但由于科技股、传媒股整体市盈率较高，遵循“价值投资”的基金经理未必会把其作为加仓的对象。而医药保健类与公用事业股都属于“抗周期行业”，参考各基金的研究策略报告，对其看好者众，因而最有可能在未来的加仓中“优先照顾”。针对债券的选择上，在国债、企债和可转债三者中，最受基金经理青睐的是可转债，超过八成的基金经理优先选择可转换债券。由于可转债具有股权与债权的双重特点，属于进可攻、退可守的品种，获得了机构投资者的宠爱。
在股指步步走低之际，基金经理对后市的预期反而趋于乐观，除了大批个股跌幅巨大、市场“价廉物美”的品种大大增多的因素之外，我们认为基金经理对政策的期望有所增强。股市的连续下跌，不仅民怨鼎沸，还引起了连锁反应，一批证券经营机构陷入生死边沿，但危机就是转机，随着股市一个个深层次问题的暴露与解决，明天必然是一个艳阳天，历经四年熊市煎熬的投资者，目前最重要的保存实力，耐心等待春天的到来。
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