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基金经理 吴刚
一、一月前期回顾
(一)市场表现
1月市场基本处于单边下行状态，从1月1日到1月17日，上证指数(资讯 行情 论坛)从1266点下跌到1216点，下跌3.94%。影响目前行情的最主要因素市场信心问题和新股发行问题。新股询价的推行客观上加快了一、二级市场的接轨和二级市场估值的回归。非流通股转让增强了非流通股的流动性，使得非流通股和流通股的流动性差距逐渐缩小，必然导致两者的价格差距的缩小，这种通过折中寻找价格中枢的办法与原来市场期望“补偿模式”全流通方案相差甚远。在事实上消除了A股所谓的“含权”价值，二级市场大幅下跌显然在所难免。此外，近期部分上市公司高管的频频违规一次次的打击市场信心，成为弱势中制约行情走强的又一因素。
分行业走势方面，1月上旬行业指数出现了较大分化，上涨的主要有房地产、传媒、酒店旅游、综合和软件及服务；而跌幅较大的主要有石油、石化、煤炭、电力、有色等。如下表：
| 1月1日到1月17日行业板块走势分析 |
涨幅前5位板块 |
跌幅前5位板块 |
序号 |
名称 |
涨幅 |
换手率 |
序号 |
名称 |
涨幅 |
换手率 |
1 |
房地产 |
3.38 |
6.39 |
1 |
石油 |
-11.95 |
4.85 |
2 |
传媒 |
2.78 |
18.13 |
2 |
石化 |
-9.22 |
8.65 |
3 |
酒店旅游 |
2.29 |
7.06 |
3 |
煤炭 |
-8.09 |
7.77 |
4 |
综合 |
2.18 |
9.27 |
4 |
电力 |
-3.29 |
4.61 |
5 |
软件及服务 |
2.16 |
11.18 |
5 |
有色 |
-3.01 |
5.78 |
(二)本基金运作回顾
从1月1日到1月17日，上证指数下跌3.94%，本基金基金基准(上证指数*75%)下跌2.96%；同期本基金单位净值由0.981上涨到0.960，跌幅2.14%。
长盛基金供图
二、1月后期市场展望
展望后市，尽管目前市场仍然已经出现了许多上市公司的估值水平已经具备相当的吸引力，但是目前的系统性风险仍然较大。面对管理层令人迷惑的政策取向，市场的信心在一次次丧失。不过，我们仍然提醒投资者，在掌握管理层政策主线的同时，应该密切关注管理层为解决股权分置问题而做出的系统性政策安排。
在政策面尚不明朗之前，我们建议目前仍然以防守型策略为主。总体来看，市场的不确定性因素仍然较多；但大的趋势不变，即股价结构在价值投资理念的驱动下，根据行业成长状况、周期波动以及上市公司内在价值增减进行深层次分化。因此2005年我们将会继续秉承“成长+价值”和“自下而上”的选股理念，重点关注具备管理优秀、治理结构完善、具有核心竞争力、稳定持续增长、持续派现能力强的公司的投资机会。在宏观紧缩仍然持续的大背景下，继续回避周期性行业仍然是基本原则，当然也不排除行业龙头公司的超跌反弹机会。此外，从目前政策的取向看，创新试点将是2005年新的投资主题。A股市场制度性的缺陷已经成为制约市场发展、导致原有估值体系崩溃的根本性原因。尽管彻底解决制度性缺陷的时机尚未完全具备，但是由于问题已经越来越无法回避，股权分置等方面的创新试点有可能通过改善市场预期而制造出阶段性的投资热点，建议密切关注。(长盛基金管理公司供稿)
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