独家：熊市思维占主导 基金投资策略偏重防御

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　　今日投资财经资讯有限公司2004年11月进行了本年度第六次(总第12次)基金经理调查，本期调查的起始日为11月8日，截止日为11月15日。此次调查，我们共对国内基金管理公司、

证券及保险公司投资管理部门的99名基金经理和投资经理发出了问卷，收回答卷71份。在此，我们向大力支持我们工作的基金经理们表示衷心的感谢！

　　◎ 本期摘要：

　　盈利增长不确定性加大，升息升值预期一致

　　对于中国经济目前所处的阶段，51%的基金经理认为是景气周期的中期，比7月份的调查减少19个百分点；24%认为是景气末期，比7月份上升15个百分点；认为是景气初期和衰退期的各占6%。基金经理对企业盈利增长前景仍然不甚乐观，预期12个月EPS的加权平均增长率为-0.75%，但较9月份的-1.75%有所回升，预期企业盈利将出现下降仍有55%之多。同时，59%的基金经理认为上市公司的盈利状况将更趋于易变，比认为盈利状况更趋稳定的多出31个百分点。在央行小幅上调利率之后，市场对升息的预期更为强烈。不仅预期升息的净值创出83%的新高，而且预期的加权平均升幅为50.25个基点，比7月份的调查上升11个基点。同时，认为人民币极有和较有可能升值的分别有28%和57%，只有15%的基金经理认为升值的可能性较小。

　　熊市思维仍占主导，中小市值股优于大盘蓝筹

　　与9月份的调查相比，股市上涨约8%，认为国内股市被高估的基金经理也从49%升至53%，认为被低估的比例从22%降至18%。基金经理对债券市场的判断基本没发生变化，55%认为估值合理，39%认为被高估，仅6%认为被低估。84%的基金经理认为股市的投资机会大于债市，认为债市的收益率有可能超越股市的占10%。对于国内股市目前所处的阶段，认为处于牛市的初期、中期和末期的分别占41%、4%和1%，而认为处于熊市的有54%。7月份的调查中，选择牛市和熊市的人数比例是44%和24%，另有32%认为难以判断。6%的基金经理认为大盘蓝筹股将在今后12个月表现优异，比我们3月份的调查大幅下降21个百分点；相反，看好中等市值绩优股的人数上升10个百分点至39%；看好小市值成长股的占30%；还有22%的看好国有股减持试点股；看好资产重组股的为3%，少于3月份的16%。

　　投资者信心有所回升，12个月预期收益率为5%至15%

　　未来12个月内，30%的基金经理预期将获得5%～10%的投资回报率，33%的基金经理预期将获得10%—15%的投资回报率，预期回报率在0—5%和15%—20%的各占15%和14%。基金经理对股市的信心有所增强，认为12个月后将上升的占80%，比9月份增加11个百分点，其中多数认为将轻微上升；认为将下跌的占10%。预期上升的净值经过6个月的下跌，在9月份到达44%的低点后，本期调查大幅回升至70%，并且超过7月份的水平。如果股市下跌10%，78%的机构投资者愿意买入股票，比9月份的调查多增13个百分点；如果股市上涨10%，选择卖出股票比9月份减少10个百分点至49%。

　　半数以上基金经理欲增持股票，资产配置侧重防御

　　56%的基金经理欲在今后3个月内增持股票，超过9月份的49%；欲减持债券的从18%大幅升至本期32%。对产业门类的估值方面，公用事业的低估净值(选择低估比例-选择高估比例)最高，显示出投资者在资产配置上存在明显的防御型倾向。判断低估净值为正数的其他三个行业分别是能源、零售和汽车。科技类股仍然高居价值高估行业的榜首，其次是传媒类股。值得关注的是，除了通讯、科技、日用消费品3个行业，基金经理对其他9个产业门类的价值判断均趋于好转。其中前期股价跌幅较大的通用工业、基础材料和汽车三个行业的变化最大。(详细内容敬请参阅下列图表)

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