独家：9月基金经理调查显示半数基金欲增仓(图)

　　今日投资财经资讯有限公司2004年9月进行了本年度第五次(总第11次)基金经理调查，本期调查的起始日为9月6日，截止日为9月13日。此次调查，我们共对国内基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的96名基金经理和投资经理发出了问卷，收回答卷68份。在此，我们向大力支持我们工作的基金经理们表示衷心的感谢!

　　需要特别说明的是：本次调查的截稿日期正好是关于落实国九条的重大政策出台的前一天，以下内容比较真实地反映了基金经理们当时的投资情绪和心理预期，相信对投资者有很好的参考价值。

　　◎ 本期摘要：

　　盈利预期不乐观，削减成本最重要

　　尽管在7月份基金经理对中国经济增长前景的信心略有回升，但9月份重新出现下滑。认为12个月后中国经济增速将有所下降的人数比例高达81%，比7月份的调查多增了13个百分点；认为增速将上升的人数比例从7月份的26%降至16%。同时，基金经理对企业盈利增长的预期也趋于悲观，认为12个月后上市公司平均每股收益(EPS)将下降的人数比例为58%，预期上升的为35%，预期上升净值自1月份以来一路下滑，并首次出现负值。基金经理预期的加权平均增长率降为-1.75%，7月份和5月份的该数值分别为8.61%和11.07%。半数的基金经理认为削减成本是未来促进企业盈利增长的最重要因素，比1月份的调查多增20个百分点；当时提高产品售价被认为是最重要因素。

　　 升息预期明显提升，国际化估值负面影响大

　　与7月份相比，预期12个月内国内基本工业产品价格将上涨的基金经理增加了11个百分点至41%，而预期下降的比例从62%滑落至54%。75%的基金经理认为12个月内的国内CPI将上升，22%预期下降，预期上升净值比3月份的调查减少36个百分点。基金经理对升息的预期明显提升，认为央行将在3个月内升息的占38%，比7月份多增23个百分点；认为6个月内升息的为45%；认为短期内不会升息的从上期的30%降至10%。不过基金经理认为升息对股市冲击不大，估值标准与国际接轨是对股市负面影响最大的可能因素，其次是大规模扩容，选择二者的比例分别为38%和29%；选择宏观调控和全流通的各为18%和15%。

　　 股票市场仍被高估，半数基金经理欲增持股票

　　基金经理接受本次调查之时，指数较7月份下跌了近10%，但认为国内股市被高估的仅比7月份减少3个百分点至49%；认为低估的为22%，与7月份持平。76%的基金经理认为中小企业板市场定价偏高，比7月份减少18个百分点；还是没有基金经理认为二板市场定价偏低。半数以上的基金经理认为当前的债券市场定价合理，认为定价偏高的比7月份上升8个百分点至39%。机构投资者持股比例的加权平均值为54%，持股比例在60%以上的占54%。计划在未来3个月内增持股票的人数比例占49%，计划增持债券的仅4%，计划减持现金的占31%。与7月份相比，欲增持股票和债券的投资者比例下降，而欲增持现金的比例上升。

　　 投资者信心下滑，通讯、消费品和零售类股被看好

　　69%的基金经理预期12个月后的中国股市将上涨，比7月份下降9个百分点；预期下跌的占25%；预期上升净值跌落20个百分点至44%。基金经理对2004年投资回报率的预期大幅下降。其中14%预期本年度无法取得正的投资回报率；预期投资回报率在5%以内的最为集中，占42%；其次是5%—10%，占28%。我们注意到，基金经理对投资回报预期在3月份达到顶峰后，随着市场下跌逐渐降低。投资者情绪变得更为低落。65%的基金经理将在股价下跌10%的情况下买入股票，比7月份减少9个百分点；59%的基金经理将在股价上涨10%的情况下卖出股票，比7月份增加14个百分点。基金经理对产业门类投资价值的判断变化不大，科技类仍然被最多的基金经理认为价值高估，公用事业类股估值最为合理，传媒类股令最多的基金经理感到估值水平难以判断。与7月份不同的是，认为通讯类股被低估的人数比例大幅上升，成为最被看好的行业，其次是日用消费品和零售类股票。

问题1：与现在相比，您认为12个月后的中国经济增速将如何变化？ 选项 占比(9月) 占比(7月) 大幅上升 1% 2% 轻微上升 15% 24% 保持不变 3% 6% 轻微下降 69% 59% 大幅下降 12% 9% 预期上升比例净值 -65% -42%

问题2：您认为12个月内国内股市上市公司的平均每股收益(EPS)将如何变化？ 选项 占比(%) 上升20%及以上 1 上升15%左右 4 上升10%左右 26 上升5%左右 4 基本不变 7 下降5%左右 27 下降10%左右 16 下降15%左右 12 下降20%及以上 3 预期上升净值 -23 预期的加权平均增长率 5月份 7月份 9月份 11.07% 8.61% -1.75%

问题 3：在未来的12个月内，您认为对上市公司盈利增长最为重要的积极因素是什么？ 选项 占比(%) 提高产量 25 提高销售价格 19 削减成本 50 不知道 6

问题4：您认为今后12个月内国内基本工业产品价格将如何变化？ 选项 占比(%) 大幅上升 4 轻微上升 37 维持不变 4 轻微下降 51 大幅下降 3 不知道 1 上升净值 -13

问题5：您认为今后12个月内国内的消费者价格指数将如何变化？ 选项 占比(%) 较大幅上升 12 轻微上升 63 维持不变 3 轻微下降 21 较大幅下降 1 预期上升净值 53

问题6：您预期央行将在何时提升利率？ 选项 占比(%) 一个月内 1 三个月内 38 六个月内 45 九个月内 3 十二个月内 3 短期内不可能升息 10

问题7：今后12个月内，对国内股市负面影响最大的因素可能是什么？ 选项 占比(%) 宏观调控 18 加息 0 全流通 15 大规模扩容 29 估值标准与国际接轨 38

问题8：您认为，当前国内股票市场被高估还是低估？程度如何？ 选项 占比(%) 高估20%及以上 18 高估15% 左右 13 高估10% 左右 15 高估5%左右 3 合理 29 低估5%左右 6 低估10%左右 10 低估15%左右 3 低估20%及以上 3 判断高估净值 27

问题9：您认为，当前国内债券市场被高估还是低估？程度如何？ 选项 占比(%) 高估20%及以上 1 高估15%左右 4 高估10%左右 14 高估5%左右 20 合理 56 低估5%左右 1 低估10%左右 4 低估15%左右 0 低估20%及以上 0 判断高估净值 34

问题10：您对自己当前的投资组合或投资策略的风险水平如何评估？ 选项 占比(%) 高于正常水平 3 正常水平 70 低于正常水平 27

问题11：您认为中小企业板市场的当前定价是偏高还是偏低？ 选项 占比(9月) 占比(7月) 定价偏高 76 94 定价合理 24 6 定价偏低 0 0

问题12：您当前持有股票的比例大约是多少？ 选项 占比(%) 25%或更少 13 30% 9 35% 0 40% 7 45% 3 50% 10 55% 4 60% 12 65% 16 70% 17 75%或更多 9

问题13：您预期您所管理的资产在2004年的投资回报率约为多少？ 选项 占比(%) -10%—5% 1 -5%—0 13 0—5% 42 5%—10% 28 10%—15% 9 15%—20% 3 20%—25% 3 25%—30% 0 30%以上 1

问题14：与当前相比，您认为12个月后中国的股市将上升抑或下跌？ 选项 占比(%) 大幅上升 24 轻微上升 45 基本不变 6 轻微下跌 19 大幅下跌 6 预期上升净值 44

问题15：假设其他情况都不变，如果未来3个月内股价下跌10%，您将如何操作？ 选项 占比(%) 买入 65 卖出 3 不操作 32 选择买入净值 62

问题16：假设其他情况都不变，如果未来3个月内股价上涨10%，您将如何操作？ 选项 占比(%) 买入 9 卖出 59 不操作 32 选择卖出净值 50

问题17：未来3个月内，您计划对各资产类别增加持仓、减少持仓抑或保持当前持仓情况？
资产类别	增加持仓(%)	减少持仓(%)	保持当前仓位 (%)	不适用或未答 (%)	增加持仓净值(%)
					9月	7月
股票	49	12	35	4	37	43
债券	4	18	50	28	-14	-6
现金	13	31	32	24	-11	-18

问题18：在当前股票市场中，您认为下列各产业门类的市场价值是被高估还是低估？
行　业	高估	合理	低估	不知道	判断低估 净值
	占比(%)	占比(%)	占比(%)	占比(%)	占比(%)
金融类(银行、证券等)	37	50	9	4	-28
日用消费品类(食品、饮料等)	25	44	22	9	-3
科技类	62	19	7	12	-55
公用事业类(电力、港口、公路等)	12	65	17	6	5
通用工业类(机械、工程等)	45	37	9	9	-36
零售	24	44	22	10	-2
能源类(石油、煤炭、天然气等)	21	54	19	6	-2
医药保健类	21	56	13	10	-8
通讯类(通讯服务、通讯设备制造等)	26	41	24	9	-2
基础材料类(化工、纸制品、建材等)	27	54	7	12	-20
汽车	29	43	18	10	-11
传媒	56	19	9	16	-47

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　　本调查报告是今日投资财经资讯有限公司根据基金经理答复的问卷统计而成，不代表今日投资的观点，任何人据此作出投资决策，今日投资概不负责。

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