(独家)新品导航：招商安本增利债券型基金分析

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

内容摘要 　　◎ 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，招商基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公司中排名第6位，2005年度在34家基金公司中排名第27位。 　　◎ 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，招商安本增利基金的一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于普通债券型基金。因为招商安本增利未来将是一只以债券市场为主要投资对象的基金，组合中有最高不超过20%的基金资产可以投资于一、二级股票市场。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称：招商安本增利债券型基金

　　销售网点：中国银河证券等

　　登记结算机构：招商基金管理公司

　　托管银行：光大银行

　　发行时间：2006年6月6日到7月6日

　　认购费率：0

　　赎回费率：0

　　管理费率：0.7%

　　托管费率：0.15%

　　销售服务费率：0.3%

　　投资目标：在严格控制投资风险、维护本金安全的基础上，为基金份额持有人谋求持续稳健的投资收益。

　　投资范围：招商安本增利债券型证券投资基金(以下简称“本基金”)投资于具有良好流动性的固定收益类品种，包括国债、金融债、信用等级为投资级以上的企业债和次级债、可转换债券、短期融资券、债券回购、央行票据、同业存款等，以及股票等权益类品种和法律法规或监管机构允许基金投资的其它金融工具。法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

　　投资理念：遵照合理价值原则下的主动投资管理。

　　资产配置比例：本基金对债券等固定收益类品种的投资比例为80%-100%(其中现金或到期日在一年以内的政府债券不低于5%)；股票等权益类品种的投资比例为0%-20%。

　　债券投资策略：在本基金的债券(不含可转债)投资过程中，本基金管理人将采取积极主动的投资策略，以中长期利率趋势分析为基础，结合中长期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，实施积极的债券投资组合管理，以获取较高的债券组合投资收益。本基金所采取的主动式投资策略涉及债券组合构建的三个步骤：确定债券组合久期、确定债券组合期限结构配置和挑选个券。其中，每个步骤都采取特定的主动投资子策略，以尽可能地控制风险、提高基金投资收益。对于本基金中可转债的投资，招商基金采用可转债相对价值分析策略。可转债相对价值分析策略通过分析不同市场环境下其股性和债性的相对价值，把握可转债的价值走向，选择相应券种，从而获取较高投资收益。

　　可转债投资策略：对于本基金中可转债的投资，本基金管理人主要采用可转债相对价值分析策略。由于可转债兼具债性和股性，其投资风险和收益介于股票和债券之间，可转债相对价值分析策略通过分析不同市场环境下其股性和债性的相对价值，把握可转债的价值走向，选择相应券种，从而获取较高投资收益。可转债相对价值分析策略首先从可转债的债性和股性分析两方面入手。

　　股票投资策略：本基金的股票投资包括股票一级市场投资和股票二级市场投资。在参与股票一级市场投资的过程中，本基金管理人将全面深入地把握上市公司基本面，运用招商基金的研究平台和股票估值体系，深入发掘新股内在价值，结合市场估值水平和股市投资环境，充分发挥本基金作为机构投资者在新股询价发行过程中的对新股定价所起的积极作用，积极参与新股的申购、询价与配售，有效识别并防范风险，以获取较好收益。当本基金管理人判断市场出现明显的投资机会，或行业(个股)的投资价值被明显低估时，本基金可以直接参与股票二级市场投资，努力获取超额收益。

　　货币市场工具投资策略：在本基金货币市场工具投资过程中，将以严谨的市场价值分析为基础，采用稳健的投资组合策略，通过对短期金融工具的组合操作，在保持资产流动性的同时，追求稳定的投资收益。

　　基金经理：本公司采用团队投资方式，通过整个投资团队全体人员的共同努力来争取良好的投资业绩。基金经理简介如下：胡军华，女，中国国籍，中国人民大学经济学硕士。1992年起在

中国经济开发信托投资公司从事债券、股票的研究工作。1998年加入华鑫证券，任深圳证券营业部副总经理。2001年起在

南方证券任债券业务总部投资经理，负责债券市场研究与投资。2003年3月起加盟招商基金管理有限公司，主要从事固定收益研究工作。现任招商现金增值开放式证券投资基金的基金经理。胡军华具有10多年的证券从业经历，拥有中国证监会颁发的基金从业资格。

　　建仓期限：本基金管理人应当自本基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。

　　业绩比较基准：三年期银行定期存款税后利率＋0.2%

　　风险收益特征：本基金为流动性好、低风险、稳健收益类产品，可以满足追求本金安全基础上持续稳健收益的个人和机构投资者的投资需求。

　　收益分配政策：基金收益分配每年不超过12次，基金合同生效不满3个月，收益可不分配。基金每次收益分配比例不低于当期已实现净收益的50%。

　　目标客户定位：本基金的目标客户(资金)定位于追求所投资本金安全基础上持续稳健收益的个人和机构投资者。

　　第二部分 综合分析

　　(一)公司背景分析

　　招商基金管理有限公司于2002年12月27日经中国证监会证监基金字[2002]100号文批准设立，是中国第一家中外合资基金管理公司。公司由招商证券股份有限公司、ING Asset Management B.V.(荷兰投资)、中电财务有限公司、中国华能财务有限责任公司、中远财务有限责任公司共同投资组建。公司的注册资本金为人民币一亿六千万元，其中，招商证券股份有限公司持有40%股权，荷兰投资持有30%股权，其他三家财务公司各持股权10%。

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，招商基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公司中排名第6位，2005年度在34家基金公司中排名第27位。

　　今年以来，该公司旗下以股票市场为主要投资对象之基金的业绩又有较为显著的提高。参看表一，前三只基金均取得了较好的收益，尤其是新基金招商优质。这种情况表明，由于人员调整的因素，该公司的股票投资管理能力正在重新恢复到以往的市场中上等水平。但是，在涉及到有较多固定收益类产品投资的基金方面，该公司旗下基金的业绩情况都不是很好，招商债券、招商货币的绩效在同类型基金里的排名均处于中等靠后的位置。

　　表一：招商基金管理公司旗下基金业绩一览表

招商基金管理公司旗下基金业绩一览(图片来源：中国银河证券)

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年5月26日

　　(二)新产品分析

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，招商安本增利基金的一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于普通债券型基金。因为招商安本增利未来将是一只以债券市场为主要投资对象的基金，另有最高不超过20%的基金资产可以投资于一、二级股票市场。

　　从目前的市场情况来看，市场上的债券型基金主要有两类，一类是传统的债券型基金，另一类是中短债基金，后者是当前债券型基金发展的主流。而传统的债券型基金当中有数只基金的规模在日渐缩减，已经接近清盘的边缘，造成这种现象的主要原因在于此类基金经常会涉及到一定量的股票投资，从而放大了产品的风险，影响到了收益的稳定。不过，招商基金管理公司的股票投资管理能力正在提高，估计可以在一度程度上克服这种不足。

　　鉴于此基金设计上较高的股票投资比例上限，以及该公司当前的综合投资管理实力，此基金未来的绩效表现将可能具有较为浓重的偏债型基金特色。市场上现有8 只偏债型基金，是仅次于保本基金的小基金类别。截止今年第一季度末，这些基金的总规模不足34亿份，最大的一只基金虽然有14.52亿份的规模，但成立以来一直处于连续下降的状态；此类基金中有两只小基金的规模均刚过0.6亿份，已经离清盘的边缘很近。

　　招商基金公司对于这只产品的自我介绍是：“本基金的大部分资产投资于债券及货币市场工具，低风险的配置保障了产品的风险相对较低。同时，根据我们的初步测算，本基金的预期年收益率在3%以上。本基金为流动性好、低风险、稳健收益类产品，适合广大低风险客户的需求”。这个介绍比较准确，有期望获取稳定的、较低收益的投资者可以考虑选中这只基金。鉴于招商基金公司当前的股票投资管理能力，以及当前股票市场良好的行情走势，其股票投资部分应该可以创造出较好的收益，那么，此基金未来的收益应该能够高于其预期的收益率。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于招商安本增利债券型基金的综合评价结果如下：

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★
	创新度	★★★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★
	基金经理	★

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年5月26日

　　特别声明：(1)本报告根据招商基金管理公司提供的招商安本增利债券型证券投资基金产品说明书(0513版)和公开刊登的招商安本增利债券型基金招募说明书写成，如有与该公司公开披露信息不相符的地方，请以该公司的公开披露信息为准。(2)本报告的分析意见谨供参考，由此引发的一切责任均与本报告无关。

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