(独家)新品导航：易方达价值精选基金分析报告

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

内容摘要 　　◎ 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，易方达基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公司中排名第1位，2005年度在34家基金公司中排名第6位。仅仅看排名，易方达基金管理公司似乎落后了，但是，如果再把规模因素列入其中加以考虑，剔除股票管理规模在100亿份以下的小公司，那么，易方达基金公司的股票投资管理能力仍然在市场上列第一位。 　　◎ 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，易方达价值精选基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。这是易方达基金管理公司发行的第一只标准意义的上的股票型基金。鉴于易方达基金管理公司优异的股票投资管理能力和当前股票市场良好的行情基础，此基金的推出恰逢一个良好的市场时机。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 易方达价值精选股票型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　登记结算机构：易方达基金管理公司

　　托管银行： 中国工商银行

　　发行时间： 2006年6月6日到6月23日

　　基金代码： 110009

　　认购费率：

认购金额 ( 元 )	认购费率
100万元以下	1.2%
100万元(含)-500万元	1%
500万元(含)-1000万元	0.2%
1000万元(含)以上	收取固定费用 1000元

　　赎回费率：

持有时间	赎回费率
一年以下	0.5%
1年(含1年)至2年	0.25%
2年以上(含2年)	0

　　投资目标： 追求超过基准的投资回报及长期稳健的资产增值。

　　投资范围： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括投资于国内依法公开发行、上市的股票和债券以及法律、法规或中国

证监会允许基金投资的其它金融工具。股票投资上精选能保持中长期持续增长或阶段性高速增长、且价值被低估的优势企业作为投资对象。

　　投资理念： 企业内在价值是股价中长期走势的决定因素。以深入基本面研究为前提，精选价值被低估的优势企业进行中长期投资，并保持理念与操作的一贯性和统一性，是降低风险、实现长期投资目标的最佳方式。

　　投资策略： 本基金以深入基本面研究为主导进行投资，以“自下而上”精选价值被低估、具备持续增长能力的优势企业为主，结合“自上而下”精选最优行业，动态寻找优势企业与景气行业的最佳结合，构建投资组合。通过调整行业配置偏离度与个股的深入研究来控制风险，寻求超越基准的回报及长期可持续的资产增值。

　　资产配置比例：本基金主要投资于股票，并保持股票仓位的相对稳定，股票资产占基金资产的比例范围为60-95%，债券资产占0-35%。权证的投资比例不超过基金资产净值的3%。基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。本基金将持续考察满足本基金选股标准的股票的数量、市场容量、整体预期收益率以及风险程度、以及其他类别资产的预期收益率情况，当满足条件的股票数量减少、预期收益难以弥补所承受的风险以及股票资产的预期收益率低于固定收益等其他资产收益率时，本基金将降低股票的投资比重，股票比重最低可调整到60%；相反，本基金将调高股票的投资比重，最高可达95%。

　　股票投资策略：本基金采取自下而上与自上而下相结合的投资策略，通过自下而上方法精选能保持中长期持续增长或阶段性高速成长、且股票估值水平偏低的股票进行投资。并结合自上而下的行业优化配置，寻找优势企业与景气行业的最佳结合。(1)个股精选。本基金从定性及定量两方面对上市公司进行分析筛选，并通过基金管理人的估值模型，精选出具备持续增长或阶段性高速增长能力、且价值被低估的优势企业进行重点投资。(2)行业精选。本基金管理人将根据上述精选股票价格与其内在价值的对比，确定各股票的投资价值的排名，从中选择投资价值最高的股票拟定投资方案，投资价值越高的股票，投资比重越高。在此基础上，结合基金管理人研究团队及基金经理对各主要行业基本面及未来走势的分析判断进行行业的优化配置，动态寻找行业与个股的最佳结合点，实现优势个股与景气行业的精选投资。(3)构建股票投资组合。在初步拟定投资方案后，本基金将对投资组合的行业集中度风险及股票流动性风险进行评估，经调整后确定最终投资方案。

　　其它投资策略：除股票资产外，本基金的投资对象还主要包括货币市场工具、债券和、可转债、权证及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。(1)本基金投资部分货币市场工具及债券的主要目的是在投资上保持必要的灵活性和运作空间，以更好控制风险、及时把握重大的投资机会。当股票市场风险显著增大时，本基金将降低股票投资的仓位，增加对货币市场工具和债券的投资，在保证资产安全性、流动性的基础上获得一定收益。除此之外，本基金还可投资于可转债，积极把握低风险下的获利机会。(2)权证为本基金辅助性投资工具，投资原则为有利于基金资产增值、控制下跌风险、实现保值和锁定收益。本基金将主要投资满足个股精选条件的公司发行的权证。(3)本基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证，并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。(4)本基金可以根据权证投资策略主动投资于在股权分置改革中发行的权证。(5)随着我国权证市场的发展，在以后法律法规允许的情况下，本基金也将投资除股权分置改革中发行的权证之外的其他类型的权证，以实现投资目标。

　　建仓期限： 本基金在合同生效后六个月内达到上述规定的投资比例

　　业绩比较基准：80%×沪深300指数+20%×上证国债指数

　　风险收益特征：价值精选股票型证券投资基金是主动型股票基金，属于证券投资基金中的中高风险品种，其预期风险收益水平高于混合型基金、债券基金、货币市场基金。

　　基金经理： 吴欣荣，男，1975年生，清华大学电气工程自动化专业硕士研究生，2001年2月加入易方达基金管理有限公司，先后担任电力行业研究员及基金科瑞基金经理助理，2004年2月起担任基金科瑞的基金经理。

　　收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最少一次，最多为六次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的50%，若基金合同生效不满3个月可不进行收益分配。

　　第二部分 综合分析

　　(一)公司背景分析

　　易方达基金管理公司成立于2001年4月17日，注册资本为12,000万元人民币，注册地点为珠海市，办公地点在广州市。该公司的股东有广东粤财信托投资有限公司、广发证券股份有限公司、广东美的电器股份有限公司、重庆国际信托投资有限公司、广州市广永国有资产经营有限公司，出资比例分别为1/4、1/4、1/4、1/6、1/12。该公司的高层管理团队稳定，投资管理团队的风格稳健、扎实。

　　易方达基金管理公司是国内市场上的名牌基金公司之一，具有优异的运作业绩和良好的市场形象。2005年度该公司继续荣获年度金牛奖，并被列入中国优秀基金公司名录。根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，易方达基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公司中排名第1位，2005年度在34家基金公司中排名第6位。仅仅看排名，易方达基金管理公司似乎落后了，但是，如果再把规模因素列入其中加以考虑，剔除股票管理规模在100亿份以下的小公司，那么，易方达基金公司的股票投资管理能力仍然在市场上列第一位。经过5年多时间的发展，易方达基金管理公司已经初步具备了管理大规模基金资产的实力和能力。易方达基金管理公司是少数兼具全国社会保障基金投资管理人和企业年金投资管理人资格的基金公司之一。

　　易方达基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险极低的货币市场基金、中短债基金；既有主动式投资的基金，也有被动式投资的基金；既有增强型的指数基金，也有被动型指数基金。这一切表明了该公司已经积累了全方位的、丰富的投资管理经验。截止6月2日，易方达基金管理公司旗下有科翔、科汇、易方达策略共3只基金的累计净值超过了2元，为目前市场上拥有累计净值超2元的基金数量最多的一家公司，这既从另一个侧面印证了该公司的股票投资管理能力，还表明了该公司在投资管理方面的公平、公正。参看表一，易方达基金公司旗下的各只基金不仅绩效排名在同类型基金里均具于前列，而且其风险收益特征也都表现的很均衡，没有为了博取收益而有意放大风险的投资行为，仅此一项就可以为未来新基金的收益预期树立出一个良好的业绩参照。

　　表一：易方达基金管理公司旗下基金业绩一览表

易方达基金管理公司旗下基金业绩一览(图片来源：中国银河证券)

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年6月2日

　　(二)新产品分析

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，易方达价值精选基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。这是易方达基金管理公司发行的第一只标准意义的上的股票型基金。鉴于易方达基金管理公司优异的股票投资管理能力和当前股票市场良好的行情基础，此基金的推出恰逢一个良好的市场时机。

　　此基金将在未来的投资过程中注重“精选能保持中长期持续增长或阶段性高速成长、且股票估值水平偏低的股票进行投资，并结合自上而下的行业优化配置，寻找优势企业与景气行业的最佳结合”。说白了，此基金未来的投资策略首先是个股精选和行业精选，然后是在这两项精选的基础上再精选最佳的结合点。这样的投资策略既为当前市场上绩优基金的投资策略主流，也非常契合该公司的投资研究状况。

　　基金经理吴欣荣先生素质良好，投研基础扎实，在易方达基金管理公司工作多年，耳濡目染已经积累了较为丰富的投资管理经营，所管理的基金科瑞的业绩在同级别基金里名列前茅。可以相信，在易方达基金管理公司这样一个良好的投资管理团队中，吴欣荣先生一定还会再创佳绩。

　　当前的股票市场行情值得看好。(1)中国股市经过长达5年调整，股市整体投资价值凸显，今年以来的市场行情已经一再证明了这一点；(2)2005年起，股权分置改革从破题到深入，资本市场发展的最大障碍渐行渐远，且即将被完全克服；(3)2006年是“十一五”规划的开题之年，宏观经济继续向好的趋势不会改变。这一切为此基金能够在未来创造出良好的收益奠定了坚实的市场基础。

　　(三)风险提示

　　1、此基金预定的发行期限只有三周，是今年以来发行期限预设最短的一只基金，请有意认购此基金的投资者提前认购。

　　2、随着今年以来股票市场行情的走好，具有良好公司背景的股票型基金发行情况也十分喜人，此前已经先后有上投摩根双息、广发策略、银华优质等三只基金提前结束了发行。鉴于易方达基金管理公司优异的股票投资管理能力背景，笔者认为，未来也不排除易方达价值精选基金也有被投资者踊跃认购，以致于提前结束发行的可能性。因此，建议有意认购此基金的投资者提前认购，以免错过机会。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于易方达价值精选股票型基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★
	创新度	★★★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★★★
	基金经理	★★★★

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年6月2日

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