关注明年到期封闭式基金 小盘高回报机会来临

　　

　　财富

证券研发中心 皮辉娟

　　上周，市场传出“基金兴业(资讯 行情 论坛)封闭转开放的方案已获监管部门通过”的消息，似乎表明封闭式基金转开放即将进入实质性操作阶段。另外有消息称，除了基金兴 业在行动外，融通、长盛、大成等基金管理公司向证监会上报了封转开方案，其中融通上报方案有权证创新，长盛上报的是提前转开放的方案。

　　但是封转开的大局已定并未掀起封闭式基金的上涨浪潮。跟随净值的上涨，封闭式基金二级市场价格亦步亦趋，基本上仅与大盘保持一致。其原因一是前期管理层已经确定封转开思路，市场预期封转开不存在悬念；二是此前封转开传闻均是以“自然到期转型”为基础，高套利空间预期被管理层封杀，市场投机热情渐淡。我们比较06年以来封闭式基金与大盘的走势，在本轮行情中净值表现明显弱于开放式基金的情况下，封闭式基金二级市场涨幅整体跑输大盘。可见在封闭式基金投资主体中，是以机构投资者为主，且是以价值投资和低估概念为主线，其投资行为是相当理性的。

　　而我们在进行每周的封闭式基金市场跟踪时，发现目前封闭式基金呈现两个重要特征，为一直密切关注封闭式基金投资价值的投资者提供了又一次的投资机会。

　　首先，我们观察封闭式基金平均折价率变化情况。当前折价率在39%的高位区域徘徊，除2001年出现过溢价交易，我国封闭式基金大部分时间是处于折价交易状态。从2003年以来，封闭式基金折价率是持续走高，到2005年6月，折价率出现拐点，达到最高水平40.29%后开始下降。在随后的上涨行情中，封闭式基金折价率曾下降到30%附近，经过几次反复，每一次折价率回升封闭式基金都要迎来一波上扬行情。截止到上周末，54只封闭式基金平均折价率为38.94%，又回到相对高区域。

　　其次，2007、2008年前后到期的小盘基金到期套利收益整体抬高，平均收益率达到21.52%。小盘基金在基金兴业到期价格向净值回归的示范效应下，2005年开始稳步上涨，期间几乎没有深幅回调，平均到期套利收益率也基本稳定在10%—15%之间。截止到上周末，小盘基金该指标高达19.41%，而2007年到期基金平均收益率更是达到22.63%，为投资者提供了一次绝佳的买入机会。

　　很明显，除去净值增长因素，封转开是封闭式基金后期行情最重要的题材。随着到期日的临近，其二级市场价格必然向净值靠拢，当前高折价封闭式基金到期套利机会仍旧较大。上述数据揭示封闭式基金整体套利机会，特别是基金裕元(资讯 行情 论坛)、基金裕华(资讯 行情 论坛)、基金金元(资讯 行情 论坛)等2007、2008年到期的小盘品种高回报投资机会再次来临。

　　在关注到期套利机会下，考察基金业绩表现和未来净值增长潜力也是选择封闭式基金具体品种的关键，一部分具备长期投资潜力的高折价大盘基金仍值得稳健型投资者持有，如基金科瑞(资讯 行情 论坛)、基金安顺(资讯 行情 论坛)、基金久嘉(资讯 行情 论坛)。另外，一些基金公司上报方案中有权证等创新思路，也有提前转开放的方案，随着封转开操作进入实质性阶段并完善，市场承受能力和投资者队伍的稳定，这些创新方案还是有推出的可能的，这也对到期日较远的大盘基金给予了更多的投资空间。

　　△随着封转开预期逐渐明朗，封闭式基金有望带来无风险套利机会。