(独家)新品导航：景顺长城新兴成长分析报告

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

内容摘要 　◎ 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，景顺长城基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金管理公司里排名第3位，2005年度在34家基金管理公司中排名第13位，总体股票投资管理能力略有退步。 　◎ 从机会成本的角度考虑，建议投资人要注意这样两个问题：是在发行期间认购，还是在此基金正式开始投资运作之后申购，或者再往后等一等，等到这只基金开始公布净值之后，待其有了一定的绩效表现之后申购呢？在当前股票市场行情已经积累了较多的上涨幅度之后，投资者对于股票型基金一定要有一个灵活的投资策略。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 景顺长城新兴成长

　　基金类型： 契约型开放式

　　发行地点： 中国银河证券等

　　托管银行： 工商银行

　　发行时间： 2006年5月24日至6月23日

　　认购费率：

认购金额(M)	认购费率
M＜100万	1.2%
100万≤ M ＜ 500万	0.8%
500万≤ M ＜ 1000万	0.6%
M≥1000万	按笔收取，1000元/笔

　　赎回费：

持有期	赎回费率
1年以内	0.5%
1年以上(含)－2年	0.25%
2年以上(含)	0

 

　　投资理念： 宁取细水长流，不要惊涛裂岸。本基金的所有投资都基于基本面分析和价值投资，通过深入挖掘具有合理估值的高成长性上市公司股票，实现基金资产的长期稳定增值。

　　投资目标： 本基金以长期看好中国经济增长和资本市场发展为立足点，通过投资于具有合理估值的高成长性上市公司股票，以获取基金资产的长期稳定增值。

　　投资范围： 本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行和上市交易的公司股票和债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。

　　资产配置： 基金经理依据定期公布的宏观和金融数据以及投资部对于宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析，运用宏观经济模型(MEM)做出对于宏观经济的评价，结合基金合同、投资制度的要求提出资产配置建议，经投资决策委员审核后形成资产配置方案。本基金是一只较高持股的股票型基金，对于股票的投资不少于基金财产的65%，现金及现金等价物的比例不低于基金资产净值的5%。本基金投资于成长型上市公司的股票比例至少高于非现金基金资产的80%。

　　股票投资策略：(1)成长型股票的判别。本基金合同中所指的成长型公司是那些销售收入具备持续增长能力的公司，具体判别标准为预期未来两年销售收入保持较快增长。(2)成长型股票投资策略。根据不同类型成长型公司扩张起源的背景因素，本基金主要采取“自下而上”的投资策略，并结合估值因素最终确定投资标的。在“自下而上”的研究中重点关注经营与管理、创新及融资。

　　债券投资策略：债券投资采取利率预期策略、信用策略、流动性策略和时机策略相结合的积极性投资方法，力求在控制各类风险的基础上为投资者获取稳定的收益。

　　权证投资策略：本公司将在有效进行风险管理的前提下，通过对权证标的证券的基本面研究，并结合期权定价模型估计权证价值，谨慎进行投资。本基金持有的全部权证的市值不超过基金资产净值的3%。

　　业绩比较基准：新华富时A600成长指数×80%＋同业存款利率×20%

　　风险收益特征：风险程度较高。依据本基金投资组合管理方法的特征，本基金投资组合管理中将面临的各类别风险主要有：(1)属于投资组合风险当中的系统性风险、行业配置风险、证券选择风险、风格风险；(2)属于个股风险当中的财务风险、流动性风险、价格风险；(3)衍生工具风险；(4)作业执行风险。

　　建仓期限： 没有明确地说明

　　基金经理： 本公司采用团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好投资业绩。本基金拟聘任基金经理如下：李志嘉，首都经济贸易大学经济学硕士学位，8年证券行业从业经验。1999年3月加入长盛基金管理公司，历任交易员、研究员、基金经理助理、集中交易室主管等职。2002年11月进入招商基金管理公司，历任研究员、基金经理、投资副总监等职。2005年8月加入我公司，现任投资副总监。

　　第二部分 旗下基金业绩

景顺长城旗下基金业绩一览(图片来源：中国银河证券)

　　附注：(1)数据统计为中国银河证券基金研究中心；(2)数据的截止日期为2006年5月19日；(3)数据来源为景顺长城基金管理公司公开披露的信息。

　　点评：作为一家合资基金管理公司，而且是自去年年底以来绩效表现重新开始转好的合资基金公司，景顺长城基金管理公司的总体绩效表现对于改善当前日渐暗淡的合资基金管理公司在中国基金市场上的灰色形象具有一定的积极作用。景顺长城基金管理公司旗下目前管理有六只基金，其中前四只是股票型基金。该公司的资产管理特色也正是表现在股票型基金方面，这些股票型基金的业绩均处于同类型基金里的中上等位置。

　　第三部分 产品分析

　　◎ 根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，景顺长城基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金管理公司里排名第3位，2005年度在34家基金管理公司中排名第13位，总体股票投资管理能力略有退步。

　　◎ 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，景顺长城新兴成长基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金。

　　◎ 此基金的设计继承了该公司注重管理股票型基金的特色，又是一只具有较高股票投资比例的股票型基金。景顺长城基金管理公司已经是当前市场上管理有股票型基金数量最多的基金管理公司之一。

　　◎ 此基金是一只可以对全市场股票进行投资的基金，重点投资对象是具有合理估值的、高成长性的上市公司。产品本身的设立理念虽然没有问题，但也看不出很特别的亮点，因为投资具有合理估值的、高成长性的上市公司是每一个资产管理者的共同愿望。

　　◎ 此基金的产品设计可能存在如下值得商榷之处：(1)此基金的名称为“景顺长城新兴成长股票型证券投资基金”。从此基金的投资目标、投资理念、投资范围、股票投资策略等方面来看，均没有提及“新兴”二字。不知此基金如此命名的意义何在？(2)此基金将是一只具有较高持股比例的股票型基金，“对于股票的投资不少于基金财产的65%，现金及现金等价物的比例不低于基金资产净值的5%“。这就是说，此基金未来的资产将有两大类，一类是股票，另一类是现金及现金等价物。但是，此基金在对于投资策略的叙述当中有“债券投资策略”一小节，虽然只有区区数十字，却也在一定程度上显示出此基金的设计不够严谨，同样，上面的“基金财产”、“基金资产净值”等说法也存在这种问题。

　　◎ 虽然此基金的产品设计上存在着一些不足，但估计不致于让投资者对其未来的投资绩效表现产生担心，因为该公司在对于基金的管理方面采取的是“团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好投资业绩”。该公司旗下其它基金较好的绩效表现可以为此基金未来的绩效表现提供一定的参照。

　　◎ 该公司的前两只股票型基金――景顺长城鼎益、景顺长城资源的认购费起点标准均为：认购金额在50万元以下(不含50万元)为1.00%。但是到了此基金当中，认购金额的起点标准调高到了100万元(不含100万元)，认购费的收取标准也提高为1.20%。这种大幅度抬高收费标准是做法虽然不违法不违规，但却似乎向市场传达出了这样二种信息：(1)该公司有意利用当前股票型基金发行市场良好的情况多收取一些客户的投资费用，抬高客户的投资成本，这的确是一种较为精明的营销策略；(2)或者是该公司可能不太喜欢小额投资者？因为过多地为小额投资者服务会增加他们的服务量。这也许表明该公司的经营策略有走高端客户的倾向。

　　◎ 对于投资成本的提高，广大投资者不必过分在意，因为做出投资决策的关键在于对此基金的未来收益预期。

　　◎ 这只基金没有像其它很多很多基金那样在《招募说明书》中说明未来的建仓期限，这便为此基金今后的投资活动预留下了较大的灵活操作的空间，即鉴于目前股票市场行情在短期内已经积累了较高的上涨幅度，如果行情照此速度发展下去，到此基金能够按照预期发行结束并顺利成立的时候，股票市场可能会处在更高的点位，风险将相对更高。那么，从理论上讲，如果不看好股票市场的后市行情，基本上是到今年年底以前，此基金都可以主动性地严格控制股票投资仓位。

　　◎ 从机会成本的角度考虑，建议投资人要注意这样两个问题：是在发行期间认购，还是在此基金正式开始投资运作之后申购，或者再往后等一等，等到这只基金开始公布净值之后，待其有了一定的绩效表现之后申购呢？在当前股票市场行情已经积累了较多的上涨幅度之后，投资者对于股票型基金一定要有一个灵活的投资策略。

　　第四部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于景顺长城新兴成长股票基金的评价结果如下：

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★
	创新度	★★★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★★
	基金经理	无

　　附注：(1)数据来源：中国银河证券基金研究中心；(2)统计截止日期：2006年5月19日；(3)由于公开披露的信息中无法找到李志嘉先生管理公募基金的记录，故对其过往的业绩评价为“无”。