百亿基金投资难度明显增加 投资者跟风须思量

　　

《路难行》(图片来源：上海证券报 万永)

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　根据最新信息，广发策略的首发规模将肯定会超过150亿份。这是市场继2004年之后再一次出现规模超百亿份的基金，而且将是规模最大的一只以股票市场为主要投资标的的基金。投资者对于这只基金的认购热情空前踊跃，表明了大家对于这只基金的收益前景非常看好。但是，从历史情况来看，百亿以上规模的基金业绩普遍都不好，因此，笔者在这里要提醒 广大投资者：对于广发策略的未来业绩要有合理的预期。

　　投资难度明显增加

　　截至上周末，上证综指已经涨过1600点，市场已经处在一个相对较高的位置，这将会大幅度提高广发策略的建仓成本，并对未来创造收益带来相对较大的难度和风险。而相对当前的A股市值存量总规模和市场的日常成交量，以及优秀上市公司的数量来看，像广发策略这样的航母级基金要想在合理的价位买入、卖出适当数量的股票，将会存在相当大的困难。例如，一只2亿元资产规模的基金，使用10%上限的资金重仓投资一只股票，只要2000万元就可以了，买卖一只股票几个交易日之内就可以完成；但广发策略如果想重仓投资一只股票，哪怕只是5%的仓位，也至少要动用7.5亿元的资金，交易难度可以想见。

　　鉴于上述流动性困难，如果要提高流动性，就必须增加所投资的股票的数量。例如，一只几亿元规模的小基金，投资二、三十只股票就足够了；而广发策略未来所投资的股票可能会远远超过这个数量。股票数量增加了，流动性提高了，其他弊端也随之出现：对于好股票的持有数量减少会影响收益，同时基金经理的精力是有限的，股票数量过多，将会分散他对于每一只股票的研究深度。

　　广发品牌值得信赖

　　因此投资者不应该预期过高，期待广发策略一下子能带来广发聚丰、聚富那样80%、90%的收益率。基金规模的绝对额及其与股市总市值的比例过大肯定会给投资管理带来困难，也会给基金绩效带来压力。当然管理的难度大与绩效的好坏并不能绝对划等号，广发的品牌值得投资者信赖。我们相信，只要市场的基本面不出现根本性的变化，广发策略应该会给投资者带来一定程度的收益。

　　首先，现在的市场环境已经不同于2004年，

股权分置改革即将成功，为市场发展创造出了前所未有的良好环境。同时，再融资即将启动，新交易规则即将实施，都将会给广发策略带来更多的投资机会。

　　同时广发策略背靠一个股票投资管理能力为市场第一的基金公司，又由一个上年度的绩效冠军基金经理管理，其未来可以获取较好收益的概率当然要高于其他基金很多。广发基金管理公司是一家十分注重团队合作与团队管理的公司，基金经理与基金经理之间、基金经理与研究人员之间都有着十分良好与默契的合作关系，公司上下一定会尽全力支持基金经理何震管理好这只基金。运作这样大一只混合型基金，对广发基金管理公司是一次挑战，也是一个机遇。

　　广发策略产品设计中的一大亮点就体现在股票投资比例方面：“股票资产的配置比例为30%-95%”。上限为“95%”，可以帮助该基金在股票市场的牛市行情中充分获利；下限为“30%”，可以帮助此基金适当的时候有效规避风险。这种设计方法为何震提供了相当灵活的投资运作空间。

　　从国际股市看，美国股市总市值约十七万亿美元，富达基金公司旗下的麦哲伦基金和反向策略基金规模都超过500亿美元。中国国内股市总市值约五万亿元，从简单的比例看，广发策略150多亿元规模虽然创下了国内记录，但也在可承受的范围之内。

　　因此，建议广大投资者对于广发策略的未来收益要有一个合理的预期：在其投资运作的初期，由于股票投资仓位有限，其净值增长的速度可能会比较缓慢；进入正常运作状态之后，其绩效表现估计会居于同类型基金里的中等水平。届时，投资者千万不能够因为其绩效表现没有该公司其他基金那么优秀而失望，其在这样的规模状态下如果能够取得市场中等水平的收益，将是非常好的投资绩效表现了，因为这种绩效表现将会改写中国基金史上超百亿规模的大基金业绩难以做好的历史。