股票型开放式基金长期看好 封闭式基金仍有机会

　　招商证券 王丹妮

　　主要看点

　　封闭式基金指数(资讯 行情 论坛)周涨幅远超大盘。截至上周末，沪深两市基金指数分别收盘于1010.88点和931.44点，周涨幅分别为5.64%和5.18%；封闭式基金累计周总成交量 为612706.66万份基金单位，比前周增长了68.52%，整体换手率为7.5%，市场交易活跃度创出近期高峰。上周封闭式基金整体折价率下降，54只封闭式基金整体折价率为33.70%，3年内到期的短期基金整体折价率为13.84%，剩余期限3年以上的长期基金整体折价率为38.73%。

　　上周指数型基金净值增长情况较好。受基础股票市场短期波动的影响，上周各类主动投资的偏股型基金周累计净值增长率比前周明显回落，累计净值周增长率均值均不超过0.6%，低于上证指数(资讯 行情 论坛)和沪深300指数代表的市场平均增长水平，因而没有取得周超额收益。而上周被动投资的指数型基金净值增长情况略好于主动投资的偏股型基金，其中跟踪上证50指数的50ETF全周净值增长了1.47%，是所有类型基金中净值表现最好的品种。

　　封闭式基金仍有机会，股票型开放式基金长期看好。延续前期的分析，扩容预期已经无法压制市场的做多热情，即使可能出现的调控与紧缩也不会改变经济逐步走出调整阶段的趋势，对未来经济高速稳定增长的信心确立正在使投资者逐步提高对中国资产的估值。同时，盈利效应逐步体现，场外资金正在改变熊市思维快速流入市场。以此而言，行情可能才只是进入中段，后市有望逐步走向高潮。

　　上周封闭式基金指数大幅上扬，成交量和换手率也创出新高。除了受基础股票市场预期转好的影响，套利资金的入场也是主要的影响因素。虽然近期封闭式基金整体折价率水平波动加大，但折价率结构仍然稳定，说明市场关于封闭式基金未来前景的预期已反映在当前的折价率期限结构之中，并且暂时没有新的变化打破当前市场已经形成的基本判断。我们维持前期的投资建议，即投资者可以折价率变动为基础，按照买入并持有的原则，战略性增持所有2008年以前到期且折价率仍超过12%的封闭式基金；同时，策略性买进2010年以后到期的高折价率封闭式基金，但要做好在折价率回落至15%以内后卖出的准备。

　　开放式基金方面，主动投资的偏股型基金年报数据以及近半年净值增长率变动趋势显示，偏股型基金2005年开始的仓位和股票组合调整基本上已经到位，并表现出明显的正效应。在此基础上，主动投资的偏股型基金中长期业绩将有明显提升。同时，由于可选择的投资机会和投资空间扩大，不同基金的投资组合呈现出比较大的差异，表现为净值增长和投资收入的实现可能并不同步。因而在筛选偏股型基金投资标的时，基金持有人和潜在投资者除了以詹森系数等经风险调整历史业绩为基础，同时参考基金管理人股东背景、投资研究团队、风险控制等因素外，还必须重视标的基金投资组合结构，选择那些经风险调整收益更高、运作相对稳健，投资组合结构与市场变动趋势相一致的基金作为标的。

　　重要市场新闻及点评

　　大盘回暖和机构套利引起偏股型基金资金净流入。多家偏股型基金3月份出现资金净流入，一些业绩较好基金的规模增长幅度则更为明显，华夏、湘财荷银、华安、银华、汇添富、国联、上投摩根等基金公司的偏股型基金的份额均有净增长。上证50ETF在3月6日至3月31日连续四周内均为正流入，净份额共增加了3.05亿份。正在发行的基金也受到市场的青睐，上投摩根双息平衡基金首日销售额就突破了2亿元。

　　QDII拓宽基金市场空间。中国人民银行允许符合条件的基金管理公司，按照规定集合境内自有外汇进行境外

理财投资的消息公布后，基金业内普遍对此予以高度评价，认为这将催生国内基金业走向成熟，国内基金业的生存空间因此得到拓展。QDII开闸，现阶段对于合资基金公司更为有利。但对于内资基金管理公司来讲，不但增加了新业务，在开发国内客户的同时，也学习注重国际视野。QDII与QFII同时引入中国内地市场，预示着国内市场将更为开放，国际化的行为准则也将成为市场主体的运作标准，而这对于提升内资基金管理公司的运作水平是大有益处的。