2003-2005年四波行情领涨基金情况分析(图表)

　　聚源数据研究所 黄翔 邓海

　　03～05年的中国股市，可谓波动剧烈，喜忧参半。

　　一方面，市场总体走势趋弱，上证综指3年内下跌15.03%。指数下跌带来股价重心明显下移，两市平均股价由03年初8.02元，猛降至05年末的4.77元，降幅达40.52%。

　　另一方面，新的价值投资理念开始深入人心，行业价值发现带动相关股价和指数出现巨幅波动。03年1月1日～05年12月31日，上证综指最大振幅高达78.62%，过去长期被人忽视的汽车、石化、钢铁和有色金属等行业股票不断被市场挖掘出来，走出波澜壮阔的上升行情。

　　伴随个股热点产生，3年中大盘出现4波像样的反弹行情。聚源数据研究所对这四波行情进行了统计分析跟踪上证综指每日的变化，发现03年11月～04年4月的行情上证综指涨幅最大、达27.31%；其次为03年1季度行情，达21.39%。目前仍在进行中的05年末行情，至2月24日涨幅也达到18.03%。

　　那么，作为目前市场中最大的机构投资者——

证券投资基金的表现如何呢？聚源数据研究所对比分析四波行情中累计净值增幅前10名的基金的基本情况，发现一些十分有意义的现象。

　　开放式基金地位逐步上升 封闭式基金雄风不再

　　对比03～05年4波行情、基金累计净值增幅前10名的名单，发现封闭式基金上榜家数逐次递减：从03年1季度行情9家上榜，到05年3季度行情4家，再到本次行情无一家上榜，其霸主地位已由开放式基金代替。

　　封闭式基金为何会出现如此尴尬局面呢？近3年来，封闭式基金规模一直没有扩大，总份额始终维持在817亿元；而股票型开放式基金规模逐年扩大，02年末该类基金规模仅为224.97亿元、不到封闭式基金的30%，04年末就一举突破600亿元大关，05年末增大到803.8亿元，3年间规模增大了3倍多，与封闭式基金基本持平。由于没有增量资金的补充，封闭式基金始终是存量资金进行运作，在与开放式基金竞争中处于相对不利地位。

2002～2005封闭式与开放式基金份额对比(资料来源：聚源e财讯 聚源数据制图)

　　基金重仓股配置有特色

　　基金要想在行情中取得好的收益，必须合理进行资产配置。聚源数据研究所分别选取具有代表性的02年4季、03年4季、05年2季和4季四期季报中每只基金10大重仓股，发现上榜基金的10大重仓股平均涨幅分别为28.54%、38.11%、29.99%和28.8%，都超过同期上证综指涨幅。

　　进一步比较每波行情累计净值涨幅前三名基金的重仓股，发现不少是对应行情中涨幅前几名个股，如03年初博时价值重仓持有的长安汽车、03年末基金汉鼎重仓股G士兰微，以及05年末富国天瑞(资讯 净值 论坛)的重仓股G用友等，都排在行情中个股涨幅前三名。可见，基金要想傲视群雄，必须独具慧眼。

　　此外，在行业配置上，上榜基金采用的策略也较为成功，对市场主流热点和行业中重点股票把握比较准确。比较4波行情中这些基金持有市值最大的行业和股票，发现03年初的机械仪表行业、03年末行的电力和石化行业、以及05年的金融和信息技术行业等都符合当时市场的主流热点。

　　这些基金对重点行业中的股票也进行了精挑细选，入选股票在行情中表现突出、平均涨幅都超过30%，其中03年初机械仪表行业组合中的股票涨幅最大达44.11%。

　　基金变换频繁 稳定性极待加强

　　通过比较排行榜，看出上榜基金变换频繁，其中能连续上榜的只有基金科汇、基金科翔、基金安瑞、基金金鼎和长城久泰(资讯 净值 论坛)等五家，占全部上榜基金的12.5%。一方面说明这几年行情的操作难度较大，要想始终把握住市场热点、不出任何偏差几乎不可能；另一方面，基金要让投资人满意，必须狠下功夫，切实提高投资收益。那种各领风骚一两年的局面，也不利于吸引长期稳定的投资群体。

上榜开放式基金累计净值分布(资料来源：聚源e财讯 聚源数据制图)

　　上榜基金有规律可寻

　　聚源数据研究所分析各期上榜基金在行情启动前的单位基金累计净值平均值，发现他们全部在面值以下，其中最高0.966元，最低仅0.804元。如果只统计开放式基金，这一规律更明显，上榜的20家基金只有3家累计净值超过1元，其中05年末行情中的景顺增长(资讯 净值 论坛)最高、为1.016元，而累计净值0.9-1元之间基金最多共8家，占上榜开放式基金的40%。

　　可见多数情况下，在行情启动前、累计净值0.9～1元这个范围内的开放式基金最有可能出彩，这也应验了股市中一句话“低价股易出黑马”。

　　对上榜开放式基金成立时间进行分析，发现只有宝盈红利1家基金成立时间超过两年，有13家开放式基金成立时间在1年以内，其中05年两波行情累计净值涨幅最大的华富优选(资讯 净值 论坛)和银华优选(资讯 净值 论坛)，成立时间尚不足半年。

　　从上榜基金规模看，小型化趋势比较明显。05年12月31日上榜基金平均份额只有7.97亿元，其中银华优选总份额只有3.38亿元。由此可见，新基金特别是一些规模较小的新基金更容易成为行情的大赢家。

　　结论

　　伴随开放式基金规模的不断扩大，基金对行情判断、把握的能力有了显著提高，从基金累计净值增幅看，03年初的行情仅有博时价值和基金科翔两家能超过同期上证综指涨幅，而本轮行情已有24家基金胜出，二者已不可同日而语。

　　但是，要打造百年老店、在投资者中树立良好的品牌形象，我们更希望一些基金能在市场中长期保持龙头地位，为投资者带来稳定、可靠的投资收益。

05年4季度 跨年度行情	基金名称	单位基金累计净值 ('2006-02-24') (元)	单位基金累计净值 ('2005-12-02') (元)	累计净值增幅(%)
	银华优选	1.229	0.979	25.53
	富国天瑞	1.212	0.977	24.13
	银华88	1.199	0.970	23.63
	量化核心	0.982	0.807	21.78
	融通100	1.082	0.890	21.57
	长城久泰	0.988	0.815	21.25
	南方高增	1.195	0.989	20.82
	景顺增长	1.224	1.016	20.47
	宝盈鸿利	1.112	0.924	20.34
	上 投 α	1.173	0.977	20.11
	同期上证综合指数涨幅 18.03%
05年3季度行情 (998行情)	基金名称	单位基金累计净值[2005-09-16](元)	单位基金累计净值[2005-06-03](元)	累计净值增幅(%)
	华富优选	0.975	0.805	21.14
	泰信先行	0.953	0.787	21.02
	易基50	0.891	0.740	20.54
	基金安瑞	1.003	0.834	20.32
	50ETF	0.847	0.706	19.97
	基金汉博	0.983	0.820	19.92
	基金金鼎	1.068	0.893	19.67
	基金普润	0.961	0.807	19.09
	长城久泰	0.897	0.755	18.85
	荷银精选	1.061	0.892	18.84
	同期上证综合指数涨幅 19.38%
03～04年 跨年度行情 (1307行情)	基金名称	单位基金累计净值[2004-04-09](元)	单位基金累计净值[2003-11-07](元)	累计净值增幅(%)
	基金汉鼎	1.059	0.796	32.99
	基金科汇	1.439	1.087	32.33
	基金科翔	1.435	1.091	31.53
	合丰成长	1.207	0.920	31.22
	基金金鼎	1.200	0.917	30.83
	嘉实增长	1.303	1.010	29.01
	基金科瑞	1.335	1.043	28.05
	海富精选	1.291	1.014	27.33
	基金通宝	1.079	0.847	27.27
	基金安瑞	1.187	0.934	27.12
	同期上证综合指数涨幅 27.31%
2003年1季度行情 (1311行情)	基金名称	单位基金累计净值[2003-04-18] (元 )	单位基金累计净值[2003-01-03] (元 )	累计净值增幅(%)
	博时价值	1.209	0.962	25.68
	基金科翔	1.099	0.903	21.78
	基金久富	1.006	0.838	20.04
	基金科汇	1.084	0.904	19.96
	基金科讯	1.030	0.858	19.95
	基金兴科	1.084	0.905	19.70
	基金鸿飞	0.981	0.820	19.69
	基金金盛	1.056	0.886	19.20
	基金隆元	0.867	0.727	19.14
	基金通乾	1.031	0.870	18.52
	同期上证综合指数涨幅21.39%

　　资料来源：聚源e财讯 聚源数据制表