券商集合理财异军突起 基金小心

　　见习记者 于晓娜 广州报道

　　“以前，基金公司可谓一枝独秀，现在，市场上又出现了银行系基金、券商集合理财计划，再加上各种信托产品，基金市场正面临着越来越多的外部挑战。”中国银河证券研究中心杜书明博士告诉记者，“单就券商集合理财计划来说，其市场表现不错，业绩也不差。”

　　2005年3月，国内首只券商集合理财计划产品广发理财2号正式成立。大幕一开，应者云集，截至2005年12月30日，国内11家创新试点券商中，有10家陆续推出了自己的券商集合理财计划。目前，除去第一批推出的10只产品以外，招商证券现金宝、广发证券理财3号、东方证券东方红2号、光大证券阳光2号等4只二批产品也正在加紧推进中，并且目标募集规模相比之前也有提高。

　　沙场点兵

　　券商集合理财计划是一种“客户资产管理业务”，也是一种代客理财方式。由于之前券商委托理财业务存在诸多弊病，引发市场混乱，2004年，

证监会发力对这一业务领域进行了整顿。之后，证监会首先允许国内11家创新类试点券商进行券商集合理财计划的研发和推出。

　　在已有的10只产品中，招商证券基金宝、长江证券超越理财1号、光大证券阳光1号、东方证券东方红1号等四只属于非限定性集合资产管理计划，资金投向范围更为宽泛，一般投向股票和基金的资金比例较高，相对应的预期收益率和风险也较高。

　　包括广发理财2号、国信金理财、国泰君安君得利1号、中信证券避险共赢计划等在内的6只产品均属限定性集合资产管理计划，该类产品主要投向稳定收益类产品，如国债、金融债、信用等级高的企业债、

货币市场基金、央行票据、逆回购和现金等，风险较小，期望收益较低，适合风险偏好低的资金。

　　对非限定性券商集合理财产品而言，其性质更接近于基金，例如，光大证券阳光1号理财计划的定位就类似于偏股型基金；长江证券超越理财1号由于股票投资范围不超过50%，因此更类似于平衡型基金；而招商证券基金宝则由于资金投向全部是基金，重点又是其中的偏股型基金，因此干脆被称为“基金中的基金”。

　　“资金全部投向封闭式和开放式基金，因为基金本身已经把风险分散了一次，而我们又在基金的基础上再分散一次，因此风险波动率比较小。”招商证券基金宝投资经理郭志江对记者说。

　　不逊基金

　　从2005年3月28日广发证券理财2号首先公布净值以来，券商集合理财产品走过了一路不错的市场行情，用密切跟踪该类产品的某业内人士的话说，“运作很好。”

　　其中，光大证券阳光1号于1月19日发布公告称：截至1月17日，该计划单位净值连续10天以上保持在1.06元以上，提前结束封闭期，并根据《光大阳光集合资产管理计划合同》约定，已正式公告收益分配方案。

　　各券商集合理财产品业绩比较基准不尽相同。光大证券阳光1号以上证综指为基准，长江证券超越理财1号的基准为：上证180指数涨幅×50%+上证国债指数(资讯 行情 论坛)涨幅×50%，而招商证券基金宝的业绩目标则是三年总收益率15%。

　　“基金宝追求的是绝对回报，3年达到15%，不跟随大盘指数涨跌。自2005年5月底开始运作，到年底时折合年收益率已经超过8%，相当于超额完成年度5%的收益率任务，”郭志江表示，虽然基金宝的业绩水平要比基金低，“但也低不了多少，属于中等收益，主要卖点是风险也低。”

　　另外据某业内人士分析，与同期基金的业绩相比，券商集合理财产品的表现也算不俗。由于去年推出的10只产品大多在下半年开始运作，因此，以2005年5月9日至2005年12月30日为比较区间，根据晨星公司数据，该区间内绝对收益率排名第一的湘财合丰成长(资讯 净值 论坛)达8.3%，第二名博时价值收益率为5.8%，接下来广发小盘(资讯 净值 论坛)5.4%，银河稳定则在5.3%，而券商集合理财产品中，东方证券东方红1号收益率达到7.96%，第二名招商证券基金宝5.82%，光大证券阳光1号为5.4%，由此可见，券商集合理财不但不逊基金，反有赶超之势。

　　另据公开数据，去年上证综指涨幅为-8.33%，而股票方向基金简单平均年增长率约为3.60%。

　　上述业内人士同时表示，对同样属于非限定性集合资产管理计划的长江证券超越理财1号而言，业绩就逊色一些，该产品2005年12月30日的累计净值还在面值以下，为0.9779元。由于该产品的净值披露频率为每月一次，因此还没有最新的净值公布，但据上述业内人士观察，最近一段时间，其净值也在上涨。

　　而对广发证券理财2号来说，2005年也是“无奈之年”。由于该产品的投资定位主要是打新股和购买剩余期限小于2年的短期金融工具以及货币市场基金，由于股改，2005年下半年没有新股可打，业绩可能因此受到影响，其2005年5月9日至2005年12月30日的收益率仅为1.21%。

　　在限定性产品中，国泰君安君得利1号在2005年12月30日的七日年化收益率为2.58%，据统计，该数据已高于大部分货币市场基金，而相比于目前1.65%的国债年收益率和税后1.8%的

存款利率相比，优势也明显。

　　各有所长

　　对于券商集合理财计划，业内人士普遍持看好态度。

　　杜书明对记者表示，相对而言，基金的优势主要体现在以下几点：第一，透明度上，基金信息披露更加严格规范；第二，基金是一种专家理财，在运作流程上和队伍建设上有更多优势；第三，基金拥有更多的研究支持，很多研究所愿为基金提供研究报告，而券商一般只能依靠自身队伍进行研究。

　　但是，由于基金信息披露透明度太高，“太透明，对基金而言有时候也是一种劣势。”杜笑称。此外，由于基金的运作费用更高，所以对投资者而言，也是需要考虑的。

　　根据各券商集合资产管理说明书，该类产品虽与基金相似，但还是有很多自身特色，突出体现在费率较低以及不同程度的资金安全保障上。

　　举例来说，广发证券理财2号不收参与费和退出费，固定收取0.58%的管理费和0.12%的托管费，费用略高于货币市场基金(0.33%的管理费，0.25%的销售费，0.10%的托管费)；中信避险最高收0.8%的参与费和0.8%的退出费，费用比保本基金更低(1%的申购和1.8%的赎回费)；光大证券阳光1号参与费和退出费都不超过0.5%，封闭期内不收管理费，封闭期结束后，收取1.5%的管理费和0.2%的托管费；而招商证券基金宝由于是“基金的基金”，而国外类似产品费率都比较低，因此其管理费为0.6%，托管费为0.2%。

　　“券商集合理财计划更像私募，由于有自有资金参与，亏损的时候先亏的是券商自己，因此对投资者而言也有很大的吸引力。”杜告诉记者。

　　例如，光大证券阳光1号和东方证券东方红1号自有资金参与比重均为10%；而长江证券超越理财1号与招商基金宝的参与比重则都为5%，最高不超过1亿。

　　但是，与基金相比，券商集合理财计划的参与门槛相对较高，限定性产品最低为人民币5万元，非限定性产品最低10万元。

　　而且，由于每个产品的开放期均有差异，因此，交易起来不太便利。