基金不再考虑任何风险 先行一步踏上追牛征程

　　本报记者 易非 深圳报道

　　“我现在几乎不再考虑任何风险了，牛市已经逼近我们了”，深圳某基金公司策略分析师日前在电话中有些兴奋地告诉记者。

　　“从很多方面来考察，A股市场的风险已经不是那么大了。在这个时刻，投资者需要改 变五年以来形成的熊市思维，走出去，主动地承担风险，获取超额收益。”银华基金副总经理石松鹰如是说。

　　牛市，在很多基金经理们的心里，显然已经来临了。

　　“千万和春住”

　　“若到江南赶上春，千万和春住”，这是南方基金管理公司在策略报告中对A股市场的描述。无独有偶，国投瑞银基金公司投资报告的标题也是“春来发几枝”。众多基金管理公司2006年的投资策略报告中洋溢着春的气息。

　　空头的威胁在他们看来几乎是不堪一击的。比如说很多人担心的2006年经济减速、产能过剩，这对于以周期性公司为主的证券市场来说，无疑不是个好消息。但是，许多基金投资人士认为，这种经济减速的利空消息，实际上在前期的股价中已经被消化，而且企业盈利的下降也不会如想象中的那么可怕。同时，不少基金投资人士还表示，

股票有其自身运行的规律，基本面并不完全等同于股价的运行，这一点也为历史经验所证明，并不是经济上涨，股市就一定上涨，经济下滑，股市就一定下滑。

　　新老划断也是很多人士看空后市的理由。宝盈基金对此指出，新股全流通发行和股改将促进股价结构进一步调整，但在2006年还难以体现。全流通发行的新股定价方式应当与目前已经完成股改的G股相同，事实上，机构投资者对于蓝筹股的定价，并不需要考虑流通股与非流通股的比例，只是对于未完成股改的公司，流通股要给予适当溢价而已。新股全流通发行的规模受发行速度的影响，开始不会太大，这就相当于股改一批批进行，并不会立即导致股票市场投资理念向绝对价值回归。这种价值回归必须要通过上市公司非流通股股东减持实现，但因为全流通新股有一定锁定期，因此不会对2006年的市场有较大影响。宝盈基金同时指出，2006年新股发行和再融资规模都将扩大，但不能影响市场运行方向。事实上，历年股市上涨阶段都是新股发行和再融资规模加快的时期。筹资虽然会增加资金需求，但是股票是投资品而不是消费品，只要预期利润率较高，资金供给问题就不会影响市场运行的方向。

　　实际上，在记者前期对市场进行的调查中，包括基金在内的很多投资者希望尽快发行新股。诺安基金有关人士就指出，市场的活跃，关键在于有没有好的上市品种，并且以合理的价格卖给投资者。南方基金的策略报告当中也指出，新股定价虽然会对现有存量资产估值产生冲击，但这一负面影响将是有限的，他们更多的是乐观地看到融资功能的恢复，使A股市场结束边缘化。

　　多头的武器

　　基金正成为了坚定的多头。“我们充满信心地期待A股复苏年的到来。”银华基金在新近出炉的策略报告中如此表述。

　　多头的信心在哪里？手中握有哪些武器？A股较低的估值以及外围充沛的资金应该是其重要的武器。在谈到估值时，景顺长城基金投资总监岑伟昌介绍，根据景顺长城的统计，2003—2005年3年间A股EPS增长率高达20.7%，远高于全球平均水平，但A股市场却创下6年新低，预计2005年新华富时A-200的市盈率为12.9倍，市净率为1.8倍，股息收益率为2.68%，从全球来看，A股目前的价值非常有吸引力。银华基金也表示，“在不知不觉中，我们已经脚踏实地，历经5年熊市后尽管谁都不敢轻言底部，但从估值来看，A股市场已经具有投资价值。”此外，以股权分置改革为核心的制度变革不仅将提升A股市场的整体估值水平，还将为资本市场的长期成长打开空间。

　　而从机构投资者角度来看，2006年实业、房地产、债券等投资方向的收益率都将比2005年有所下降，这样A股有望成为资金的一块洼地。宝盈基金管理公司有关人士对此分析说，各类机构因为投资限制不同，其投资对象也不相同，对于能够投资于股票市场的机构投资者来说，他们可以选择的其他投资方向主要有：实业、房地产、债券。而具体来说，由于竞争加剧的原因，2006年实业投资利润率总体上呈下降趋势；房地产真实需求旺盛，2005年房地产投资增速大幅度下降，估计2006年房地产价格仍将上涨，但是由于目前

房价较高，房价涨幅过大必然会导致政府出台新的调控政策，因此2006年房价大幅度上涨的可能性并不大；由于经济增速回落、国内竞争加剧以及

人民币汇率可能再度升值，债券收益率仍有进一步下降的空间。

　　“2006年市场的资金型牛市已然具备，A股的趋势已经发生扭转。”基金人士对今年的市场满怀憧憬。“我们在资产配置上将更多地配置股票，并淡化对市场时机的选择。”

　　举手投足间，基金经理们开始自信地踏上追“牛”的征程了。