收益来源不明 货币市场基金比拼收益率死灰复燃

　　

1年期央票收益率走势(图片来源：每日经济新闻)

　　祁和忠

　　最近，货币基金比拼收益率的现象出现死灰复燃的势头。截至上周五，国内26只货币基金的7日年化收益率最高与最低相差近1个百分点。“货币基金投资对象基本同质，这种收益率相差太大的情况是不会持久的。”上海一家基金公司老总坦陈。以国内规模最大的货币基金——南方现金(资讯 净值 论坛)增利基金为例，从去年11月7日至今年1月6日(上周五)， 其7日年化收益率维持在2.03%以上，平均约为2.18%。但这样水平的收益率却难以得到实证数据的支持。

　　说法自相矛盾

　　从10月29日至11月11日，南方现金增利基金连续五次发布临时公告称，“为了防范可能出现的利率风险，原来南方现金增利基金的投资组合浮动盈利一直维持在0.5%左右波动，近期由于受到基金总体规模下降的影响，致使原有收益率较高的库存证券的收益被稀释的状况得以缓解和改变，使浮动盈利比例开始上升，加上近期购买了一些价格双轨制的企业短期融资券也增加了一些浮动盈利。”但最新数据显示，去年四季度南方现金增利基金获得34亿份净申购。

　　收益来源不明

　　在去年11月7日至今年1月6日期间，南方现金增利基金7日年化收益率平均约为2.18%，该收益率未包括各种运营费用。由于该基金每日计提0.33%的管理费、0.10%的托管费和0.25%的持续销售费，这意味着其投资组合的账面毛收益率高达2.86%。

　　去年三季度末，南方现金增利基金所持央票占资产净值的46%。而从去年年初至今，央票的收益率呈“V”字形走势(见下图)，平均约为1.9%。由于货币基金的投资组合平均久期不得超过180天，意味着其所持央票组合的收益率将低于1年期央票1.9%的平均水平。而另一个主要投资品种金融债等的收益率与央票相当，都远低于2.86%。

　　虽然南方现金增利基金可能于去年四季度加大了对收益率相对较高的短期融资券的投资比例，但即使该基金拿券方面的公关能力强，由于去年11月底前短期融资券一级市场收益率在2.8%以下，二级市场在2.3%附近，也难以将该基金收益率提升到如此高度。自去年12月份起，出现了部分信用级别相对较低的3%以上收益率的1年期短期融资券，即使该基金大量吸纳，要达到2.86%依然有很大困难。

　　风险不得不防

　　对于《每日经济新闻》的有关问题，南方基金公司表示高收益率的取得来源于很强的分析能力，以及市场节奏踩得准。一位专家介绍，中国台湾地区曾出现过货币基金比拼收益率、忽视流动性的情况，在利率市场出现风险时，保险公司等机构投资者抢先赎回，大量蒙在鼓里的普通持有人发生重大损失。内地货币基金平均组合久期上限为180天，高于海外市场，加上货币市场流动性比成熟市场差，对于类似风险，投资者应保持警惕。