风险因素汇集投资保守为上 四季度回避债券基金

　　我们比较看淡2005年11～12月的行情，主要有几方面的原因：在“新老划断”全流通IPO之前，主流机构以观望为主，长线资金不会轻易入市；上市公司再融资重新启动等市场扩容预期始终存在，对资金面会形成压力；三季度过度炒作的绩差股，在业绩预期明朗以后，股价将逐渐回归。

　　我们判断，11月市场行情将视新一批股改公司对价支付水平高低而动。如果普遍提高 对价水平，同时更多蓝筹重量级公司参加股改，则市场信心将大振，行情可期；如果对价水平原地踏步甚至进一步降低，则投资信心将进一步萎缩，市场跌势难止。

　　总体而言，市场行情仍可能是维持在一定区间内的弱势震荡格局。

　　资产战略配置 回避债券基金

　　

货币基金　继续选择短债基金

　　在资产配置中我们给予货币资产50%的投资比例，比上月增加20个百分点。由于对行情期望不高，所以把半数的资产配置在货币类别；在具体品种上，我们再次选择短债基金，目前并不看好货币市场的短期收益走势，而短债基金由于较长的久期策略，在当前市场条件下，其收益率将比纯货币基金更有吸引力，流动性和安全性方面的代价可以忍受。最近央行副行长吴晓灵和行长周小川先后向投资者提示当前市场低利率的风险，这使得加息预期再度成为考虑因素，有助于货币市场收益水平逐步回升。

　　债券基金 保持高度谨慎

　　当前债券市场收益率过低的情况已经引起管理层的担忧，与此相对应，债券市场价格自10月21日以来应声下落，虽然短期内资金充裕的现状还无法得到根本纠正，但债券市场的资金推动型行情已经越过一个临界点，其风险正在逐步显现。而市场上现有的债券基金在错过牛市行情后，已经把投资重点重新定位在债券投资，可能会使持有人面临进一步的风险，建议11月份对债券基金投资继续保持高度谨慎，给予债券基金0%的投资比例。

　　再次降低

股票基金仓位

　　在资产配置中我们再次降低了股票类基金的比例，比上月降低了10个百分点，达到50%。

　　我们认为11月份的行情机会有限，因此进一步降低了组合中的风险头寸。目前市况下持有股票基金，风险控制措施显得非常重要，要从基金品种的选择上就开始考虑风险因素，长期的实践表明，我们挑选的股票基金组合在获得业绩增长的同时只承担了有限的风险。我们继续关注业绩能够长期稳健增长的绩优基金。

　　类别资产配置

　　谨慎参与

封闭式基金

　　基于中长期投资价值判断，我们在10月份的类别配置中给予封闭式基金15%的较高权重，但事实证明这一配置策略出现了较大的偏差，10月份，封闭式基金指数再度大幅下跌了4.72%。反思原因，我们与不少投资者犯了一个同样的错误，把长期的投资机会进行了短期化的操作。尽管到期日临近的小盘基金以及封闭式基金整体高企的折价率孕育着一定的投资机会，但短期内封闭式基金的价格更多地受大盘和自身净值变化的影响，封闭式基金真正的机会在于业绩，只有业绩优秀的基金才具有投资价值。11月份封闭式基金市场仍需谨慎参与，给予其5%的投资比例。推荐组合以到期日较近的绩优小盘基金为主，重点关注刚刚以自有资金认购了旗下基金的易方达系基金。

　　开放式股票基金11月份仍应平衡型与股票型基金并重，投资比例保持不变，在类别配置中分别给予了20%的权重。对于股票型基金，由于数量众多，业绩差异性很大，能否从中挑选出业绩优秀的基金就很关键。11月份我们重点推荐易方达策略成长、宝康消费品、富国天益价值和上投摩根中国优势等，它们在10月份和今年以来的业绩表现都很突出。平衡型基金具有进可攻退可守的灵活特点，在牛市、熊市环境中都可大有所为，中长期来看，我们重点看好广发稳健成长、华安宝利配置、诺安平衡三只基金。

　　指数型基金的业绩波动性接近大盘，涨跌幅都会很大，投资指数基金做好时机控制就非常重要。在11月的资产配置中我们保持指数基金的配置权重不变，仍为5%。我们主要把指数基金当作战术性资产配置的工具，用来短期机动参与市场。11月份推荐博时裕富新华富时A200指数基金。

　　战术资产配置建议

　　针对11月可能的市场变化，我们对战略资产配置作出了机动调整，左表是我们目前所能想象到的可能出现的各种市场变量，我们根据其对市场的冲击大小和方向，对风险资产比例作了一定的上下浮动。进行机动资产配置时，对于中长期影响因素和短期性影响因素，需要区别对待。继续推荐以成本较低的指数型基金作为短期资产配置的工具。