封闭式基金：五根绳绊住基金后腿

　　编者按：关于封闭式基金投资价值凸现的讨论从去年延续到今天，结果基金的折价率还是一步步走高，越来越多的封闭式基金沦落到半价出售的境地。上周一位读者来信称，握在手中的几只基金已经损兵折将过半，现在到底是继续死守还是割肉出局，已经没有方向了。其实封闭式基金业绩不乏优异者，为什么还是免不了走向边缘化的趋势？且让业内人士帮你分析，把扯了封闭式基金后腿的“绳索”一一找出来。

　　今年以来，封闭式基金折价率不断盘升，截至上周末有7只大盘封闭式基金的折价率超过了50%，成为打对折的基金。封闭式基金如此高的折价率，在国内外业界是绝无仅有的，那么是什么原因造成了如此高的折价率呢？其实无外有五个方面。

　　一是股市持续低靡，使投资者不仅远离股市，也远离了封闭式基金市场，资金供给不足导致基金折价率不断创出新高。封闭式基金市场的交易方式、定价机制与股市是相同的，基金本身的净值也主要受股市的影响；

　　二是封闭式基金品种单一，运作水平不高，基金收益差强人意。封闭式基金都为清一色的

股票型基金，很难规避股市的风险，同时基金并没有表现出高人一筹的运作水平，大盘封闭式基金的业绩尤其糟糕，2005年上半年大盘基金绝大多数都发生了亏损，投资者信心受到比较大的打击；

　　三是封闭式基金的流动性不强，短线资金对基金的定价会产生比较大的影响。封闭式基金的持有人主要有两种类型，一种是以保险公司为代表的长期投资者，这部分投资者由于套牢幅度较深，因此这类资金的交易并不活跃，筹码被大量锁定；另一种则是以短线为主的投资者，这类投资者具有追涨杀跌的特性，因此市场低靡时，其大量离市，造成价格偏离净值更远；

　　四是封闭式基金本身的制度因素造成基金运作不透明，基金黑幕频频发生。封闭式基金管理人的收入主要是根据基金资产进行计提，基本上属于旱涝保收，同时基金投资者无法对基金管理人的运作进行有效的制约，由此造成部分基金公司利用封闭式基金进行利益输送，损害投资者利益。如最近的少数基金公司采用投资操作先后，利用公募基金向社保基金输送利益，这对基金声誉造成比较大的影响，投资者更不敢轻易涉足；

　　五是保险资金对基金的投资热情下降。由于基金运作的业绩不佳，以及运作的透明度不高，保险资金也难以施加影响，已经开始出现减持现象。截至8月底，保险资金投资基金数量比7月份再度减少，总投资为968亿元。

　　由于以上诸多因素的存在，导致了封闭式基金越来越丧失了自身展开独立行情的能力，基金市场的涨跌完全依赖于股市的强弱。很长一段时间以来，基金指数的走势始终看股市脸色行事，只是相对波动幅度更小，行情走势也更弱。

　　本周市场点评(10.31～11.4)

　　本周在股市快速破位下跌的同时，基金市场出现明显分化，具有折价优势的基金逆市走强。如上周末折价高达50.55%的基金金鑫(资讯 行情 论坛)以及在小盘基金中折价率居前的基金汉鼎(资讯 行情 论坛)，表现都较为抗跌。而相对折价幅度不大的基金、前期累计较大获利盘的基金以及最近沾上利益转移“黑幕”嫌疑的基金品种，则成为下跌主要力量。

　　从目前来看，股市跌穿半年线，市场调整的时间将进一步拉长，这种不明朗的局势使得基金市场的运行环境仍然较为严峻。另一方面，基金市场目前折价的幅度远远超出理性范围，封闭式基金存在较大的价值回归需求。在操作上，不可盲目看空巨幅折价的封闭式基金，对于深套其中的基金投资者也不要过度恐慌，基金折价率继续扩大的可能性不大，而品种的选择将是后期基金市场操作的关键。具有业绩优势、折价优势以及到期日临近的基金将更具投资价值。

　　作者：□上海

证券 张瑾