三季报彰显基金选股大思路：紧跟政策 关注两端

　　基金三季度前五大行业配置依然是交运仓储业、电力煤气及水生产供应、金属非金属、机械设备仪表及食品饮料。重点增持了机械业、零售业、信息技术业、传播文化业及金融保险业，重点减持了交运仓储业、金属非金属业、纺织服装业和食品饮料业。三季度大幅调整行业配置的行为表明，基金的投资思路已经完成了从安全防御转向“十一五”和消费服务。

　　□　白岭

　　大调行业配置

　　从整体上看，基金三季度前五大行业配置依然是交运仓储业、电力煤气及水生产供应、金属非金属、机械设备仪表及食品饮料。只是电力煤气及水生产供应业取代了金属非金属成为第二大配置行业，机械设备仪表行业取代了食品饮料行业成为第四大行业。这五大行业的配置比例依次为11.5%、6.8%、6.4%、5.2%和4.9%。五大行业共配置了867.82 亿元的市值，较上季度减少30.63 亿元，占基金

股票总市值的53.01%。

　　基金仍然保持了较高的行业集中度，前十大行业集中度为83.02%，比二季度84.71%有一定下降。基金的行业集中度连续两个季度下降，说明投资行业更趋分散。

　　从行业增持市值来看，与前期相比二季度基金重点增仓了机械业、零售业、信息技术业、传播文化业、及金融保险业，这些行业三季度增持市值都在5 亿元以上。其中机械业、零售业、信息技术业分别增持18.93 亿、17.63 亿和13.51 亿元。从行业增持比例来看，三季度基金重点增持了传播文化业、批发零售业和建筑业，其中传播文化业增持了74.52%，后两者也分别增持35.67%和33.71%。行业减仓方面，基金一年来首次减持了交运仓储业，减持市值多达33 亿元，此外，金属非金属业被减持12.3 亿元，纺织服装业减持5.92 亿元，食品饮料业减持3.77 亿元。基金三季度大幅调整行业配置的行为表明，基金的投资思路已经完成了从安全防御转向“十一五”和消费服务。

　　此外，通过跟踪基金近一年来的行业配置变动，我们发现金融保险业、社会服务业、医药生物业和木材家具业是基金整体连续近三个季度增仓的行业，零售批发业、机械设备业和建筑业是基金整体连续近两个季度增持的行业；而纺织服装业被基金持续三个季度减持，金属非金属业、房地产和造纸印刷业则连续两个季度被减仓。

　　紧跟政策 关注两端

　　博时精选基金经理对后市持较为乐观的看法?他们也认为由于新老划断等问题的不确定性?短期内股市走势将有反复和调整?但这并不影响她们在中长期看好后市。

　　他们指出今年与以往不同特点的是?在目前的宏观经济背景下?行业利润爆发性增长带来投资机会的可能性有所降低?未来更多的投资机会集中在那些符合国家能源、资源、环境政策和可持续发展战略的上市公司中?同时也包括那些可能因价格改革而受益的公用事业行业的公司。另一方面从产业链的角度看?他们更看好两端：最上游资源性产业拥有的独特资源价值仍将继续凸现?而下游在前期因原材料价格上涨而盈利空间受到挤压的制造业?今后毛利率将出现正常的回归?其中的品牌企业也是我们研究的重点。

　　长盛成长价值基金经理对下阶段的市场趋势持谨慎乐观态度?短期内市场将维持平衡市?不同性质资金的博弈将使得市场热点呈现多元化的格局。中长期来看?受中国经济长期增长动力充足、A股估值压力释放和股权分置对价的吸引下?他们判断A股市场正处于一个大的底部区域。

　　他们重点关注以下几方面的投资机会：在行业选择上：考虑到宏观经济正处于减速运行的轨道之中?坚持以防御性行业为主?除传统的商业零售、物流、医药、消费品、交通运输等行业外?适当关注瓶颈行业的投资机会如输变电设备制造、港口设备制造、水务等。 关注新兴行业或新兴业态爆发性增长带来的投资机会：比如

数字电视、新能源、节能材料等；在个股选择上：在重点关注大盘蓝筹股经营动态的同时?积极关注部分市场空间较大、成长性较好、具备估值优势的中小盘个股；在企业盈利增长方式上：由关注内生增长转向关注企业外延式增长；他们尤其提出要关注金融衍生品对股票投资的替代或避险作用：比如权证等。

　　湘财荷银精选基金经理提出继续加大交通运输、医药、商业和社会服务等稳定性行业的配置?并将不断对各行业所配置的品种进行优化的策略?同时他们将开始关注周期见底的行业。

　　嘉实成长收益基金经理认为，随着股改办法正式实施，2005年第3季度的走势与过去一年相比有所活跃，这主要是因为股改提高了市场的整体投资价值。在宏观经济环境逐步恶化的背景下，大部分传统行业或支柱行业的利润增速下降，股价表现低迷。相反，一些新兴行业或非支柱行业利用市场的投机气氛，在短期利好因素或非理性预期的推动下大幅上涨，积累了较大的风险。

　　但他们认为，股改虽然给流通股东带来了一定的收益，但并不能改变市场的估值体系，对公司价值的评估仍应基于合理的预期。交通运输、医药、食品饮料以及旅游地产等稳定增长类行业能在较大程度上规避经济周期的波动，其垄断地位或品牌价值将在较长时间内给投资者带来超额收益，未来的可预测性强，即使短期增速下降也不会导致价值的剧烈波动，因此本基金仍将重点投资于这些行业。