10月开放基金绩效综述：天治基金整体优势明显

　　――2005年10月份开放式基金绩效综述――

　　中国银河证券有限责任公司 研究中心 王群航

内容摘要 　　·10月份，仅有个别基金公司、个别基金为持有人创造了较好的收益。 　　·天治基金管理公司的整体投资绩效近期有十分显著的进步；融通基金管理公司也是10月份整体绩效领先的基金公司之一。 　　·天同公用的规模不大，符合当前开放式基金市场上规模较小、绩效较好的“小规模――高绩效”特征； 　　·富国天益的规模变动情况说明，绩效较好的基金最终还是会得到市场的认可。

　　2005年10月份，基金投资的两大重要基础市场――股票市场和债券市场的行情走势都不够好。在股票市场方面，行情经过短暂的盘整之后开始下跌，月末跌破了1100点大关。市场各主要指数如沪市综指、上证50指数、沪深300指数、深市综指分别下跌了5.43%、4.34%、4.48%和5.8%。与股票市场行情几乎就是单边下跌状况略有不同的是，债券市场的行情为冲高回落状走势，16个交易日基本上走完了一轮行情，沪市国债指数、企债指数月末分别收于108.22点和116.91点，各自下跌了0.47个点和微涨了0.31个点，涨跌幅度分别为0.43%和0.27%。

　　综上所述，基础市场的行情总体走势不好，基金们很难有创造收益的机会和空间，绩效状况也就十分不如人意。不过，即使是在这样困难的行情背景之下，也还是有个别基金公司、个别基金为持有人创造了较好的收益。

　　一、

股票型基金

　　截至本统计期末，股票型基金共有19只，其中可以进入月度净值增长率统计范围的基金为16只，它们的平均净值损失幅度是3%，总体绩效情况不好，全体基金的净值负增长。其中，净值损失最少的基金是南方高增长，为0.5%，其它3只净值损失幅度介于1%至2%的基金是工银瑞信核心、天同公用、富国天益。这些基金各有各的特点。

　　南方高增长选择未来2年预期主营业务收入增长率和息税前利润增长率均超过GDP增长率3倍，且在全部上市公司中成长性和投资价值排名前5%的公司，或者是面临重大的发展机遇，具备超常规增长潜力的公司进行投资。此基金2005年第三季度末的股票投资比例占基金总资产的比例为51.05%，银行存款和清算备付金合计占基金总资产的比例为48.31%。在招募说明书中，此基金承诺的建仓期在“一般情况下为两个月”。但是，到信息披露的时候已经有两个多月过去了，此基金的仓位并没有达到其招募说明书中承诺的最低要求。更为令人费解的是，此基金居然将近一半的基金资产存放在银行中。由于股票投资仓位不够，其相对较好的业绩排名暂时并不能够全面地反映其股票投资管理能力。

　　工银瑞信核心的成立时间更短，目前还处于建仓期内，估计仓位可能较低，但其净值损失幅度却不低，银行系基金的股票投资管理能力确实有待仔细观察。

　　天同公用也是今年下半年成立的一只新基金，以公用事业行业的上市公司为主要投资对象，周期性风险较小，代表了当前基金行业的主流投资方向之一，是一只绩效情况相对较好、较为值得关注的基金。另外，此基金的规模不大，符合当前开放式基金市场上规模较小、绩效较好的“小规模――高绩效”特征。

　　富国天益2005年第三季度末期的股票投资金额为1.59亿元，占基金总资产的比例为73.86%，投资运作较为积极。交通运输和仓储业、食品和饮料、医药和生物制品等行业是它重点投资的对象。第三季度，此基金有3247万份的净申购，基金规模从1.66亿份增加到了1.98亿份。这种情况说明，绩效较好的基金最终还是会得到市场的认可。

　　二、偏股型基金

　　截至本统计期末，偏股型基金共有56只，其中可以进入月度净值增长率统计范围的基金为54只，它们的平均净值损失幅度是2.62%，总体绩效情况不好，4只基金净值有增长，50只基金的净值折损。4只净值增长的基金是天治品质、融通蓝筹、华富竞争力、融通新蓝筹。

　　天治品质基金认为品质为价值之前提，在投资的过程中重视绩效追求与风险管理并重，此基金的资产类别配置比例设计范围为：股票投资比例范围为40%-95%，债券投资比例范围为0%-55%，现金类资产比例不低于5%。此基金前期对投资策略与思路进行了重大调整，在资产配置方面，他们认为由于市场整体估值水平已经具备投资价值，随着市场重心的下移，股票投资比例得到逐步增加。2005年第三季度末，此基金的股票投资仓位为69.64%；在行业配置方面，此基金侧重于投资专用设备制造、水电公用事业及逐步复苏的电子元器件等行业，减少对周期性回落行业、受油价波动影响大的行业进行配置。另外，为提高基金的收益性，在保持组合结构总体均衡的基础上，此基金适当增加对组合中前十五名品种的投资比重，多数取得了较好的收益。

　　从公司层面上看，融通基金管理公司是10月份整体绩效领先的基金公司之一，融通蓝筹是一只绩效表现一直很好的基金，而融通新蓝筹近期的绩效表现也大有追赶前者的态势。融通蓝筹是成立于2003年的老基金，2005年第三季度末的规模为5.33亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为61.35%，债券投资占基金总资产的比例为32.07%。根据2005年第三季度末的数据，此基金在股票投资方面有两个特点，第一，行业集中度高，制造业是它关注的第一个行业，投资总额为2.2亿元，占基金资产净值的比例为42.61%，占全部股票投资总额的比例为69.18%；另外，采掘业、信息技术业也是它关注的重点，股票投资额占基金资产净值的比例分别为9.26%和9.27%。第二，个股集中度高，此基金重仓投资的前5只股票――烟台万华、振华港机、中国重汽、中兴通讯、中国石化占基金资产净值的比例均在9%以上，分别为9.93%、9.91%、9.5%、9.27%和9.26%，即基金有半数的财产投资在了这5只股票上，或者说，此基金的股票投资中有77.7%的资金集中在这5只股票上。

　　华富竞争力近几个月以来的绩效表现情况一直很好，年度、季度、月度业绩排名分别处于本类型基金中的第九位、第一位和第三位。就此基金目前的绩效情况来看，在运作了一段时间、适应了市场环境之后，此基金已经能够较好地控制风险，并获取一定的收益。2005年第三季度末，此基金的规模为4.59亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为56.99%，银行存款和清算备付金合计占基金总资产的比例为37.31%。此基金在把握上市公司竞争力的基础上，继续加大对于成长性个股的投资，仓位一直保持在略微偏高的水平。机械、设备、仪表行业和电子行业是它的投资重点。此基金鉴于独到的投资操作策略，选择有效的投资对象，可以较好地达到在上涨行情中获益、在下跌行情中规避风险的效果。

　　三、股债平衡型基金

　　18只股债平衡型基金的平均净值损失幅度是1.79%，是上月股票投资比例较高的开放式基金当中月度平均净值损失幅度相对较少的一个基金类别。东方龙是本类基金中唯一的一只净值增长率为正值的基金，净值增长率为0.21%。

　　东方龙是一只资产配置策略十分特别的基金，股票、债券、货币市场工具这三类资产的配置比例都是最低可以为零，最高可以为95%。2005年第三季度末，此基金的规模为3.67亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为15.41%，债券投资占基金总资产的比例为9.49%，银行存款及清算备付金合计占基金总资产的比例为26.6%，其它资产占基金总资产的比例为48.5%。其它资产主要由买入返售证券构成，规模为1.7亿元。由此可见，此基金正是由于采取了十分灵活的资产配置策略，才可以较好地规避了当前股票市场调整中的风险和债券市场振荡中的风险，既保存了自己的实力，也获取了一定的收益。

　　四、偏债型基金

　　偏债型基金中有8只基金，平均月度净值损失幅度为1.16%，7只基金的净值减少。此类基金绩效表现的最大特点是不同基金之间的反差很大，且十分典型地表现在天治财富、湘财荷银风险这两只基金上。

　　连同上面提及的天治品质，可以看见，天治基金管理公司的整体投资绩效近期有十分显著的进步。天治财富的月度净值增长率为1.54%，毫不逊色于前三类基金中的很多基金。其近一年、近半年、近一个季度、近一个月的绩效排名分别为同类基金中的第五位、第二位、第一位、第一位，进步十分明显。此基金能够取得如此优异的绩效，与其特殊的投资策略和资产配置策略有关。此基金建立了随时间推移呈非负增长的动态资产保障线，以投资组合保险机制、VaR(Value at Risk)技术为核心工具，对风险性资产(股票)与低风险资产(债券)的投资比例进行动态调整，并结合下方风险来源分析，对基金的各类资产实施全流程的风险预算管理，力争使基金单位资产净值高于动态资产保障线水平。在风险可控的基础上， 此基金通过积极投资，谋求最大限度地实现基金资产的稳定增值。此基金在资产配置中股票投资比例范围为基金资产净值的0-70%，债券投资比例范围为基金资产净值的20%-100%。2005年第三季度末，此基金的规模为1.82亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为61.84%，债券投资占基金总资产的比例为31.32%。制造业中的电子行业、电力煤气及水的生产和供应、批发和零售贸易等行业是此基金的三大重点投资方向。行业配置策略良好、股票投资比例较高、股票选择较为准确，是此基金较好绩效的基本保障。

　　湘财荷银风险成立于今年的4月5日，10月份的净值损失幅度是3.01%，高于一些股票型基金、偏股型基金。此基金成立近半年来已经实施过两次分红，每10份基金单位派发0.50元。从较高分红到较高净值损失，此基金的绩效波动风险明显偏大。此基金大类资产的投资比例设置范围是：股票0-50%，债券20%-70%，货币市场工具5%-80%。2005年第三季度末，此基金的规模为3.39亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为42.4%，债券投资占基金总资产的比例为40.87%。股票投资比例较高，大类资产配置风险处于较高位置。交通运输仓储是此基金的重点投资行业，投资总额超过了此基金股票投资总额的三分之一，单一行业的集中度过高，是此基金风险较高的又一个重要方面。

　　五、债券型基金

　　13只债券型基金共有13只(由于易方达月月收益A、B两类基金分别披露净值，故将其作为两只基金进行统计。)的平均净值损失幅度是0.56%，总体绩效表现情况不够好，4只基金的净值有增长，9只基金的净值缩水。为了便于分析，我们不妨将债券型基金分为短债基金和老债券基金这两个小类。对于易方达月月、博时6号这样的短债基金，我们认为它们是很好的投资对象。对于老的债券型基金，面对走势较好的基础市场行情，部分基金的净值竟然有较大幅度的缩水，其中的原因已为市场共知。对于这种风险与收益特征走了样的基金类别中的大部分基金，投资人应该与其保持距离。

　　六、保本基金

　　5只保本基金上月的平均净值损失幅度为0.45%，绩效情况不好。这是此类基金在并非很差的基础市场行情状况下第一次集体失足。股票投资作为风险资产在保本基金中所占的比例很小，保本基金全部做出这样的绩效，很让市场有些看不懂。

　　七、指数基金

　　10只指数型基金10月份的平均净值损失幅度是4.08%，全体基金的净值折损。银华88的净值损失较少，只有1.91%，出现这样的绩效是与标的指数的走势有关呢，还是与对标的指数的偏离有关呢？由于有关信息披露的十分有限，我们暂时难以做出判断。

　　指数型基金有这样的业绩，并不能够说明指数基金的业绩不好。对于指数型基金，我们应该用一种特殊的方式来评判它们的业绩。从持有人的角度来看，只有使用净值增长率这个指标，才可以较好地衡量出持有人的实际收益情况。但是，对于基金管理人，我们就要用拟合度来评判他们的业绩，只有对于标的指数的拟合度精确了，持有人的收益才有良好的保障。因此说，对于指数型基金的绩效可以有两个评判的标准，如果仅仅只是用净值增长率来评判基金管理人的绩效，那就外行了。由此来看，在对指数基金进行投资的时候，投资人一定要对其基础市场行情的总体发展趋势有一个较为明确的分析和判断，在不看好市场和看不准市场行情发展趋势的时候，坚决远离观望。

　　八、货币市场基金

　　货币市场基金的收益近期一直维持在比较平稳的状态中，全体A类基金的月度平均净值增长率为0.15%，较前一个月有较大幅度的下降，但整体与业绩比较基准持平。上个月度有17只基金的收益高于其业绩比较基准，2只持平，4只略低。诺安货币、华夏现金增利、嘉实货币、南方现金增利、国泰货币、博时现金、华宝兴业现金宝A、长信利息收益等基金均有良好的绩效表现。其中，诺安货币、华夏现金增利、南方现金增利等基金是值得重点关注的对象。这些基金几乎就构成了当前货币市场基金板块中的绩优群体。鉴于货币市场基金所特有的良好的流动性特征，货币市场基金仍然不失为良好的投资对象。在B类货币市场基金中，大成货币B、华宝兴业现金B、银华货币B的收益率情况都较高，都超过了所有的A类货币市场基金，较好地体现了成本的优势。

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