债券基金纯度渐高不爱转债爱国债

http://finance.sina.com.cn 2005年11月03日 02:49 新闻晨报

　　晨报记者范恩洁

　　与去年此时的货币市场基金一样，中短期债券基金成为新品设计中的新宠。

　　纯债基金行将扩容

　　目前已有两家基金公司的中短期债券品种过会。这类基金无一例外都属于“纯”债券基金，即投资组合中不含可转债，与股市完全划清界限。不仅中短期债券开始走俏，最近还有基金公司上报“中长期”债券基金，即可投资3年期以上债券品种，仍坚持了“纯债”特色。

　　今年1季度当国债气势如虹之时，债券基金整体表现不佳曾遭市场非议，其中一个症结，就在于不少债券基金债性不纯，国债投资比例很小，未能分享国债牛市成果。三季报中表现最佳的嘉实

理财债券基金，国债投资比例达63.97%，企债比例也有13.43%，而可转债仅4.13%。债性纯度高的优势在这一期间表现较明显。

　　提高纯度面临考验

　　不过随着债市走势日见式微，已显现出价值回归信号，未来收益空间还有多大，对纯债基金是不小的考验。国泰金龙债券基金经理何分析，虽然第4季度债市趋势仍然向上，但其收益水平伴随的风险也会很大。“粗略地分析，第4季度市场指数收益率约1.5%，中长期债券可能仍会是市场焦点。资金宽裕和宏观环境的向好，仍会在第4季度延续，所以第4季度债市仍然会向上。但整个2005年债市已走了几乎一整年牛市，应该要看到风险了，在这样一个上扬进程中，透支了一部分未来的收益。对于我们的共同基金而言，已不应再去舔刀尖上的‘蜂蜜’。”

　　除了收益空间收窄之外，债券品种的匮乏也是纯债基金面临的一个难题，来自券商中“中短期债券难买”的声音不绝于耳。基金三季报显示，近期集中发行的短期融资券和企业债已迅速进入其配置空间，企业债平均配置比例从5%提高到11.26%。

　　纯债基金适合防御

　　在基金发行难度增加的背景下，纯债基金的一拥而上，自然跟前两只中短债基金的市场热销不无关系，有其功利的因素。对投资者而言，选择此类品种，单纯看一个时间段的收益并不科学，关键还要从纯债基金本身特点、个人风险偏好和家庭资产配置需求的角度来考虑。

　　从国际债券基金的投资组成来看，债性纯这一特点都比较突出。如美国债券基金，投资品种主要为住房按揭贷款债券、国债、公司债等，而不投资

股票或股票类资产。这样，投资者在搭配自己的投资组合时，可将债券基金作为一个纯粹的防御型品种。

　　但目前国内债券基金细化不够，契约中对于债券投资的模糊定义，使得其盈利能力存在着较大的不确定性，往往偏离了防御型的定位。从这个角度讲，纯债基金是债券基金定位的一种回归。其锁定债市作为投资标的，相对来讲，盈利区间也比较确定。对于具有不同风险偏好，或者准备将其纳入投资组合的投资者而言，会有更为明确的选择方向。

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