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江苏天鼎 秦洪
基金无疑是A股市场目前最大的主力，所以，三季报所透露出的基金经理对于宏观经济、中国股市的所思所想更值得关注。
增仓股减仓股走势出现轮回
从基金三季度季报来看，基金对商业零售、文化传播、航天军工等诸多细分产业龙头股进行了大规模加仓，产生了一个又一个的牛股。相对应的是，对昔日基金重仓股采取了大幅度的减仓策略，由此也产生了一批又一批的熊股。
但是，十月行情却显示出基金增仓股和减仓股的走势掉了个个儿，一大批基金新减仓的品种出现了一定程度的反弹，尤其是烟台万华(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)等。相对应的是，在三季度大幅加仓的商业零售股反而出现了头部征兆，较典型的有广州友谊、银座股份、重庆百货(资讯 行情 论坛)。
出现如此脱节的走势，主要是因为三季报的重仓股变迁特征反映的是基金三季度的选股思路变迁及由此引起的投资活动，虽然仅隔一个月，但十月份新出现的诸多政策导向变化引起基金经理重新考究三季度的投资思路，随着十月行情低迷，一些刚刚在三季度加仓的品种因短期升幅而出现下跌。
有意思的是，在刚刚公布完毕的基金三季度季报中，已有基金经理先知先觉地指出这一市场特征，如友邦华泰盛世中国基金经理虽然认为消费类行业未来还是会维持稳定成长，但他们指出要承认大部分很好的消费类上市公司已经得到充分挖掘，从估值已经不便宜，他们倾向于小心选择消费类公司的投资，避免付出过高的溢价买入该类公司股票。
同样的，部分基金经理也认为，二级市场价格非常重要，鹏华行业成长基金经理就认为，过去几年市场注意力都聚焦在少数的“金子银子”上，而忽略了一些“铜”跌到过“铁”的价位与机会，言之下意就是部分个股有二线股的素质却是三线股的股价，这就意味着投资机会。
读基金报告读基金思路
正因为如此，我们认为目前媒体过分注重于挖掘基金三季度加仓品种的投资机会，固然迎合了部分投资者的味口，但同时往往会误导部分投资者，从而使之成为高位接盘者。在此，我们建议投资者重点读基金的报告而不是看基金重仓股的变迁，毕竟基金经理报告是十月中下旬的，更接近于目前市场的特点，而基金重仓股变迁则是三季度的，已不适合目前快速发展变化的A股市场。
而且，基金经理的报告还能够透露出基金看待市场的思路以及选择个股机会的方法，更倾向于“渔”，变迁中的基金重仓股则不过是“鱼”，而且还是上岸时间较久的“鱼”，已没有了新鲜劲。特别是基金选股思路更应引起投资者的注意，比如博时价值增长基金认为，在股权分置改革的过程中，相当多的公司作出了长期分红的承诺，A股市场正在发生重大的转变，股票会给持有人带来持续的现金流入，成为一种有现金回报的资产，这就意味着部分具有“债券特征”的股票将会成为基金四季度甚至未来加仓的品种。再如景宏基金经理认为，由于明年是“十一五”规划的第一年，大量的新投资项目即将启动，主业符合国家产业政策的行业公司必将受益，证券市场在第四季度就会提前作出反应，围绕“十一五”规划的主题性投资可能成为四季度的主基调之一。而这些在三季度季报的重仓股中是找不到的，既如此，我们依然建议投资者好好研读基金经理的报告而非只看基金重仓股的变迁。
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