基金思路有变新增仓股走牛 进攻才是最好的防御

　　三季度力度颇大的持仓结构调整表明，基金投资思路正在发生明显变化，一批新增仓股走牛体现了基金正在加强其投资的进攻性

　　武汉新兰德 余凯

　　作为目前证券市场中最大的机构群体，基金的投资取向始终吸引着投资者的眼球。随 着近期基金公司旗下众多基金连续公布三季报，有关基金投资的动向再度引起市场的广泛关注，那么和基金中报中所凸现出来的“防御取代周期”的风格相比，在第三季度里基金的投资取向发生了什么变化？

　　仓位依然不轻

　　根据统计显示，在公布的开放式基金中，所有基金的股票仓位均在50%以上，部分基金仓位甚至高达70%以上，如基金隆元(资讯 行情 论坛)是三季度股票投资比例较高的基金，占到基金净值比例高达76.24%。这些股票基金的仓位继续维持在平均约69%的较高水平。和二季度末仓位平均69.69%相比，持仓情况基本稳定。可以说总体仓位并不轻。

　　信心缺失导致赎回潮

　　根据数据显示，所有开放式基金总份额达到了约3691亿份。总规模较二季度末增加了185亿份，除新发基金外，主要仍靠货币基金的膨胀。在三季度整体出现净申购的只有货币型基金。而二季度实现规模增长的指数基金在三季度却被大量赎回，净赎回额达52.64亿份。股票型和混合型基金合计被净赎回了123.64亿份，这也着实令人担忧。

　　出现这种情况的原因，一方面在本轮反弹过程中，基金核心重仓股表现较为疲弱，在股改全面铺开的过程中，以基金重仓股为代表的蓝筹股明显弱于大盘；“有行情蓝筹必涨”的惯例这一次却发生了根本性的改变，使得基金投资者信心明显缺失，出现情绪化的赎回也在情理之中；另一方面，银行系基金的大面积发行、保险资金的独立运作都在一定程度上加剧了基金赎回潮的涌现。

　　基金投资思路明显变化

　　尽管三季度基金仓位普遍没有发生明显改变，但其调整持股结构的力度之大，却是十分惊人。统计数据显示，基金三季度对原有的核心资产进行大幅减持。有14只基金减持了G上港(资讯 行情 论坛)，10只基金减持了G宝钢(资讯 行情 论坛)，19只基金减持了上海机场。

　　而从基金新增的品种中，属于抗周期性的行业如消费品和服务行业的股票占据多席，小商品城、银座股份、丰原生化、浙江阳光、G明珠(资讯 行情 论坛)，显示出在三季度这个承上启下的季度里，基金的投资风格正在发生明显的变化。而更加值得投资者关注的是，基金经理在季度报告中也对下一段的市场热点作出预测。“十一五”规划成为基金普遍看好的投资机会。符合国家产业政策的新兴产业，“十一五”规划中的大型投资项目，以及电网、铁路建设、数字电视、奥运等投资主题受到基金经理普遍关注。“进攻就是最好的防御”，从这个角度出发，也就不难理解近期诸如航天电器、宝钛股份、轴研科技、星新材料、歌华有线、晋西车轴、航天机电等一批牛股迭创年内新高的走势了。

　　对价博弈趋于退位

　　三季度股市的发展同样离不开股权分置改革、宏观经济走势与上市公司业绩这三大因素。从目前的政策环境看，管理层将继续为股改保驾护航，股改对价有可能依然是下一阶段的投资主题之一。但是从基金对于股改的取向看，在三季度“对价博弈”中，股票型基金与混合型基金的整体净值表现明显弱于大盘，其短期内的表现将取决于“对价博弈”的演进；指数型基金虽好于前两者，但随着市场的上涨，风险也在累积。从中我们可以发现基金并没太热衷于参与博弈一次性的对价补偿。相反，基金普遍认为，从长期趋势看，在逐渐成熟的市场中，“价值投资”的理念仍然会占据主导地位。未来市场热点可能从股改的“一次性对价”转向股改所带来的部分上市公司经营的改善(也就是从主板到G板)。所以在基金三季报持股中，G长电(资讯 行情 论坛)、G综超、G华海、G风神等G股位列其中也就不足为奇了。