基金规模缩水成为基本趋势 投资策略日趋多元化

　　——基金三季度报告点评

　　□泰阳证券 王臣华 赵伟

　　日前共有59只基金披露三季度报告，其中积极投资股票和混合型基金42只，货币基金9只，其它8只为债券、保本、指数型基金。透过季报发现，三季度大部分基金经理在操作上 方向大体正确，对四季度行情预期不高，对此前的投资策略进行了较深刻的反思。

　　基金仓位变化不大

　　市场走势显示，三季度上证综指基本上以上涨为主，市场涨幅达到6.91%，二季度以下跌为主，跌幅达到8.49%，而可比的39只基金三季度平均股票仓位为69.32%，下降0.37%，债券仓位略上调0.2%至24.55%。可见，目前基金整体仓位变化与大盘涨跌没有明显关系，基金的仓位控制存在一定局限性，当然，这种局限性并非完全由基金经理主观造成。

　　核心资产遭抛售

　　对日前公布三季报可比的39只积极投资股票和混合型基金的重仓股统计，不难发现过去基金传统的核心资产受到了较大规模的减持。按市值排列，受到基金抛售的前二十大重仓股依次为G上港(资讯 行情 论坛)、华能国际、G宝钢(资讯 行情 论坛)、五粮液、上海机场(资讯 行情 论坛)、万科、招商银行、深赤湾A、中集集团(资讯 行情 论坛)、伊利股份、金融街、海正药业、振华港机、南方航空(资讯 行情 论坛)、同仁堂、宇通客车、烟台万华、江淮汽车、G申能和云南白药。

　　对这二十只股票价格(以10月25日收盘价为准)、三季度和二季度的成交均价进行统计可见，基金在三季度大规模减持这些股票，大体上操作方向是对的。

　　附表显示，在大规模减持的20只股票中，共有13只股票的目前价格低于其三季度平均价，比例是65%，换句话说，基金在大规模减持后，大部分股票股价下跌，如果考虑到10月市场下跌为主和基金专家理财的因素，65%的比例显得有些偏低；将这些股票的三季度均价与其二季度均价相比，其中有13只股票三季度均价高于其二季度均价，这表明相对于二季度持仓成本而言，三季度基金重仓股大多数是获利出局的，但如果考虑到三季度市场主要上涨、二季度市场主要下跌的因素，基金操作方向准确性仍值得商榷。另外，尽管基金三季度大幅抛售这20只股票，但还有13只价格上涨，从一定程度上表明基金的抛售并不会绝对导致股价下跌。

　　波段操作效果明显

　　季报显示，基金安顺三季度取得了7.26%的净值增长，远高于同期封闭式基金约4.80%的平均涨幅，这主要归功于基金经理通过结构调整，较早减持了部分风险较大的品种，如部分石化类公司，适当增加了抗周期性品种的配置比率。

　　基金安瑞净值三季度增长7.27%，大于同期上证指数(资讯 行情 论坛)的涨幅，因为该基金在三季度行情中适度波段操作，买入曾在二季度股价大幅下跌的煤炭类股票，并在国内煤价出现比较明显的见顶迹象的时候进行了减持，对因钢材价格下跌导致生产成本下降的机械、电气设备行业的股票以买入为主，也根据股价的波动进行了适度的波段操作。

　　可见，只有重视“顺势而为，时质结合”的投资理念，方能抢占市场先机。巴菲特非常强调拟投资对象的安全价值，即只有在拟投资对象的内在价值远远低于市场价值时才重仓投资。这一点基金经理确实值得借鉴。

　　缩水成为基本趋势

　　季报显示，基金规模本季出现了较大变化，但货币基金与股票基金或混合型基金规模变化有所不同。

　　9只货币基金中，份额净增加的有6只，但嘉实、南方、华宝A货币基金均出现份额净赎回，最高缩水20%以上。整体来看，可比的9只货币市场基金份额为1108亿份，涨幅为8.26%，与二季报中货币市场基金规模增长22.55%形成鲜明对比，显示三季度所有货币基金份额全面扩张趋势则已经中止。而股票基金则多数出现赎回，特别是上证50ETF，三季度规模缩水21亿份，期末余额降至69亿份，下降幅度之大出人意料。

　　投资策略多元化

　　多数基金经理认为，四季度市场运行将比较平稳，市场热点趋于多元化，主要是结构性调整的机会。

　　景顺长城内需增长基金认为，四季度市场将维持平衡市，不同性质资金的博弈将使市场热点呈现多元化格局，长期来看，A股市场正处于一个大的底部区域。

　　诺安平衡基金认为，四季度证券市场会受经济周期回落、股改对价的双重影响，市场整体并不存在良好的基本面基础，四季度将为来年作结构性布局的良好时机。

　　在操作策略上，各基金初步呈现出多元化特征。景顺长城内需增长基金表示，在操作上仍坚持自下而上精选个股，同时适当增加组合分散度。基金天元契约要求“投资于大市值股票”，以大市值、成长股为主要投资标的。鹏华基金认为，随着对价预期的逐步稳定，价值回归成为必然。市场的配置将围绕“清晰”的价值和“模糊”的成长两个方向展开：清晰的价值主要集中在稳定类资产上，而成长性的机会更多的是政策变动和市场偏好结合的结果。华安创新将采取的策略一是收缩战线，将资金集中投资于少数业绩持续稳定增长的股票上面；二是深入挖掘3-5个新品种，增强组合进攻性。