股改概念鸡犬升天真蓝筹借机产生 基金喜忧参半

　　□本报记者 程林

　　股改已渐入高潮，本周有18家公司启动股改程序，其中包括第一家暂停上市类公司*ST吉纸(资讯 行情 论坛)。到现在为止，包括含B股、含H股、暂停上市公司都已有代表启动股改，而以股低债类公司也可能将于近期启动，股改已无死角。而目前市场第一大机构投资者基金是如何看待进行到此刻的股改，根据记者对基金的采访了解，股改的后续推进、如何推 进以及对市场将带来何等影响仍是基金关注的焦点。

　　股改仍是焦点

　　海富通基金表示，近期政策面的焦点继续集中在股改方面，从股改前几周的平均对价水平分析，对价水平呈现出明显的下降趋势。投资者更加相信已经看到了最好的对价，未来对价幅度将逐步下滑。海富通基金认为，这事实上反映了追逐概念热点的投机资金在当前股价水平上继续做多的动能不足，而理性的机构投资者则重新开始更多地把目光投向估值和基本面因素。　

　　海富通基金表示，股改是中央从金融安全和金融改革高度作出的一个战略性决策，5股对价和3股对价之差相对于加快推进

资本市场改革和稳定的整体利益而言微不足道。所以，未来对价行情的把握更多地是在二者之间寻找风险套利机会。　

　　而在具体公司上，海富通基金认为，含H股的上市公司包括了诸如中国石化(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等许多重要的大型央企，这些公司的股改工作如果没有突破，市场的整体对价水平预期难以稳定。海富通基金认为，对价预期的稳定和IPO时间表被认为是市场稳定的重要前提。

　　真蓝筹借股改产生

　　尽管本周公布的股改方案在对价水平上较前期有所下降，但不少基金表示，看好进行股改的公司，从中搜寻新的机会。

　　广发基金表示，在G板公司股价理性回归的前提下，坚信股改将改善公司的法人治理结构，并提高上市公司的质量。该基金表示，对于已经完成股改的公司，将高度重视大股东对公司的控股比例及控制的有效性，同时，关注公司的内部激励机制，并对存在有效激励机制的上市公司给予更多的持续关注和跟踪。

　　广发基金认为，股改中流通股股东获得对价的一次性收益，已经在理性预期理论的作用下得到反映，四季度市场行情的发展将在个体基础上展开，并因为股改对价的不同及上市公司自身素质的差异而分化。

　　广发基金还认为，由于上市公司治理结构和质量改善程度的差异、内部股权激励机制的不同，及公司业务素质的分别，股改完成后的G公司将逐渐以全流通的形式展现在投资者眼前。部分上市公司将因为具有长期可持续的成长能力而处于长期的股价上升通道，并吸引具有长期投资理念的投资者。

　　警惕G股压力

　　不过也有基金表达了对G股扩容的担心。华安基金表示，近期市场中不断出现突放巨量大起大落的

股票，但其中又缺乏明显的主线，这种现象将加速场内资金的消耗。而在本周，是股改全面推广后第一次大批量G股复牌，并将在此后很长时间维持相当规模的G股供应，此外，随着股改进程的迅速推进，市场对再融资的预期也在不断加强，扩容压力逐步显现。

　　华安基金认为，在这样的压力之下，市场仍将进一步调整。而诺安基金的基金经理也对记者表达了对市场的担心，即本轮行情以来参与股改的基金蓝筹股并未出现行情，而一些概念股却鸡犬升天，诺安基金表示，当前投资的一个怪现象，就是投资者对蓝筹几近苛刻和挑剔，而对概念股极具热情。市场一方面对四、五倍市盈率的宝钢的“估值压力”忧心忡忡，另一方面却不能容忍部分小盘股“市盈率还不到20倍”。诺安基金认为，资金性质决定了市场性质,小盘股短期暴富的财富效应远远比“蓝筹股的价值”更有号召力，而成长股高溢价则成了部分机构投资者短期内乐此不疲的旗号。