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据公司股东会议公告及媒体报道，在西山煤电(资讯 行情 论坛)日前举行的股改相关股东会议上出现了惊心动魄的一幕：该公司股改方案仅以超过规定比例1.27%的微弱优势勉强过关，流通股股东的赞成票率仅67.94%，创下了清华同方(资讯 行情 论坛)之后近四个多月来的新低，而流通股股东的参与率则达到了66.65%，是全面股改以来的最高比例之一。事件的主作梗者为易方达基金管理公司，其旗下的8只股票型基金及其管理的社保基金一零九组合、六零一组合全部投了反对票，这十只基金共计持有西山煤电A股7761万股，占公司总流通盘
的17.97%，占参加相关股东会议的流通股股东的比例则高达26.96%。
在人们已经习惯(甚至是麻木)了机构清一色赞成票及股改方案高票通过的一边倒博弈结果之后，西山煤电股改方案的惊险过关与易方达旗下基金的清一色反对票，自然是一件值得称道的欣闻。类似易方达这样颇具影响力的重仓主力基金对股改方案开始说不，并造成股东会的险情则是空前而富有积极意义的。
众所周知，作为中国证券市场的一次革命性变革，股改采取的是分散决策、分类表决的原则。股改的核心内容？？对价是没有固定模式和基本标准的，其高低主要是由相关股东(非流通股股东与A股股东)间的讨价还价决定，博弈的关键点在于相关股东会议的分类表决结果。即如果非流通股股东拟定的对价偏低则可能被流通股股东否决，由此建立制衡机制，督促大股东给出公允的股改方案，而被迫行使否决权是股改中流通股股东保护自身利益的最后一件法宝，这也是分类表决制度实施的初衷及股改博弈机制的精髓所在。
基金代其持有人行使表决权是否合法的问题在股改试点之初就是一个颇具争议的话题。从实际情况看，这或多或少使中小投资者通过分类表决制制约了一股独大之后，又面临了基金称霸的困惑。特别是出现了股改中基金经理成为关公热门、个别基金以投票权寻租甚至索贿的行为后，基金在股改中的角色遭到了诸多非议和指责。
基金雄起，一改以往的投票惯例，勇于对偏低的对价方案说不，对股改的博弈格局无疑是影响重大的，其有利于校正股改投票一边倒的现况，也给中小投资者带来了福音。如果说中小散户行使否决权的清华同方股改案例的意义，还仅限于个别的股权高度分散的公司话，而基金的雄起则使股改博弈具有了真正意义和普遍意义。
作者：黄建中
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