银河收益基金：投资风格稳健 9月交易积极

　　策划：文献

　　主持人：聆听数据说话，洞悉市场风云。又到了我们一周基金点评的时间了，我们首先一起来关注近期与基金有关的一些重要数字新闻，把握市场的最新动态。

　　基金一周回顾

　　(1)968亿

　　即将出台的《保险机构投资者交易对手标准》受到基金业界的广泛关注，特别是对于保险机构投资基金已经存在的巨大存量如何处理更是关系重大。保监会最新公布的统计数据显示，到2005年8月底，保险投资基金存量规模已经高达968亿。因此，保险机构投资基金存量部分的一举一动都备受市场关注。对此，中国保监会有关部门负责人最近表示，即将出台的《保险机构投资者交易对手标准》将首先针对保险投资基金新增部分推出新标准，而保险投资基金存量若与新的管理办法有冲突，将有一个较为充裕的调整期，从而不会对基金业和证券市场不会造成过大的影响。

　　(2)180亿

　　从9月份以来，基金市场上新基金的发行保持了较快的速度。据不完全统计，目前有包括富国、申万巴黎、天弘、上投摩根富林明在内的上十家基金公司的新基金刚刚募集结束，或正处于募集中。在华富基金最新公布的2005年第4季度投资策略研究报告中，它预计在第4季度新基金的发行将给市场带来的增量资金在180亿元左右。而这将为整个

证券市场带来新的希望。但另一方面，也有基金表示，虽然新基金在建仓，但是买入的多为债券，而股票还较少。

　　(3)722.46万股

　　说到新发行基金建仓，很多投资者可能都会想到第一只银行系基金工银瑞信。而最新消息显示，作为国内首只银行系基金，工银瑞信核心价值基金已经正式亮相二级市场。根据东阿阿胶刚刚公布的三季度报告，工银瑞信核心价值基金已经持有东阿阿胶722.46万股，是该公司第4大流通股股东。从该基金建仓日期上看，其买入时间应在9月1日之后。从工银瑞信的情况来看，近期成立新基金应该也在逐步建仓，而这应该会对股市后期走向产生积极影响。

　　主持人：下面我们再来回顾上一周基金业的整体表现情况。

　　随着股市在上一周振荡下行，基金净值整体上也有所下降；但由于个股之间的走势分化明显，不同基金之间的业绩也有较大的差异。

　　总的来看，上周125只开放式基金的净值平均下跌了0.71%，而54只封闭式基金的净值平均下跌了0.37% 。

　　在开放式基金的4个类型中，股票型基金遭受的损失最大，44只股票型基金的净值平均跌幅达到了1.13%；相比之下，58只配置型基金的净值平均跌幅仅为0.63%。由于仓位水平较低，再加上债券市场走势强劲，上周债券型基金和保本型基金的净值跌幅要小得多，18只债券型基金和5只保本型基金的净值平均跌幅分别只有0.1%和0.15%。

　　主持人：虽然上周基金净值整体上随着股市下挫而下跌，但也有部分基金所持股票股价表现良好，净值也随之上涨。下面我们就来看看上周净值增长最快的基金有哪些。

　　在开放式基金方面，上周净值增长最快的5只基金分别是华富竞争力优选、银河稳健、融通蓝筹成长、富国动态平衡和嘉实

理财债券。其中，华富竞争力优选和融通蓝筹成长已经连续两周上榜。在封闭式基金中，基金汉博、基金科汇、基金景业、基金隆元和基金安久的净值增长排名前五位。其中基金景业是连续第二周上榜。

　　组合降低风险 收益债市为主

　　主持人：在过去的9月份中，股票市场波折起伏，大盘总体上先涨后跌，上证综指走出了一个不规则的倒V型。另一方面，除了受正股拖累的部分可转债之外，其他债券的价格在9月份都是一路上扬，几乎没有遇到任何阻力。上证国债指数和企债指数也是每周都毫无例外地创出了历史新高。实际上，05年以来，债券市场可以说一直是牛气冲天。在债市走牛有利环境的刺激下，债券型基金05年的业绩也是水涨船高，给持有人带来了可观的回报。那么，我们今天的基金点评就来为大家介绍一只债券基金，银河基金旗下的银河收益基金。首先，我们还是一起来看看有关银河基金管理公司和银河收益的基本情况。

　　银河基金管理公司成立于2002年6月份，是一家较新的基金公司。目前，银河基金共管理有4只开放式基金和1只封闭式基金。我们今天主要为大家介绍的是它管理的银河收益基金。银河收益成立于2003年8月份，它的份额是1.6亿份，算是一只袖珍型基金；在投资类型上，银河收益属于开放式债券型基金；到10月19日为止，银河收益每单位基金份额的净值为1.025元；目前它的基金经理是毛卫文女士。

　　主持人：前面我们已经提到过了，由于05年以来债券价格走势强劲，债券型基金的业绩也普遍不错，那银河收益的业绩情况又如何呢？我们一起来看看银河收益最近一段时间的回报率情况：

　　截止到10月14号为止，银河收益在最近一个月、三个月、半年和最近一年的回报率分别为负的0.98%、6.28%、9.61%和11.18%。作为一只债券型基金，银河收益在过去一年中的回报率能够达到11%，应该说是非常不错了。而且它在过去一年的业绩也是呈现出稳定增长的态势，这应该与整个股票市场和债券市场的走势有关。下面我们可以对比一下从2003年8月份以来，银河收益的净值增长与上证综指和国债指数的走势。从图中我们可以看到，从2004年4月以后，股市大盘的走势是持续下跌的，而代表债券市场的国债指数是持续上涨的。由于同时持有这两种资产，银河收益的净值波动性较小，保持了相对稳定。而且，当股市从今年7月份开始走好之后，银河收益的净值增长就开始了快速增长。

　　总的来说，由于债券市场持续走牛，再加上股市7月底以来的良好表现，银河收益过去一年的业绩非常漂亮。当然，随着市场形势的变化，特别是目前债券市场价格已经非常高了，银河收益如果要继续保持这么优秀的业绩，难度也会增加。

　　主持人：从银河收益过去一年的净值增长来看，在05年7月份之前，它持有的债券保证了其净值的相对稳定，7月份之后，来自于债券市场和股市两个市场的收益使得它的净值有了稳步的上扬。对此，我们分别再来看看它过去一年中股票仓位和债券仓位的变化情况。

　　股市在过去一年基本上是下跌的，银河收益在股票上的仓位却保持了相对稳定，整体仓位也不算高，一直在25%左右。

　　另一方面，从整个债券市场来看，从去年9月份以来，债券市场是持续上涨的，特别是05年以后，债券价格上涨的速度明显加快。与此同时，银河收益债券的仓位也一直较高，在65%左右，而且它在05年2季度还进一步提高了债券投资的仓位，从而保证了净值的快速增长。

　　主持人：对于05年下半年市场的走势，银河收益的基金经理表示：

　　在债券市场方面，目前市场资金面宽松的局面仍将维持，市场供需格局在短期内难以得到根本改变。从中期来看，债券市场基本面仍然良好。股票市场方面，目前市场整体估值水平比较合理，而股权分置的改革将有利于市场的长远健康发展，因此指数风险偏低，市场有望呈现振荡反弹的走势。但短期看来不具备全面反转的可能性。

　　在此基础之上，银河收益的基金经理表示，银河收益下半年将以债券投资为主，而策略是以持有债券为主；在股票投资方面，银河收益会中长期持有具有核心竞争能力的大盘蓝筹股；会尽量回避未来业绩增速将逐渐放缓的行业；而对于资源性行业以及垄断行业如机场、水电以及非周期性消费品类如运输、食品饮料、医药等稳定增长行业将保持“重点”的配置。

　　投资风格稳健 9月交易积极

　　主持人：前面我们分析了仓位变化和行业变化，下面我们接着来看看银河收益的前十大重仓股和持有最多的5只债券名单。从银河收益前十大重仓股来看，它主要持有的都是大盘蓝筹股如长江电力(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等股票，但也持有了一些小盘股，如龙溪股份、风帆股份等。从银河收益持有最多的五只债券来看，持有最多的是金融债，它们的收益率高于国债，而风险低于企业债。因此，总体上来说，银河收益的投资还是比较稳健的。

　　主持人：为了更好地把握银河收益在股票投资上的动态，我们下面再一起来看一看它在两个季度之间持有重仓股的变化情况：

　　与1季度末相比，银河收益2季度的重仓股变化较大，有5只新股票进入了前十大重仓股，分别是招商银行、风帆股份、浦发银行、龙溪股份和西山煤电；另外，1季度的前十大重仓股中银河收益还增持了宝钢股份。在减持个股方面，1季度前十大重仓股中有5只退出前十大重仓股，有3只被减持，另外还有武钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轨和中国石化(资讯 行情 论坛)3只个股被全部卖出。

　　主持人：看完了银河收益前十大重仓股的情况之后，最后，我们再来关注一下05年7月份以来银河收益的投资活动。

　　根据对银河收益在深圳市场专用席位交易情况的统计分析。从05年7月1日到10月18日，银河收益在深圳市场的总交易金额为1870万元，占2季度末4160万元股票市值的45%。从交易的时间分布来看，银河收益的交易显得比较散。过去一段时间的交易金额显示，银河收益在3季度应该已经对自己的投资组合有了较大的调整。在具体的调整方向上，结合它的基金经理对后市的判断，以及它前期的投资风格，银河收益3季度进一步增仓的可能性并不大，可能会以仓位的调整为主。在行业和个股方面，它可能减持一些业绩增速缓慢的周期性品种，而一些享有资源性优势和自然垄断的行业，则可能是它重点配置的对象。